当前的主要矛盾到底是通胀还是通缩？

今年以来，为应对经济下行，特别是新冠疫情冲击，一季度货币政策明显放松，M2增速4-6月均达到11.1%，比去年同期有较大提升。10年期国债收益率在4月一度下跌至2.48%。

　　8月，我国CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.4%，与1月份的5.4%相比回落3个百分点。其中，猪肉价格上涨52.6%；鸡肉和鸭肉价格分别下降1.6%和0.9%，为近三年来首次下降。

　　扣除食品和能源价格后，8月的“核心CPI”同比上涨0.5%，涨幅与上月相同，继续保持低迷状态。

　　今年以来，为应对经济下行，特别是新冠疫情冲击，一季度货币政策明显放松，M2增速4-6月均达到11.1%，比去年同期有较大提升。10年期国债收益率在4月一度下跌至2.48%。

　　但进入5月份，货币政策逐步收紧，强调结构性调节，M2增速到7月降为10.7%，8月进一步降为10.4%。与此对应，10年期国债收益率到7月份反弹至3%以上，到目前，总体上都在3.1%上下波动。

　　这就涉及几个非常重要的判断问题：当前宏观政策的主要矛盾，到底是通货膨胀，还是通货紧缩？CPI与核心CPI到底哪个更有实际意义（说服力）？如何把握好货币政策调控方向和力度，协调好结构性调节与总量调控以及稳汇率、稳增长与防风险的关系？

作者：王永利（前中国银行副行长）
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