日元与瑞郎的避险历史盘点

所谓“避险货币”，是指不易受政治、战争、市场波动等因素影响，在风险偏好大幅下降时表现坚挺的币种。当然避险只是暂时的，并不代表投资者可以长期持有避险货币，因为只有在风险事件发生时，这些避险货币才能展现其“避险”的作用。本文就为大家盘点了一下，日元和瑞郎这两种避险货币的避险历史。更多关于避险货币的内容，可点击数汇金融文章《谈避险货币》、《它们为什么能成为避险货币》阅读了解。

日元

日元的避险属性这一观念并不是早已有之。日元自1973年4月开始实施浮动汇率制，在上世纪70、80年代的国际市场上，还没有人用风险来解释汇率变动。

真正意义上的日元避险属性形成于上世纪末。1998年10月，美国对冲基金LTCM的突然陨落对市场造成巨大冲击，日元兑美元当月大涨10%，使套息交易(Carry Trade)开始受到市场和央行的广泛关注。事实上，解释日元汇率的短期变动，特别是避险属性，Carry Trade是一个关键词。

而在2008年以后，市场才普遍接受日元的避险属性。如2008年金融海啸，2010年欧洲债务危机、美国债务上限危机，2015年8月人民币贬值等等，这些典型的Risk-off时期，日元兑美元汇率均出现过强势拉升。

2010年5月，欧元区债务危机，推升日元兑欧元在短短数周之内上涨超过10%。2013年2月25日，受到意大利选举结果不确定性的影响，欧元/日元当日跌幅超过5%，从125一路狂泻，最低摸到118.7（日元当日对美元也是大幅上涨）。

最具代表性的事例发生在2011年。当年3月的日本大地震引发了海啸和核泄漏，照理应该是不折不扣的日元贬值因素，但实际上日元兑美元不贬反升，尽管升幅不到1%。当时市场上流行的观点是：日本各大保险公司为了应付地震相关的赔付会大量抛售其海外证券投资，从而推动日元走高。事实上，出于赔付的海外资产抛售并没有出现。可见人心(预期)是短期内打破市场价格均衡的核心要素，风动幡动莫如心动。结论上讲，是上述市场预期推动了2011年3月的日元升值，并进一步固化了日元的避险属性。 

2016年上半年，日元对美元大幅升值14.1%，是主要经济体货币中表现最为强势的。日元在半年的时间内积累如此之大的涨幅并不常见，抛开“广场协议”这一段“非常时期”（上世纪80年代中期“广场协议”后，日元曾在各国政府的联合干预下出现过快速拉升），近似幅度（14%以上）的变化只出现过三次，分别是在1997年亚洲金融危机之后和2008年国际金融危机期间。

瑞郎

70年代

70年代初，以美元对黄金的兑换义务和固定汇率为中心的金汇兑本位制制度宣告失败。1971年8月美国政府停止美元兑换黄金，并先后两次将美元贬值。当人们对美元充满疑窦的时候，瑞郎的价格上涨了7.07%；为了阻止有人大量兑换瑞郎，瑞士甚至禁止向外国涌入的热钱加息。随着第一、二次石油危机的爆发，瑞郎在接近80年代时已涨至逼近0.70(本文一律以兑美金计)。瑞士取消了固定汇率制度。1973年1月23日，瑞士国家银行宣布停止按官价上下限买卖美元，实行全面的浮动汇率。在这期间，瑞士国家银行一直支持着美元和德国马克，努力使其保持平衡。

80年代

1985年前后，已实现浮动汇率的瑞郎陷入了几十年以来的最低点，1瑞郎兑换美元只有不到0.40。但这种情况没有持续多久，1986年4月26日前苏联切尔诺贝利核泄漏事故后，瑞郎再次开始上扬。1987年，“黑色星期一”出现，股市大崩盘，瑞郎逆市上行，一度窜到0.80。自此全球陷入经济危机，直至89年东西德合并，瑞郎一直在0.60-0.70间振颤，没有再低下去。这一时期的现实证明，当国际经济出现危机时，瑞郎作为避风港总是会吸纳更多资金涌入。

90年代

自91年美国卷入海湾战争后，瑞郎再次发挥避险功能，而又进入了新的阶段，其汇值多活跃在0.65-0.85美元之间。瑞士央行与其他货币一样一起将贴现率从1%加高到7%，较成功地遏制了因大量资金融入可能会造成的通货膨胀。这对瑞士的金融形势产生了很大影响，抵押利率和存款利率都升到了历史最高点-7.18%和5.2%。银行自此进入了减少再融资成本的阶段，并持续至今。90年代并不平静，中期巴林银行倒闭、亚洲金融风暴，又将瑞郎推上了更高点，已接近0.90。而瑞士也不失时机地将“保持央行的独立性”纳入宪法，为瑞郎赢得了更多的信任。可以说，瑞士政府的“无所作为”，正是瑞郎赢得信任的原因之一。

经济很难不与政治挂钩，但人人都渴望在地球的某个角落，货币以真正不受人为影响的方式运行，瑞郎的避风港作用，正意味着：这里不受打扰。

2000年以后

进入新世纪后，全球经济连续受到“互联网泡沫”和“911恐怖袭击事件”的打击，瑞郎同样受到了牵连。但瑞士央行及时调整了政策，售出了不必要的黄金储备，并在05年再次出售了1300吨黄金。瑞士央行在新世纪的经济危机中，确实起到了调节稳定金融市场的作用，它将受益分给了联邦和各州。

在信贷危机牵连瑞银后，央行又拿出600亿瑞郎，挽救了这家瑞士最大的银行。尽管现在瑞士一贯在实施的银行保密制度几乎成为众矢之的，各大银行的元气未复，但这丝毫没有影响瑞士银行中瑞郎的继续上行。

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