MexGroup：从明星交易员到亏损65亿的“魔鬼”：过度自信是种灾难

我们做投资是为了赚钱，这个结论似乎无可辩驳。但反过来说，只要投资赚了钱，对我们来说就一定是件好事吗？

未必。

尤其对于职业投资者，有时候赚到钱反而会变得危险，一旦把握不好，未来可能伴随更大的亏损。

今天，我们分享"魔鬼交易员"Brain Hunter的故事，看他是如何在几个月中将就职的对冲基金Amaranth搞垮的。

一、一战成名的Brain Hunter

我们回到2005年的美国。

那一年，美国夏天气温没有往年那么高。空调等设施的使用率降低，民众省下了不少电费，但也这导致预备用于发电降温的天然气需求也同样下降，库存积压导致天然气价格骤降。

当时，一个叫布莱恩·亨特（Brian Hunter）的交易员就发现了这个机会，准备利用天然气价格的波动赚它一笔。

亨特是对冲基金Amaranth旗下一位交易员，主攻能源期货和期权。此前，他在德意志银行也担任过类似职位，帮公司和客户赚了不少钱，业内小有名气。

在研究了美国历史上气温和天然气价格的变动规律之后，亨特认为，虽然目前天然气价格，但总体需求还是显而易见的，尤其到了冬天，取暖的需求依然非常稳定。

趁着价格便宜，亨特开始逐步买入相关的天然气金融产品，并花重金买入行权价格很高的期权——他坚信自己的分析结果，认为天然气价格很快将大涨。

很快，幸运女神来到了亨特面前。

2005年8月末，超级飓风卡特里娜（Katrina）席卷美国，多地收到了暴雨、海啸冲击，灾情严重，天然气价格几天之内翻了至少两倍。

凭借突如其来的天灾以及期权杠杆的放大作用下，亨特对天然气的"豪赌"获得了巨额回报，甚至凭借一己之力将整个基金的业绩扭亏为盈。据说，当年亨特的奖金达到了惊人的一亿美元。而那一年，他只有32岁。

凭此一役，亨特成为了公司首屈一指的明星交易员，更多的资金如雪花般源源不断地委托给亨特，甚至公司老板把自己的钱也拿了出来，让他帮着打理。

突如其来的成功、赞誉，让亨特变得无比自信，这种自信随着公司赋予他权力的增多而进一步膨胀。

公司给予亨特极高的话语权。基金运作的关键决策、团队人员招募都由他一个人说了算，他甚至被允许在家中舒舒服服地远程办公。

二、2006年的黑天鹅

进入2006年，Hunter逐渐形成了自己的事业部。Hunter管理着20到30亿美元资产规模。由于天然气交易只需要很少的保证金，他实际交易的规模远远超过其资产规模。

Amaranth的老板把Hunter当做了一台印钞机，他笑着说每天来公司看看报纸，让最好的交易员Brain Hunter为他赚钱就行了。而Hunter在赚了1亿美金后，胃口也越来越大。他跟团队成员说，未来他们的目标是5亿美金。他会享受开着自己的法拉利在城市里兜风，在高级餐厅用餐结束后，再来抽上一只雪茄。他甚至计划用200万美金在家乡建造一栋豪宅。

没过多久，到了2006年1月，又一个赚钱机会到来了。

年初，美国遭遇暖冬，天然气需求不如往年，价格也开始走低。亨特再次做出判断：他认为明年的冬天会回归寒冬，市场对天然气的需求会大幅回升，因此价格也会水涨船高。

带着这个观点，Brain Hunter做空短期天然气合约，做多远期天然气合约。他在这个交易上下了巨大的头寸。截止到2月底，在NYMEX中11月看空天然气合约中有70%是他的仓位，而在2007年1月看多天然气合约中，有60%是他的仓位。并且基于这个想法，他还做多2008年3月天然气，做空2008年4月天然气。

由于仓位巨大，Hunter每一天的盈利和亏损都在几千万美元，有时候一周之内他就能浮盈上亿美元。

幸运的是，在2006年上半年，亨特的交易完全正确，他又为公司赚了20亿美元——如果这种胜利能维持到年底，亨特就将彻底"封神"。

然而，恐怖的"黑天鹅事件"发生了。

由于不断有新的资金追随亨特做空天然气，导致气候对天然气的影响减弱，天然气期货合约的走势变成了短期走高、长期下降，这和亨特的交易逻辑正好相反。此后，亨特的亏损越来越大，资金缺口越来越严峻。

9月中旬，Amaranth创始人Nicholas Maounis给投资者发了一份紧急邮件，告诉他们因为天然气价格的"意外"大跌，导致其短期仓位面临巨大损失，亏损的规模高达30亿美元。在接下来的日子里，他们会紧急通过风险控制，帮助投资者弥补损失。这一件事，在天然气交易市场造成了巨大轰动。大家都知道，造成巨大亏损的就是一个人：Brain Hunter。

这一次的行动，也成为了这家对冲基金的灭顶之灾。到2006年9月底，Amaranth基金的亏损额扩大到了66亿美元，占其总资产的70％还多。这家对冲基金宣告破产，其持有的头寸只能被JP Morgan投行以及Citadel进场清算。

一个交易员的神话轰然倒下。在华尔街，这样的神话每天都在发生。

三、过度自信是一种灾难

从享誉华尔街的明星交易员，到被刻在耻辱柱上的失败者、魔鬼交易员，布莱恩·亨特的遭遇令人唏嘘。

其实，从亨特短暂的交易生涯来看，他只能说是一个还算不错的交易员，说天才则确实过誉了。

稍微分析亨特的"封神"之战你就会明白，他能获胜的主要原因，源于一个非常小概率的事件——飓风卡特里娜。因为天灾的突然袭击，天然气的价格才会大涨。

但在亨特看来，这一切都归功于他的分析、判断，甚至他的天赋。在自己眼里，他就是交易之神。

这种盲目的自信，导致他之后再次按照同样的逻辑进行类似的操作，而且下的"赌本"要比上次多得多。然而，偶然概率毕竟是极少出现的，当幸运女神没有光顾亨特时，他被市场无情地打回原形。

投资是一个概率游戏，概率是你的这个动作，有多大概率获胜，而非这个事情的本身。比如我们故事中的Brain Hunter，他的交易风格属于高杠杆All In的赌徒模式。在第一次依靠好运气尝到甜头后，他变本加厉，错误的认为这种赌博模式才是交易根本。从概率的角度看，我们发现赌徒最后都是死的。