散户：比特币丛林中的蝴蝶

他妈的金钱。到头来它总会让你难过得要命。

——《麦田里的守望者》

自由、暴富、爱情，是每个年轻人的梦想。

5·20前夕，单身的币圈人当然没有等来爱情，却等来了财富和自由的幻灭。比特币遭遇本轮牛市以来最大的一轮闪崩，24小时内暴跌30%。

而如果从本轮的最高点64829美元（4月14日）起算，到5月19日自由落体到29133美元，已经暴跌了55%——腰斩。

这一轮暴跌与以往暴跌一样，比特币先动手，以太坊、狗狗币……市值排名前百的币种里，97个币种跟随比特币一起暴跌。

据不完全统计，在5月19日的24小时里，一共有67万人爆仓，爆仓总金额约90亿美金，折合人民币约590亿，创造了加密货币历史上单日最大爆仓记录。

在币圈，暴跌从不意外。比如比特币。

第一次疯狂始于2011年6月，短短一周，比特币从10美元上涨至近30美元，然后暴跌至2.14美元。

第二次跳水始于2013年12月，11月末突破1000美元，12月中旬暴跌一半，随后一年左右，阴跌到172.15美元。

第三年闪崩是2017年12月，从20052美元的历史新高只用4天就狂跌到11000美元。

最近一次暴跌是去年的3月12日，3天时间从8800美元跌到3700美元，史称“3·12闪崩”。

没有真正地炒过币，很难体会这种刺激。

币圈的闪崩通常发生在午夜，所以经常入睡前的最后一眼还坐拥百倍涨幅，第二天睁眼就发现底裤钱都亏没了。

其中滋味，刺激？麻木？不足为外人道也。

“5·19崩盘”也早在预料之中，只是没人知道它会发生在哪一天罢了。

比特币暴跌的原因

太阳之下无新事，此次暴跌也一样。原因，当然是综合的。

1、本轮牛市的涨幅和持续时间已经足够大、足够长，“动物币”投机狂潮涌现。

币圈向来如此，无论有多少人宣称他们是加密货币最忠实的拥趸，绝大多数人持币的目的还是投机，低买高卖。

每次暴涨过后，市场情绪在狂热中陷入极度敏感，大量投资者疯狂涌入并把手指放在卖出键上。

前一段时间各种毫无意义的“动物币”，比如“狗狗币”的出现和狂涨，不断刺激着投资者们随时跑路的敏感神经。

2、美国的通胀担忧超预期。

这轮比特币暴涨，造孽的是美联储。

哗哗哗不断往市场注入流动性，多余的钱往哪去？房市、股市、币市。

通胀不断攀升，美联储不断暗示市场要缩减购债规模，美元随时可能回流。容纳了大量热钱美元的币圈当然首当其冲，投资者随时做好撤离准备。

3、监管恐慌。

中国互联网金融协会、银行业协会、支付清算协会联合发布关于防范虚拟货币炒作风险的警示公告，要求金融机构不得开展相关业务。

4、马斯克喊话。

马斯克好像并不太担心特斯拉的刹车问题，而是对加密货币表现出了超乎寻常的兴趣，曾经高调接受比特币支付并且为毫无价值的狗狗币站台，然后在5月10日现身美国综艺节目“周六夜场秀”时，承认加密数字货币狗狗币是骗局（hustle）。

5月12日又表示担心环境问题而暂停接受比特币支付——而事实上，2018年就不断有学者提醒，加密货币挖矿会导致资源浪费和环境问题，马斯克不可能不知道。

无论如何，马斯克的每次表态都引发加密货币大幅度波动。

从币圈人人追捧的“大神”，到币圈人人唾骂的“叛徒”（我觉得更合适的称呼应该是“搅屎棍”），马斯克只用了不到一周的时间。

5、杠杆爆仓形成踩踏。

币圈成了金融衍生交易的试验场，也成了非专业投资者的“绞肉机”。

随着越来越多的投资者通过各种平台进入加密货币市场，交易量在疫情期间已经大幅攀升。

2018年，全球的比特币交易量为2.21万亿美元，2020年就暴增到11.67万亿。今年一季度又干到了6.13万亿美元，如果不刹车，全年超过20万亿不是梦。要知道，中国整个股市的年成交量也才30万亿美元左右。

币市成了热钱最大的资金蓄水池。

最为可怕的是，加密货币的衍生品交易额已超过现货交易额，这一点意义重大。

以上的五种原因的共同作用，才导致了此轮比特币的暴跌，只是我们不知道究竟是哪一只蝴蝶先动的翅膀。

血腥的金融衍生交易

这次的“爆仓”更血腥，原因之一是币圈采用了一种“去中心化金融（Decentralized Finance）”的金融衍生交易，简称DeFi。

本质是一种杠杆，但又有点不太一样。

传统的金融行业，一般是有一个中心的机构，比如银行、券商，然后提供金融服务，最简单的是借贷，另外还有保险、金融衍生品等。

但是DeFi没有一个中心化的交易所。

“去中心化”一直是币圈极力鼓吹的优势。比特币最大的噱头就是“去中心化”，简单讲就是，比特币没有发行主体，由计算机算法产生，总数量受严格限制，可以点对点交易，不需要中间有权威机构进行清算和结算。

在创造了不存在中心化的基本的加密货币（token）之后，币圈希望除了加密货币本身之外，能够把金融交易的一部分，也去中心化，然后就诞生了DeFi。

其实与证券市场上融资融券是一样的，只不过证券交易有交易所做第三方，而币圈是把借贷、抵押和所有权转移，在“第三链”上实现了而已。

我们拿比特币和以太坊举例，假设这个“第三链”叫“X链”。 

如果投资者A想把拥有的比特币（BTC）抵押，换取以太坊（ETH），那这背后的逻辑是什么样的呢？

首先，A把拥有的BTC锁定（抵押）在一个特定的地址，对应的，X链上会生成一个代表这个比特币的通证“Pseudo-BTC”，并且在X链上生成对应的“X币”。

然后，A再用“X币”在X链上购买一定数量的以太坊通证“Pseudo-ETH”，这些以太坊通证怎么来的呢？当然是其他投资者的以太坊抵押物对应来的。

当投资者A购买一定数量的以太坊通证“Pseudo-ETH”时，就把对应抵押的ETH释放出来了。

这样，用BTC换购ETH的交易就完成了，如果投资者A到期不还，那么他抵押的比特币就被进行违约处理了。整个交易没有第三方监督机构参与，全部通过区块链智能合约完成。

但是，请注意，这完成的是“等额交易”，比如1个BTC价值10个ETH，那投资者拥有1个BTC，只能换10个ETH，不能换更多。那如果只是等额交易的话，用BTC直接买ETH就可以了，根本不需要搞什么DeFi。

DeFi的本质是为了加杠杆。就是用1个BTC买100个、1000个ETH。

但是，有杠杆倍数，出现坏账怎么办呢？

很简单，其实就是引入证券交易的保证金制度，强制平仓。

所以DeFi借鉴了传统金融的机制，真正的创新很有限。

智能合约的优势就是一切都在链上，在链上就可以自动化。投资者拿1个BTC抵押，可以借出价值10个BTC的ETH，只要ETH是上涨的，就没有问题。但如果ETH掉头向下，导致帐户上的资产价值小于9.05个BTC，那么对不起，合约自动执行，你的1个BTC抵押物充公。

本质上，这个其实和股票、期货、外汇的保证金是一样的，只是在链上去中心化自动执行了。

与传统金融相比，DeFi有更强的开放性和包容性：

第一，DeFi不需要依赖任何中心化的主体来提供信用中介或者背书；

第二，没有准入限制，即任何一个联网的人都可进入；

第三，任何第三方均无法阻止任何一笔交易，也不能逆转任何一笔交易。

这次爆仓与以往不太一样的就是，过去的杠杆主要集中在中心化交易所，虽然杠杆水平也可以很高，但大部分客户基本都是老韭菜，反而会比较谨慎。

目前基于区块链和智能合约设计的DeFi，看起来杠杆率比中心化的交易所低，但是由于没有任何门槛，不需要担保、不需要提供各种资料，而且在DeFi里的借贷抵押也不会影响现实世界的信誉，反而使加杠杆的投资者更多，由于投资者基数大，出逃时形成的踩踏更厉害。

据数据聚合器DeFi Pulse称，目前有超过720亿美元的资金被锁定在DeFi协议中。

而且由于DeFi是“以币换币”，将不同数字资产的价格绑在一起，会引起不同币种之间的联动，某个币的下跌，更容易传导到整个市场。

DeFi除了本身的机制设计存在争议之外，还面临很多安全问题，包括黑客攻击的风险、区块链阻塞导致的智能合约执行延迟等风险。

DeFi上的抵押品价值越高，越会激励黑客攻击。据媒体报道，仅仅在2020年的2-3月，DeFi领域就出现了6起安全事件，损失超过150万美元。

加密货币没有改变世界

加密货币诞生伊始，肩负着颠覆传统金融秩序的使命。

加密货币基于分布式记账、共同验证等去中心化理念与奥地利学派卡尔·门格尔的货币自发秩序高度相似。传统的货币理论，先是中央银行基于黄金发行货币后中央银行基于国家信用发行纸币，而基于国家信用发行的纸币存在超发。

超发则意味着持有者被收取通胀税，但目前又无法解决货币发行依赖于国家信用的问题。

“分布式记账”号称可以解决信用问题，绕开中心机构（中央银行），实现货币的自我创造和“点对点”的价值转移；而“共同验证”意味着可以保证货币使用过程中的交易真实发生且不可篡改，号称可以解决安全性问题。

因而，加密货币理论上可以避免由政府发行纸币造成的通货膨胀和利益再分配倾向。所以，基于区块链技术的加密货币寄托了自由主义者用其取代法定货币的梦想。

而事实上，加密货币既没有解决信用问题，也没有解决安全问题，更不是合格的货币。我们甚至并不需要加密货币。

所谓的解决信用问题，只是把对中央机构基于规则的信用，转变为对机器和算法基于技术的信用。而不断演进的技术本身，又构成了最大的风险。

基于区块链技术的加密货币号称可以解决安全问题，也是一种假象。如果加密货币本身要作为一种商品交换媒介，那最大的安全风险并不是来自于货币本身，而是钱货交易的风险。

如果不引入第三方托管平台，加密货币的点对点交易无法保证钱货两讫，也无法保证货物的质量。

而剧烈波动的币值，使得加密货币本身，也不是一种合格的货币。

至于说加密货币可以规避通胀，那更是无稽之谈。

某一种加密货币，比如比特币，总量有限，只有2100万枚。但加密货币的供应总量是无限的。截止到目前，加密数字货币已经超过了5000种（CoinMarketCap收录了5260种），而从5260种增加到50000种，其实并不困难。

加密货币真的是去中心化的吗？加密货币有以任何有意义的方式改变信用逻辑吗？还是只是转移了信用模式？它是强化了还是弱化了现存的信用体系？

加密货币现在能看到的最大的价值就是作为一种数字资产提供避险，而提供交易的交易所本身就是一个中心。

坦诚地说，即使避险职能，加密货币执行的也并不好。

结语

起码到现在为止，加密货币并没有改变世界。当然，改变了很多人的世界，有人跳楼、有人暴富。

其实世界上客观事物都是无谓好坏的，器无本性，君子善用之。

然而，必须再次强调的是，比特币虽然是一种“数字资产”，但投资逻辑跟艺术品有点像，并不适合绝大部分普通投资者。

真正能在比特币上赚大钱的人只有两类：

第一类是比特币的信仰者。他们真的信仰区块链、信仰比特币，坚定认为去中心化的数字货币符合货币自发秩序，将动摇现有的国际货币体系。

第二类是超人般的投资者。他们认识到了比特币的投资意义，并且可以在关键时点忍受超常剧烈的波动。

这两类人是极少极少的。

上周末，大家都刷到大连的车祸新闻，现场视频惨不忍睹，汽车加速撞入人群，就像保龄球冲开了瓶子，5死5伤。官方通报说犯罪嫌疑人刘某因投资失败（没说具体投资了什么）无法接受，失去生活信心，遂产生报复社会心理。

不能控制自己的命运，就转而无差别伤害别人的生命，这是懦夫行径。

但在金融的丛林，每个人都像一只脆弱的蝴蝶，生死皆系于他人之手。

无论做什么交易，投资之前一定要先想退路，当你把筹码推上去的时候，一定要问问自己，你输得起吗？

人活一世，总是免不了被物欲所迷惑，被俗世所纷扰。要懂得看开和放下。

当然，5月21号的国务院金融稳定发展委员会会议上，刘鹤副总理明确指出 “打击比特币挖矿和交易行为”，理论上现在也不能炒币了。

作者：贾铭，文章来源微信公众号：秦朔朋友圈，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。