商品大涨，背后的中国经济不可能三角

摘要：中国经济的潜在增速，可能已经下降到3%的水平。绿色供应，中高速增长，物价平稳，在现在的中国已经构成了一个不可能三角。对前两者的坚持，促成了商品的暴涨。

过去2，3周，大宗商品出现了今年的第二轮上涨，但是品种的相对强弱明显发生了变化。

当然，海外需求偏强带来的出口维持高位，也是一个重要的环境。使得中国的政策空间更加逼仄，国内需求略有增长，国内供应略有收缩，就容易出现价格暴涨。

近期供应端扰动不断

3月起，内蒙控能耗，关停了部分产能。

部分本来计划今年下半年投产的新项目，投产时间表也因此面临推后。

除了短期的抑制和干扰，长期的供应管控政策始终在位。比如长期的限制新产能审批，和长期的碳达峰和碳中和政策。

以上供应端的抑制或压缩，有的是因为安全，环保，节能，减排，有的是因为反腐败，合起来，大致可以统称为 绿色供应。

绿色供应的一系列政策冲击，在最近2个月集中发酵，影响了最大的几大类商品品种。从中长期来看，绿色供应的导向，限制了中国资源要素供应的增长，将处于不增长甚至负增长水平。

需求端 地产链条超预期

综合上述两点：供应受限明显，而需求依然高增，商品价格自然暴涨。

根据长期经济增长理论：

而现在，人口增长基本停滞；基于环保节能减碳等考虑，我们希望资源要素投入不再继续增长；基于控制地方政府债务水平的考虑，我们希望宏观杠杆不再继续增长。也就是意味着，人口，资源，资本，这三大经济投入要素，全都开始面临瓶颈，面临达峰。

而全要素生产率提高，也就是技术进步和效率提高，长期如果能维持每年3%左右的增长，在人类经济发展历史上，就已经是非常优秀的水平。

所以，如果要素不再增长，或者我们主动选择投入要素不继续增长，中国经济的潜在实际增速，就要下降到3%的水平。

经过过去几年的供应停滞和需求扩张，全球制造业产能利用率已经达到历史高位。而今年，由于美国欧洲继续强财政刺激，海外需求偏强带来的出口维持高位，加剧了以上的矛盾，使得政策空间更加逼仄。国内需求略有增长，国内供应略有收缩，就容易出现价格暴涨。

绿色供应，中速增长，物价平稳，在现在的中国，已经构成了一个不可能三角。

世间难得两全法，更不可能有三全法。政策制定部门需要统筹思考，权衡利弊，做出抉择。

作者：李蓓，文章来源半夏投资，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。