外汇学堂（一） | 认识外汇行业的历史

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有些人觉得外汇是一个很无聊的行业，因为它需要无休止的市场分析、要承受过多的压力和风险。但是透过表面现象去看这个行业，你会发现它原来也有着非常丰富的历史，它的规则极具挑战，这使得它更加诱人，电子网络技术的发展一直在推动着行业变迁。不能忘记，外汇市场与其他金融行业一样，从来都是“英雄”和“坏蛋”并存，他们是外汇史中不可缺少的一部分，也是推动行业不断发展完善的重要动力。

外汇行业有着非常“厚重”的历史，当你从头阅读它，犹如一位智者在向你娓娓道来。如今它仍是一个无与伦比的金融市场，它的体量至今无出其右，谁也不能明确地预见它将来会变成什么样。健康、有序及透明是每一位从业者和交易者对这个行业前景的期望。我们只看现在，它就有许多让人觉得有趣、甚至神奇的地方。

说的直白点，外汇交易是兑换法定货币的一种行为，它有着数百年甚至上千年的历史，其历史最早可追溯到巴比伦时期。如今，外汇市场已成为全球最大、流动性最高且访问性最强的市场之一。一战及二战后，在金本位及布雷顿森林体系等制度崩溃后，外汇市场朝着更为灵活和先进的方向发展。

历史往往会重演。对于外汇交易者而言，了解外汇行业及交易的历史，以及影响市场的关键性历史事件非常重要。因为这些类似的事件可能会在当下或未来再次以同样的形式发生，从而影响整个行业及交易的格局。

古老的外汇交易

外汇交易绝非什么新鲜事物。最早的交易出现在古时候。在《犹太教法典》时期，就已经出现“兑换商”，他们主要帮助别人兑换货币，然后收取佣金或者费用。这些人在城市占据一个小角落，或者在外邦人常出入的寺庙外设摊。

不管是中国最原始的社会，还是在海外，易物交易是最古老的交换方式。公元前6000年，美索不达米亚部落引入“以物易物制度”，货物可以兑换成另一种物品。随着社会的发展，诸如香料、海盐之类的时代稀缺商品在当时成为流行的兑换媒介。

随着商品的丰富，船舶将以有史以来第一次载着本地商品远洋外邦，并以外汇形式对这些货物进行海上贸易。最终，早在公元前6世纪诞生了第一枚金币，成为交易的新媒介。之所以金币能够成为货币，是因为它们具备诸如便携性、耐用性、不可分割以及有限供应量和可接受性等关键特征。

在公元4世纪左右，拜占庭政府控制了一家垄断外汇交易的公司。

1472年，意大利托斯卡纳出现了世界上第一家真正形式上的“银行”——邦卡蒙台达电子锡耶纳牧山银行（Banca Monte Dei Paschi di Siena）。这家银行直到现在仍在运营。

在15世纪，为了满足纺织商人的货币兑换需求，美第奇家族（Medici）在国外开设了银行，并开始启用“往来账账本”处理交易。这类账本可以显示外汇账户、以及与国外银行有往来的本国货币账户。

17世纪和18世纪，阿姆斯特丹的外汇市场保持活跃。英国和荷兰的代理人和商人有着非常频繁的外汇兑换往来。

现代外汇的起源

经过数百年的发展，尽管金币已被广泛接受的交易媒介，但由于它们沉重，支付大宗商品交易显得不切实际。在1800年代，很多国家开始采用黄金标准。黄金标准保证了政府将赎回任何数量的纸币作为其黄金价值。这种作为就是“金本位制度”，纸币以黄金作信用，政府以黄金为锚发行纸币。然而，直到第一次世界大战，欧洲各国为了支付庞大的军费支出，各国政府不得不停止金本位制度，以发行更多的纸币充当军费。 

1850年代的美国，一家名为Alexander Brown & Sons的公司开始交易外汇，它被视为领先的市场参与者。美国历史上的外汇交易先锋，还包括1880年代获得允许而进行外汇交易的J.M. Do Espirito Santo de Silva。

1880年，以黄金为本位币的货币制度形成。也因此，我们很多人认为这一年是现代外汇的起始年。

从1899年至1913年，外汇储备增长了10.8%，而黄金储备只增长6.3%，这象征着新兴外汇市场逐渐受到重视。

1902年，就在这一年，伦敦共出现了两家外汇经纪商。1913年，全球外汇交易几乎一半都是以英镑进行的。这对英国资本市场的形成有非常重要的意义。英国的外汇银行数量从1860年的3家上涨到1913年的71家。

尽管当时的英镑几乎统治了外汇交易，但是英国本身在20世纪初的几年里却是缺席状态。外汇交易最活跃的中心却是巴黎、纽约和柏林。伦敦及整个大英帝国在1914年前都相对“沉默”。

直到1914年美国联邦储备系统成立，美国银行系统开始印刷自己的货币—美元。

1920年代，一些家族开始成长为外汇行业的重要人物。Kleinwort家族成为非常知名的市场领导者，其它重要的家族如Japhets、S. Montagu & Co.以及Seligmans都开始成为主要的市场参与者。

在第二次世界大战后，布雷顿森林协议签署。根据协议，各国货币对美元的汇率只能在法定汇率上下波动1%以内。之后，时任美国总统尼克松废除了布雷顿森林协议，固定兑换汇率失效。此后开始迎来浮动汇率系统。这也印证了亚当史密斯的经济理论。

令人惊讶的是，1972年至1973年3月，由于布雷顿森林协议以及欧洲联合浮动协议的影响，外汇市场被关闭。如今谁能想象这样的情景再现呢？

1973年是现代外汇市场真正的历史转折点。在这一年，国家之间的汇率约束、银行交易及受限制的外汇交易时代结束，市场开始进入全面的浮动汇率时代。

现代外汇的发展

路透社（Reuters）在1973年引入了电子显示屏，取代了之前古老的电话和电报获取交易报价的方式。

1980年代中期，在网络出现之前，一种电子外汇交易形式就开始流行，即由路透开发的“Reuters Dealing”。从现如今的标准来看，这个系统非常落后，但是在当时，它非常先进。它更像是实时可关闭网络沟通系统。如果网络没有被发明出来，那么这套系统可能至今还在使用当中。

英镑/美元货币对之所以也叫做“Cable”。这是因为在光纤技术和全球通讯卫星技术出现之前，为了连接伦敦和纽约的交易中心，两国在大西洋铺设了巨大的钢缆。如果你也觉得延迟很糟糕，那你就能想象到如果当时钢缆有问题会产生的后果吧。

下面的图表显示的是2020年全球外汇市场顶尖的10个玩家。只剩下20%的市场被其它众多参与者瓜分。

在1990年代中期，外汇市场游离在银行和企业之外。直到网络出现以及电子技术的发展，在线交易平台及外汇交易才开始向更广大的零售交易者客户开放。

据最近的一项研究调查发现，99.6%的零售外汇交易者都无法做到连续4个季度盈利。不管你的交易策略好还是不好，在外汇市场，亏损是不可避免的。

在机构交易者方面，很多银行都会将基金的20%-30%投入到外汇市场，它们从外汇交易中获得的盈利高达40%-60%。这是它们最盈利的投资。

自从网络出现后，绝大多数的零售外汇交易都是在线进行，而非在交易所进行。这使得全球任何地方的交易者都可以进入这一市场，只要他们有网络连接。

外汇市场是全球最具流动性的市场。外汇市场没有中央银行，外汇价格一直处于波动中，做市商决定汇率。

很多交易者寻找完美的交易系统。也有很多人说自己已经找到了。但是目前还没有任何一个系统经历了长期的时间检验。

1970年代，自动交易就出现在芝加哥商业交易所，1999年在线零售交易平台出现，此后自动交易在零售交易中开始变得普遍。

在2000年代早期，零售外汇再次演变，交易者能够在开放的平台上编程自己的专属智能交易系统（EA）和信号。

外汇市场没有绝对的危机。金融危机反而是外汇交易者最佳的交易机会，因为无论是经济下滑还是上涨，他们都可以交易。外汇交易需要的是汇率波动，而不是经济发展。

“瑞郎黑天鹅事件”让行业格局骤变

想必行业人士清楚记得2015年1月15日，和往常一样，这个点是很多中国公司举行年会的时间，当大家兴高采烈地准备在年会上举杯相庆之时，一场突如其来的危机不速而至，令整个外汇行业措手不及，惊慌失措。

当瑞士央行宣布瑞郎脱钩欧元时，放弃1.20的汇率防线时，欧元/瑞郎与美元/瑞郎出现雪崩式的暴跌，数分钟内累计暴跌3000余点。由于市场瞬间出现罕见的剧烈波动，导致流动性瞬间枯竭，许多经纪商客户订单无法成交，甚至账户出现负结余。这不啻是一场兵临城下的“大屠杀”。

市场的残酷的。对于经纪商而言更是惨烈无比。全球最大外汇经纪商之一的福汇集团（FXCM）亏损2.75亿美元，股价一度跌近90%（目前已退市）；盈透证券亏损1.2亿美元；IG集团损失超过3000万英镑；其他诸如德意志银行、巴克莱银行等投资外汇交易部门，损失金额均在1亿美元-2亿美元之间。外汇经纪商艾福瑞（英国）、外汇科技公司波士顿科技（BT）、英国零售外汇经纪商ILQ、Excel Markets等先后宣布破产或关门。

除了经纪商惨遭“血洗”之外，瑞郎危机黑天鹅事件也导致成千上万投资者损失惨重；同时也引发了投资者与经纪商之间的官司纠纷，像福汇集团、盛宝银行、CMC Markets、IG Group以及盈透证券等大型经纪商，都先后遭到投资者的“集体诉讼”。

瑞郎危机的影响是深远的，直至前一两年这种阴霾才完全消散。但瑞郎危机同时也刺激了行业的整合。另外，监管机构开始反思，并纷纷出台了风控等监管要求。

由此，这一事件产生的后果引起了欧美主要国家监管机构的重视，随后的几年欧盟证券管理局（ESMA）、澳大利亚证券与投资委员会（ASIC）等监管机构前后针对零售外汇及差价合约等在线交易产品，制定了全新的监管政策，其中包括大幅下调交易杠杆、上调保证金比例以及禁止赠金等促销活动。

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