非农前瞻：非农新增料达50万！美联储11月减码基本稳了

北京时间10月8日20:30，美国劳工部将公布9月非农就业报告。在8月非农就业数据意外爆冷之后，9月非农报告将成为美联储决定11月缩减购债的关键因素。目前市场普遍认为，只要本次非农数据与预期50万相差不大，美联储11月减码将是板上钉钉，甚至有经济学家认为只要新增就业岗位高于零，就足以达到缩减QE的标准。在此情况下，黄金很有可能继续承压下行，投资者需做好心理准备。

目前22家著名投行预期中值显示，9月非农就业人数增加47万，失业率5.1%，平均时薪涨幅4.6%。

8月非农回顾

美国劳动统计局公布数据显示，美国8月非农就业远不及预期，创2021年1月以来最小增幅，失业率续创2020年3月以来新低。

具体数据显示，非农就业人口变动季调后仅增加23.5万，预期增加72.5万，前值增加94.3万，失业率5.2%，预期5.2%，平均时薪年率上涨4.3%，预期上涨3.9%，前值上涨4%。

8月非农公布后，联邦基金期货暗示市场认为美联储将在2022年12月会议上加息25基点概率下降。

具体来看，市场认为美联储在2022年12月会议上加息一次（25基点）概率为65.6%，数据公布前为72.6%，2022年若12月会议上没有加息，则在2023年2月会议上加息一次（25基点）的概率为74.9%，数据公布前为83%。

分析师Chris Anstey评8月非农：总体就业增长数据仅为23.5万人，明显低于预期。这类数字可能会让美联储围绕缩减购债规模的辩论变得更加有趣。

娱乐餐饮住宿行业在8月份再度录得就业零增长，显示新一轮疫情对消费及就业活动的冲击都高于预期，在Delta病毒引发的新一波感染高峰仍未过去之际，即使没有进一步限制措施施压，民众自发减少外出的状况，也会令经济活动活跃水平继续受到冲击。

22家投行前瞻：美国9月非农或撬开美联储加息大门

22家大型投行预测显示，主要投行对9月非农就业人口的增幅预期差距较大，具体而言，美国9月季调后非农就业人口增幅料介于25万-70万，失业率料介于4.8%-5.3%，平均时薪年率增幅料介于4.5%-4.7%。

根据美国联邦公开市场委员会(FOMC)的声明，美联储几乎可以肯定将在11月宣布减码计划。一个还没有满足的减码条件是就业市场的改善“取得实质性进展”。本周的非农就业报告将成为具有决定性意义的数据点。有经济研究乐观预计，本周的报告将显示非农就业人数增长超过75万人。随着职位空缺超过1000万，即使是一小部分领取失业保险的人重新加入劳动力市场，也可能对9月和未来几个月的就业数据产生显著提振。

市场坚信美联储11月减码，除非就业数据比预期差太多

根据调查的八位策略师，如果美国非农就业人数是20万，投资者将质疑经济健康状况，并使美国国债收益率近期内走低。这也会导致市场提高对美联储推迟减码或放慢减码步伐的押注。然而经济学家对非农就业人数的预估中值达50万，是这个数字的两倍多。

虽然多数投资者认为美联储减码几无悬念，但还要等美联储明确减码时间和速度。供应链瓶颈和预计11月启动的减码带来了通胀压力，已经导致美债收益率势将延续第三季度的涨势。这意味着美债在就业数据发布后回落的门槛很高。

“如果数字比普遍预期高或低30万，可能引起美国国债反应，”法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示。
 
“如果数字像市场预期一样或更高，例如达45万，就足以维持市场利率的上行压力，”ING Groep NV全球债券和利率策略主管Padhraic Garvey表示。“较低的数字需要一些解读，可能仍然会导致利率上升。要想让市场利率大跌，得数字超级低才行，例如20万至30万。”

Rajaappa预计若就业数据非常强劲，可能使通货再膨胀交易重整旗鼓，并导致10年期国债收益率上涨最多7个基点。

如果数据与预期相差很大，影响显而易见，但如果只是跟预期差一点，影响就取决于投资者如何解读。平均时薪及失业率等细节都将是判断劳动力市场状况的解读对象。成千上万空缺职位招不到合适人选，使问题更为复杂。
 
不过，并非所有投资者或经济学家都痴迷于就业报告。有人称，美国面临的通胀和供应链挑战更值得关注。美国银行债券分析师Ralph Axel表示，劳动力市场主要问题是劳动力短缺而不是职位不足。 

“这次很难说服人们相信就业形势发生了重大而有意义的变化，”他说道。“归根结底，没人真的认为我们陷入了衰退。”

几大前瞻指标看非农

【ISM服务业扩张速度快于预期，但招聘速度略有放缓】

美国9月服务提供商扩张速度快于预期，得益于商业活动加速以及新订单持续增长。

供应管理学会周二公布的数据显示，9月份非制造业指数从前月的61.7升至61.9。接受调查的经济学家预估中值为59.9。

该报告表明，由于美国人对外出就餐和旅行的消费支出增多，疫情担忧虽然仍存在，但程度正有所缓和。ISM非制造业企业指数从6个月低点升至62.3。

与此同时，招聘困难和持续的物流挑战导致库存耗尽。一项库存指标上月降至一年多以来的最低水平，未完成订单量增加。

ISM的服务业就业指标显示9月招聘人数增长速度略有放缓。 周五的非农就业报告料显示，当月非农就业人口增加近49万人。

【ISM制造业增速意外升至四个月高位】

因工业品需求强劲且库存上升，一项衡量美国制造业活动的指数在9月份创下四个月来最快增速。 
根据周五公布的数据，供应管理学会(ISM)9月制造业指数从8月的59.9升至61.1。该指数高于50代表活动扩张。调查的经济学家预估中值为59.5。

数据表明制造商消化积压订单的努力取得进展，但出货方面的挑战尚未消除，交付时间仍有延误。然而，强劲的消费需求和商业投资应该会继续支持制造业在未来几个月持续增长。

一项衡量积压订单增长的指标降至三个月来最低水平，同时，ISM新订单指数保持在66.7的稳固水平。生产增长略有放缓，但工厂库存指标创下2010年10月以来最快增速。 

【ADP数据显示美国企业新增就业人数达到三个月最高】

美国企业9月新增就业人数超过预期，并创出6月份以来最大增幅，表明随着越来越多的美国人重返工作岗位，持续的招聘困难开始有所缓解。

根据ADP研究院周三发布的数据，上个月企业就业人数增加了56.8万人，8月份数据修正后为增加34万人。调查经济学家得出的预期中值为增加43万。

 
招聘步伐加快表明，在联邦补充失业救济金于9月6日结束，并且学校重新开放使一些父母得以重返工作岗位之后，企业填补空缺职位变得更加容易。即便如此，仍需要更多时间才能实现劳动力市场的全面复苏，ADP衡量的总就业人数仍远低于大流行病爆发前水平。

9月份服务业就业人数增加46.6万，其中以休闲和酒店餐饮业就业人数增加26.6万而居首。商品生产行业的就业人数增长10.2万，主要受建筑和制造业就业增长推动，两者均创出一年来最大增幅。

【挑战者企业裁员人数小幅上升】

数据显示，9月挑战者企业裁员人数为1.79万，较前值1.57万小幅上升。

就业数据公司挑战者副总裁表示，我们知道现在有数百万个空缺职位，但许多雇主都遇到了问题，跟不上他们的申请人的步伐，花太长的时间去联系求职者，没有足够快地给出offer，或者不能给出更有吸引力的offer。

医疗保健行业正面临着巨大的人才短缺，因疲惫不堪的医疗人员会离开该行业，因他们可能会感到工资与工作量不相称。其他系统正面临未接种疫苗员工的罢工或解雇，进一步扩大了工人短缺。

9月份仍是医疗保健行业裁员人数最多，共宣布裁员2673人。今年到目前为止，该行业已经宣布裁员18936人，但较去年同期减少66%。

虽然裁员人数处于历史较低水平，但9月份招聘人数仍激增，因大型零售商、航运和仓储公司都宣布了季节性招聘计划。此外，今年许多其他的招聘公告都是针对长期员工而不是季节性员工。

【美国上周首次申领失业救济人数降幅超出预期】

美国上周首次申请失业救济人数普遍下降，表明劳动力市场持续改善。

根据劳工部周四公布的数据，在截至10月2日当周，首次申领失业救济人数总计32.6万人，较前一周减少3.8万人。之前接受调查的经济学家预期中值为降至34.8万人。截至9月25日当周的持续申领失业救济人数减少至270万人。

随着经济改善，企业裁员减少，雇主们现在更加专注于招聘人手并留住现有人员。而且，虽然美国继续恢复疫情开始时失去的就业机会，但需求急剧回升超过了企业的招聘能力，令已经捉襟见肘的供应链愈加紧张。

供应链吃紧导致生产放缓，甚至促使一些公司暂时裁员，引发每周首次申领失业救济人数变得更加动荡。

总的来看，就业数据普遍偏好，这可能预示着一份更好的非农报告。

机构及分析师观点

【摩根大通：预计美国9月非农就业人数将增加57.5万人，失业率降至5%。推动预测高于共识水平的因素是休闲和酒店行业就业人数预期的反弹。】

【FactSet调查的经济学家预计，美国9月份非农增加47万人，高于8月份的24.3万人】

【财经网站forexlive分析师Eamonn Sheridan：现阶段调查共识中位数预计，9月份非农增加46万(8月份为23.5万)，失业率预期为5.1%(8月份为5.2%)】

财经网站Fxstreet分析师Joseph Trevisani：9月非农料增加48.8万
①财经网站Fxstreet分析师Joseph Trevisani称， 预计9月就业人数将增加48.8万人，ADP表现突出；
②尽管8月份非农就业数据疲软，但经济数据显示良好，美联储11月缩减购债规模的措施可能会在9月非农就业数据公布时生效

财经网站Fxstreet分析师Eren Sengezer：9月非农料增加50万
①财经网站Fxstreet分析师Eren Sengeze称，美国9月份非农就业人数预计将增加近50万人；
②他还认为，相比乐观的就业报告，黄金对令人失望的就业报告的反应可能更大

摩根大通：9月非农增加57.5万
①摩根大通预计美国9月非农就业人数将增加57.5万人，失业率降至5%；
②该行推动预测高于共识水平的因素是休闲和酒店行业就业人数预期的反弹

高盛：美国9月非农料增加60万
①高盛预计美国9月非农就业数据将增加60万，失业率将回落至5.2%至5.1%；
②高盛补充说:“开学为9月份的就业增长做出了贡献，大约增加了15万”

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