黄金2020年盘点：重新加冕“避险之王” 但王者风范或难持续

在全球疫情大爆发、各国央行重启量化宽松（QE）、美国大选等因素冲击下，黄金2020年再度回归“避险之王”，金价刷新历史新高。在避险情绪最浓厚的时候，全球金币、金条一度脱销，实物黄金持续供不应求。

但年末随着经济步入复苏轨迹，以及新冠疫苗积极消息不断传出，黄金光芒开始暗淡。对于黄金能否在2021年继续耀眼，多空双方各执一词。

注：过往50年金价走势图

在2020年的大部分时间里，黄金表现创史上最佳，央行大量印钞、美元疲软和大选不确定性刺激了避险需求，从而推高了金价。美国实际国债收益率下滑促使金价在7月和8月大幅上涨，最终现货金升至2075美元/盎司的纪录高位。

具体而言，现货黄金价格走势在今年经历了四个阶段：

第一个阶段——2020年1月1日-3月8日：疫情在部分国家爆发，并开始往全球蔓延，出于避险考虑，黄金价格逐步上涨。

COVID-19疫情在这一阶段从个别国家开始往全球蔓延，资本市场已经率先反应。当时，经济学家全面下调了全球经济增长的预期，因为旅游限制和封锁，已经影响了许多国家的旅游业、供应链和工厂产出。

第二个阶段——3月9日-3月19日：新冠疫情在欧美等国全面爆发，无论是黄金，还是美股等风险资产一齐急跌。

针对这一阶段黄金的暴跌，机构分析认为，主要是因为美元流动性紧张所导致。

当市场出现急剧动荡时，黄金通常会随风险市场一起被抛售，为投资人提供流动性，补上保证金，所以黄金和金矿类股也会一起受到冲击。

第三阶段——3月20-8月6日：全球疫情持续恶化，黄金作为避险资产领先飙升并持续上扬。

在抗过基于流动性的抛售潮后，黄金价格作为避险资产被疯抢，并刷新2011年的历史高点，并一举突破2000美元/盎司的重要关口。机构在这一阶段持续唱多黄金。

包括美联储在内的全球主要央行这一阶段的印钞行为是空前绝后的，美联储的资产负债表在短短几个月的时间里翻了一番。

除了对风险资产的担忧，人们还担心法定货币贬值，黄金成为唯一稳定的资产。

第四阶段——8月7日-至今：经济指标显示复苏迹象，有关新冠疫苗进展的积极消息不断传出，加上大选后美国政治不确定性下降，令黄金在这一阶段承压。

目前为止，现货黄金价格已经从今年8月的历史高点回调了10% 以上，而辉瑞和Moderna高效疫苗的相继问世，进一步缓解了市场避险情绪，对金价构成威胁。

11月9日，即辉瑞宣布初步结果显示其疫苗有效性达90%当天，金价出现了七年来第二大单日跌幅。

与此同时，机构的看空黄金阵营也越来越大。德意志银行是最新加入该阵营的机构，该行大宗商品和外汇策略师Michael Hsueh近日警告，黄金在短期内仍将大跌12%。

极度恐慌——金条、金币一度全线脱销

在今年黄金走势的第三阶段初期，即3月19日伦敦现货黄金价格见底后飙涨时期，出于对疫情的极度恐慌，全球都在抢购实体黄金，金条、金币一度全线脱销。

当时，尽管伦敦现货黄金价格才报1580美元/盎司左右，但事实上，纸质黄金的报价和现实价格完全是两回事。现实当中，当时金价已经高到接近1800美元，而且还大概率买不到。

据媒体报道称，在白宫3月25日批准2万亿美元紧急应对方案的之前，大黄金交易商们就已经在恐慌中卖掉了大量的金币和金条。

纸质黄金和黄金ETF可以买到，但市面上没有（实体）黄金了。

加拿大黄金交易巨头Kitco此前报告显示，他们当时已经卖掉了几乎所有标准的一盎司金币。美国联邦铸币局发行的鹰扬金币和水牛金币已经断货，加拿大发行的枫叶金币、英国发行的不列颠金币、澳大利亚发行的袋鼠金币、南非发行的克鲁格金币等世界上流通最广泛的金币也一样宣告脱销。

黄金与比特币——“新旧避险王”之争

黄金在今年疫情期间扮演了重要角色，但是作为传统避险资产，其光芒正被新兴资产比特币所掩盖。摩根大通(JPMorgan)12月警告，随着比特币在主流投资圈的兴起，黄金将成为牺牲品。

比特币今年年初价格在7000美元左右，目前已经涨至20000美元以上，涨幅超过180%；相比之下，黄金年初价格在1530美元左右，目前涨至1860美元左右，涨幅只有20%左右。

纵使拿黄金在3月19日的年内最低点（1451.55美元）与8月6日（2074.71美元）的年内最高点相比，黄金年内最大涨幅也只有43%左右。无论是价格还是涨幅，比特币都比黄金要高得多。

“机构投资者接纳比特币才刚刚开始，而对黄金的接受程度则非常高。”摩根大通量化策略师Nikolaos Panigirtzoglou在12月的报告中评论称。

摩根大通预测，随着数字货币作为一个资产类别被越来越多的人接受，黄金和加密货币市场将发生重大变化。投资者哪怕将很小的一部分投资从黄金市场转入加密货币，都将对贵金属市场的多头造成严重麻烦。

“如果这种中长期观点被证明是正确的，那么未来几年黄金价格将遭遇结构性逆流。”摩根大通表示。

在10月和11月的两个月里，数字资产管理公司Grayscale旗下的比特币信托基金(bitcoin trust)有近20亿美元的资金流入，而黄金ETF则有超过70亿美元的资金流出。

2021年黄金走势展望

随着美国大选的不确定性消退、部分国家开始接种辉瑞疫苗，投资者对经济复苏信心的回升，黄金后市并不乐观，机构的看空阵营也越来越大，主要原因有以下几点：

1、疫情有望得到控制。随着英美开始宣布接种辉瑞疫苗，市场预期越来越多的国家会全面接种新冠疫苗，疫情有望在明年得到控制，在这种情况下，避险情绪逐渐消退，黄金价格将受到压制。

2、大规模经济刺激计划出台的可能性下滑。美国两党此前一直难以达成新一轮经济刺激协议，随着疫苗接种工作的推进，可能会进一步降低刺激计划出台的可能性。哪怕美国最终能出台刺激措施，市场担心刺激规模也会大打折扣，从而不利于黄金价格的走高。

3、资金转向风险资产。随着经济开始走向复苏，基金经理可能会转向风险和价值类资产，这意味着黄金的牛市可能走到尽头。

4、比特币或抢占风头。即使美元继续走软，或者出现通胀抬头，能有利于黄金继续走高，但新兴避险资产比特币也有可能抢走黄金的光环，这一幕在今年就已经上演了。

“我们认为，黄金很难再次创出新高。”最新从黄金多头转入空头的德银德意志银行表示，他们已经从战略上看空黄金，而且黄金的下跌周期“往往是持续多年的”。

麦格理集团（Macquarie Group Ltd.）也认为，黄金的“周期性牛市已经结束”，金价可能已经见顶。

通胀和疫苗或给金价带来变数

不过，并不是所有的机构都如此悲观。对于2021年而言，通胀问题将成为黄金前景的关键。

2008年金融危机爆发，各国央行开始大规模量化宽松，引发了人们对恶性通胀的担忧，金价曾在2011年创下历史新高。因此，部分黄金多头认为，在明年通胀预期下，黄金依然能继续创新高。

渣打银行贵金属分析师库珀（Suki Cooper）表示：“鉴于对宽松货币政策的预期，金价风险仍偏向上行，全球实际利率仍处于低位或负值。”她认为，政府债务增加会推高通货膨胀预期。

同样对黄金构成利好的是，尽管辉瑞公司首次发布利好消息使金价暴跌，但随后公布的类似疫苗进展并没有引起同样的强烈反应，这说明黄金市场已经消化了疫苗对其造成的负面冲击。在11月16日Moderna疫苗消息发布后，黄金价格几无变动。

另外，疫苗的出现是否能够控制住疫情，现在断言还为时过早。金融服务公司StoneX Group 市场分析主管Rhona O’Connell表示，疫苗不代表出现治愈方法，在摆脱困境之前还有很长的路要走。

看涨者还认为，美元走软对金价有利。经济复苏是一个漫长的过程，各国央行仍将保持量化宽松转头，这将进一步压低美元，并提振黄金。

美银在2021年大宗商品展望中，放弃了此前预期黄金能涨至3000美元/盎司的目标，但也并未多转空。在最新预估中，美银预计未来一年黄金平均价格将在每盎司2,063美元左右。

作者：财联社 周玲