市场是狂热的，毕竟短视频领域是一个极具有市场想象空间的市场，简单说比图文体量只多不少。

快手上市第一天，市值一度冲上了1.3万亿港币，港交所第8，中国互联网上市企业第5.

市场是狂热的，毕竟短视频领域是一个极具有市场想象空间的市场，简单说比图文体量只多不少。

视频形式更直观、更具象，被消费者们喜闻乐见显然没什么分歧了。向未来看，广告、打赏、电商的想象空间非常大。

二级市场股价，我想开盘第一天之后已经很难评论了，我更愿意相信这就是市场对短视频平台这种「核心资产」的追捧。

就和追捧60倍PE的茅台、快200倍PE的宁德时代一样。

• 是好公司么？都是个顶个的好公司；

• 股价合理么？嗯，我觉得找技术分析高手看看还靠谱些。

我更在乎的是快手的业务逻辑，主要有三条大家讨论比较多：

我先说结论：都是短视频平台，快手和抖音的区别非常大，甚至大过拼多多和淘宝的区别。用同一个标准来要求所有短视频平台，是有问题的。

1、电商take rate（货币化率）

先说电商take rate（货币化率）的问题好了，这个其实最好解决。

如果一家电商企业认为自己的生意规模足够大，就必然要在收商户钱这件事情上「延迟满足」。

上一家现象级企业，在早期take rate数据也是这样的：

在这张图中，拼多多在1400亿GMV的时候，货币化率也只有1.2%，后来大家也看到了，到了2020年最新的数据是3.2%。

相比社交电商，快手电商是一个更新形式的互联网业态。显然在货币化率这个问题上，2020年H1的1000亿GMV，并不能够和成熟电商动辄3%+的货币化率进行比较。

很多电商当年就死在过早开始在意货币化率，最终蛋糕还没做大，系统性机会给丢了。

多数人脑海里对快手电商的印象还留在「白牌」商品，2020年快手果断通过0佣金之类的策略，把品牌引进来了。

我一直觉得做白牌起步的时候可以，但是做不长久——当然，拼多多也这么想。

快手take rate应该是公司有意识地压低了，也是走「先深蹲、再起跳」的路径。

二、增长问题

然后是增长问题，主要分三个部分：直播、广告、电商。

先说财报上直播收入（打赏）和电商的关系问题。

对快手来说，直播打赏虽然非常重要，天花板就在那里；

但是，电商业务更诱人。

快手直播收入增长放缓，恐怕来自于快手自己的主动调整。

直播打赏和直播带货，都是直播这个形式，资源给谁？导流给谁？

如果电商才是未来，那么在运营过程中确实应该将资源倾向给电商部门。

那么电商版块本身的增长问题呢？

在短视频和直播领域，目前是典型的双巨头格局：抖音偏平台，观众对内容粘性更高；快手偏社区，观众对屏幕对面的「老铁」粘性更高。

有无数文章从两个平台的底层价值观、技术和运营策略分析，我就不复读了。简单说就是抖音注重用观众喜欢的内容砸；快手注重让观众和创作者实现连接。

举个简单的例子：抖音上看到的小姐姐很漂亮我一滑而过，但是我毫不担心，因为类似的小姐姐推荐算法很快就又推给我了；而在快手上，一个很有意思的人，不小心划走了我还是要想办法找一下。

• 快手走的是社交模式。

在快手普通人形成自己核心粉丝群，并且利用核心粉丝群变现相对容易，背后是在平台在刻意地让中部和尾部的作者们有曝光的机会，也是在算法设计中快手给了粉丝互动更高的权重。对快手创作者来说，上传一个视频和做一场直播更类似「顺手做了」，有机会笼络一群老铁，也能顺手做个好生意。

• 抖音做的是媒体平台模式。

目前在抖音平台，专业化的趋势已经极为明显，素人一夜爆红几乎没有可能。想要在抖音上有所发展的，主流方法就是砸钱，研究算法背后的逻辑，让推荐模型更「喜欢」自己的内容。这显然已经不是顺手就能做的工作，所以大家可以看到抖音上的专业机构比例很高。有点类似创业，平台给了你一夜爆红的土壤，然后千军万马过独木桥。

这个图很明显，在快手上，即使你不是「精选内容」，获得曝光的机会仍然很高。

我一直以来给想做自媒体的人出主意，如果你愿意赌一把「一夜爆红」，抖音是不错的选择；如果你不着急，想慢慢生长，快手是更好的选择。

说了一圈，其实我想说的是电商版块，目前看快手的蛋糕和抖音的蛋糕还不是一块。

抖音的蛋糕是利用中心化的分发逻辑销量一飞冲天的机会，所以对大资本、大品牌来说天然效率更高。迎合算法并招揽「投手」，花100万和1000万区别不大。这抢的蛋糕，恐怕是最头部电商的生意。

快手的蛋糕是利用社区优势，给腰部和长尾商家机会。

就目前看抖快两家其实都在各自领域切传统电商的蛋糕，我想就增长来说，目前就开始担忧快手电商增长性，可能会重踩当年看走眼拼多多的大坑。

最后就是广告业务。

确实，作为一个社区，快手下手是晚了。

极速版是从2019年下半年做「单列」，快手app是2020年才出现单列。

怎么说呢，广告的系统发力时间还不长，另外广告主愿意投放也是挑战，我看不清楚。

三、快手头部KOL

看到这张图，我们可以聊聊第三个问题了：快手头部KOL的问题。

符合我们之前说的，明星不太适合快手。都是老铁文化，长期陪伴产生的粘性，很难说短期爆量。

周杰伦和华仔都是天王，华仔几天时间5000万粉丝——这是抖音平台特点的问题。

想能在快手上成为头部，除了有技巧还得有时间，还得懂社区文化。

一旦成为头部作者，能量也很大。这不很多人就一直特别好奇6大家族和快手之间的博弈关系。

——快手是否会被家族们「绑架」

作为一个内容创作者我其实很清楚，纯粹就技术来说，不会。

调整算法或者产品策略就可以了。

比如在知乎上，我就能从后台数据感受到更改产品和更改算法带来的明显影响。

就能力来说，快手其实很容易就解决头部KOL的抱团问题。

再大的家族，也并不是物理意义上的占山为王，在app和算法控制的互联网时代，形式上很容易就解决头部主播的问题。

只不过快手要解决的是，如何用最小的成本，解决这个问题。

比如，新晋KOL的出现速度如果很快，那么依赖某几个主播的问题，不攻自破了。

怎么说呢，从数据上看确实只要平台改变运营机制，留下来的冰封王座就有人跃跃欲试。

然后还有一张表格很有意思，可以解决两个问题：

1）家族们在12月份的榜单上看着有些惨淡；

2）同时在头部主播中，商家成为了一支有生力量。（呼应了我上面说的适合非大型资本）

四、基本面逻辑

股价现在是没法评论的，毕竟目前在「机构抱团」、「寻找核心资产」的大背景下，价格已经难用基本面解释了。但是我觉得，基于基本面长期跟踪，也许在什么时候机会就来了。

老实说快手的基本面分类很简单，财务逻辑也不难。

作为分析人员来说通过对社区文化、产品升级、运营策略演变来拆解业务数据才是最难的。

快手并不是抖音的简单竞对，也并不能简单用同为社区的B站对标。

还是要从它自己的逻辑入手分析。

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