中国如何避免“升值陷阱”？

对于一个国家来说，汇率是“国之重器”，牵一发而动全身，同时也是一把双刃剑。

汇率持续降低，会引发资本外逃。过去2年，经常看新闻的人，肯定记得一个词“保7”。中美贸易冲突发生后，为了稳住国际资本对中国的信心，我们一直坚守人民币兑美元7:1的底线。

然而自去年疫情以来，由于美国大放水，人民币汇率又走向了另一个极端，短短几个月内迅速攀升。到今年6月初，人民币汇率甚至一度迈入6.3时代，最大升值幅度超过13%。

最近一年 人民币快速升值

 

人民币升值，很多人会下意识觉得这是个好事。中国老百姓买进口商品、出国留学都会便宜很多。

但也有很多人忧心忡忡，因为中国还是一个以出口为重的经济体，而人民币升值却会打压出口产业竞争力。

举个例子，一个东南沿海的服装厂，生产一件100元的衬衫要卖给外国人。当人民币汇率为1:7时，这件衬衫价值14美元，而当人民币汇率为1:6时，这件衬衫价值16美元。

对于外国客户来说，衬衫的价格明显变贵了，他有可能就不从中国厂商这里订货，反而跑去买越南、印度生产的衬衫。

所以，到底什么样的汇率适合中国，人民币未来是升值好还是贬值好？人民币兑美元汇率，会永远维持在6:1-7:1之间么？

今天这篇文章，咱们就把汇率的问题讲透，看看究竟是什么决定了一国汇率的高低。

 

30年前的汇率战争

说起汇率对一国的影响，就不得不提起发生在30年前，一场影响国际格局的货币战争——日美汇率战。

80年代，世界老二日本凭借着强大的出口产业，挑战美国老大的位置时，也曾一度被美国施压，要求日元快速升值。

最终，1985年日美签署“广场协议”，美元对日元汇率由1985年的238.47，降到1988年的128.17，三年日元升值近一倍之多。

日元升值过快，严重打击了日本的出口产业。日本出口增速大幅下滑，1986-1988年，日本出口增速分别为-15.9%、-5.6%和1.9%。之后，出口产业的萧条传导到整个经济，导致日本GDP增速，从1985年的6.3%下降3.5个点至1986年的2.8%。

写到这里，很多自媒体就将广场协议，当做日本90年代经济崩溃、“失去的三十年”的罪魁祸首。然而，日元升值并不是日本衰落的全部因素。

1985年，同样作为出口大国的德国，也被美国强按着头签署了《广场协议》。但德国却挺过了这场汇率危机，21世纪后成为欧洲的领头羊。

签订广场协议的5国财长

在上世纪80年代末的这几年间，德国究竟做对了什么，而日本又做错了什么，导致两国不一样的命运走向？

看清德日的前车之鉴，中国才能找到属于我们的强国之路。

 

日本崩盘原因

“广场协议”后，日本经济的崩盘原因，主要有两个：国家政策导向错误，国内市场太小易受冲击。

美国在80年代初陷入经济滞涨，和今天疫情期间拿的是同样的剧本。而山姆大叔也选择向别国施压，靠自己的霸权地位，逼迫他们签署不平等的贸易协议，为本国产业攫取更多利益。

日本被逼签署“广场协议“后，为了扭转日元升值对出口产业和制造业的打压，日本选择通过大搞房地产和金融业，替代制造业支撑国家经济增长。

于是从1986年开始，日本政府采用宽松的货币政策，也就是通过大量印钱来刺激经济。

政府印钱释放大量流动性，加之日元升值吸引大批外资热钱流入日本。果不其然，日本股市、房价上涨，资产价格出现泡沫、投机盛行。

广场协议后日元快速升值，股市泡沫膨胀

在80年代末，热火朝天的建筑工地遍布日本全国，甚至连平常没人去的乡下，都开始建造高尔夫球场和度假村。

而这些建筑工地理所当然地被算作GDP。于是在80年代的最后两年，日本经济又被打了一针“肾上腺素”，起死回生了。

然而，此种刺激的代价是巨大的。

上市公司安心经营的利润，和疯涨的股价相比九牛一毛，企业何不炒股赚快钱。于是，丰田等日本大型企业对股市的投资，由1985年前的0.9兆日元，上升到1989年的2.7兆日元，上涨了2倍。

房价和股价等纸面财富的飞速上涨，让日本民众也开始膨胀，一边叫嚣着“日本第一“，一边继续加杠杆梭哈楼市和股市。

直到1989年夏天，日本央行终于发现不对劲，金融市场泡沫过大，这才紧急上调利率，连续5次加息。

然而，政府的调控为时已晚，正是这种大开大合的政策，击溃了日本经济。

东京日经指数直线下跌，由1989年底的34068点下降到2003年9311点。

除了国家政策的莽撞，日本国内金融市场相对较小、对国际资本没有限制，也极易受到国际资本的冲击。

80年代，美国逼迫日本开放金融行业后，日本市场就像绵羊一样，摆在了国际资本群狼面前。在经济过热的时候他们一哄而上，加速了泡沫的形成；等到日本政府开始紧缩货币政策的时候，他们又开始全部撤退，加速了泡沫的破裂。

国际资本因为撤得早，所以基本都能全身而退，但日本本国的企业和个人，没办法迅速脱身，只能沦为资产泡沫的接盘侠。

资产泡沫破裂之后，东京房价腰斩一半以上。很多人的房贷比房子市价还高，大量银行因此破产。

1990年经济泡沫戳破后，日本经济进入长达十年的停滞期。“平成泡沫”也孕育了“平成废物”，经济的停滞代表年轻人机会的减少，宅文化、断舍离、二次元等开始兴盛。

日本宅文化，低欲望社会的一个缩影

这些年轻人开始采用“低欲望”应对寒冬: “不买房、不恋爱、不结婚、不生子，不进取、干一天活玩三天”；房价太贵就一辈子租房；结婚成本太高就单身；户外娱乐太奢侈就呆在屋里打游戏。

日本的萧条与落寞，从年轻一代的精气神上就可以体现出来。

 

德国腾飞原因

德国和日本同一时间签署广场协议后，不仅经济没受太大影响，政治上还促成了东西德合并，主导建立了欧盟，成为“欧洲老大”。

与日本不同的是，德国对于发展金融业和房地产业一直很谨慎，经济衰退后竭力控制放水量，使得资产泡沫一直在可控范围内，也就不会因此“爆”雷。

简而言之，日本政府只看到了发展金融与地产的收益，通过放水多赚一点；而德国政府深知其间的危害，刻意通过紧缩来防范经济崩盘的风险。

 

从土地价格来看，1985-1991年德国土地价格期间上行了29%，而日本土地价格上行了51%。

德国马克升值期间，德国杠杆率反而下降

股市方面，日本上行幅度明显更大，并在1990年提前调头进入熊市；而德国股市则保持了温和上行，并直至2000年末才与美国同步出现互联网泡沫。

值得一提的是，政治上德国更是长袖善舞，在国际关系的夹缝和混乱中，为自己谋取了最大的利益。

89年冷战结束，被和苏联紧紧绑在一条船的东德终于有机会松绑。但是那时美国、英国都对一个更加强大的德国有所忌惮，竭力阻挠德国合并。

机遇稍纵即逝，1990年8月2日，伊拉克军队入侵科威特并吞并，8月7日美军进驻沙特；1990年11月，在职超过十年的撒切尔夫人下台，新首相梅杰上台。派兵参与海湾战争。

趁着美、英自顾不暇的时期，1990年10月3日，两德统一。

合并后的德国在欧洲话语权越来越重，俨然有了欧洲大掌柜的风范，并且极力促成欧洲各国的市场融合。1999年1月1日欧元推出，使得大部分欧洲市场彻底消除壁垒。

就国内市场而言，日本的弹丸之地没有办法和德国执掌下的整个欧洲相媲美。从而在出口受挫时，两国虽然都决心转头扩大内需，但最终只有德国稳住了。

 

中国成功之钥

读懂了上文，从去年疫情开始，国家提出的大多数政策也就都能理解的。

首先要明确一件事，近期国家持续抬高人民币汇率，核心不是进攻，而是防守反击。

“世界流氓”美国因为疫情不顾他国，大量放水，最近50周放水超过5.9万亿美元，折合约38万亿人民币，超过了美国建国后发行的所有美元总量。

由于我们是最快平息疫情的工业国，全世界订单都在飞向中国，但也由此导致了大宗商品原材料价格的暴涨。出口企业辛辛苦苦赶出来的订单，肉都被上游国家占了。

所以我们只能通过适当提升汇率，缓解输入型通胀压力，为我国的出口企业抢回一杯羹。

但短时间人民币快速升值的风险值得警惕。外资大量流入，第一个催生的就是房地产与金融泡沫。

所以这一阶段的人民币升值，已经走到了尽头。人民币再升值下去，既加大了出口产业压力，又容易催生资产泡沫，弊大于利。

从货币政策来看，我们竭力控制住了打放水这针兴奋剂的冲动，没有采取美国一样的量化宽松，也就是无限印钱。

在金融开放方面，我们也是顶住了美国的压力，不会像当年日本一样受迫打开国门，让国际资本进来搅乱我国的市场，导致泡沫的迅速产生和破灭。

防住了外人，还要防住自己人，不能让我们的房地产继续膨胀。

自从中央会议定下主基调“房住不炒“之后，各地开始严控住房信贷，以”深房理“为典型，从银行信贷源头卡住投机者。没有了炒房的人，房价就控制住了一半。

另一半则是“学区房“。4月30日，中央会议点名批评学区房，此后各地都开始学区房政策改革，要么减少各中小学的差异，力求平均；要么增加学区房的学区数量，以抽签来减少房子好学区的溢价。

高层点名批评学区房

股市亦是如此。去年7月，在股市刚刚有起色时，证监会立即整顿，曝光了258家非法从事场外配资平台的名单。和遏制炒房客的思路一样，从资金端入手，减少杠杆，增加“庄家“们的坐庄成本。

所以，即便是前几天央行宣布降准，股市仍是不急不慢。没有07年股市的疯狂，自然也就没有08年的股灾。“慢牛”总比“疯牛”要让人安心。

金融投机的冲动抑制住了，下面就是想方设法继续加强我们的制造业基础。

去年5月，政治局会议第一次提出“构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”，过去的“出口、投资、消费”三驾马车，现在更需要靠稳定的消费保障需求。

继“房住不炒”、“打压学区房”、“取消课外补习”解放有孩子的中年人之后；挤压年轻人的“996”工作制，也开始遭受广泛抨击。

年轻人离开公司都已经深夜，一周唯一空闲的一天也只想累得躺平，这又如何创造消费？

因此近期一些施行“996”的大厂，开始取消加班制度，还给年轻人更多消费娱乐的时间。

部分互联网大厂取消“996”工作制

更长远来看，随着中国逐步实现产业升级，制造业占据国际高端位置，人民币必将有长期升值的空间。

其中原理很简单。过去由于国内人力土地成本较低，出口企业只需要代工就能赚钱。但是随着中国人力成本的上升，我们的低端产品和越南等小国相比，优势已经很小。

在未来的几年内，我们仍需要维护人民币相对低的汇率，来保证我们低端产业的竞争力。

但是，中国若想要晋升为发达国家，不能只靠出卖人力的低端产业。我们必须发展出高端、高利润、具有垄断性的高科技产业。

如此一来，当中国的高科技产品在全世界独一份、没有竞争者时，就像华为的5G设备一样，到时候无论人民币汇率如何升值，外国人也只能捏着鼻子，把钞票乖乖奉上。

这是今天美国等发达国家在做的事，也是未来我们必须要做的事。

 作者：柏年，文章来源柏年说，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。