美联储缩债未到“升息预期”先至，美债收益率走强，美元冲高回落、金价两连跌

摘要：供应干扰加剧了人们对高通胀的担忧，并加剧了人们对美联储将需要采取行动遏制物价上涨的预期。

周一(10月18日)，美元指数周一基本持稳，现货金价维持震荡回落的走势；美国国债收益率曲线大幅趋平，5年期和30年期国债收益率之差一度达到2020年4月以来的最低水平。

目前，市场的注意力转向了猜测美联储何时开始加息。因为缩减QE这件事已经变得没什么“悬念”，所以市场的关注重点转向了通胀趋势。随着美债收益率的攀升，叠加强劲的9月零售销售数据刺激了美债抛售，市场预计美联储明年6月首度加息的概率近50%。

美债收益率回升，美元持稳黄金走低

周一(10月18日)，美元基本持平，此前数据显示美国9月工厂生产录得七个月来最大降幅，抹去稍早因预期美联储可能比先前预期更接近升息所带来的涨幅。

美国制造业产出受到影响，因为全球持续的半导体短缺压低了汽车产量，进一步证明供应限制正在阻碍经济增长。

供应中断加剧了人们对高通胀的担忧，也增加了人们对美联储需要采取行动遏制物价上涨的预期。

Action Economics全球货币分析董事总经理Ronald Simpson表示，“全球央行采取更积极措施应对通胀担忧的前景，可能令美元承压，不过美联储可能会比此前预期更早采取行动，从而支撑美元。”

美市尾盘，美元收涨0.01%，报93.96，为四日以来首次上涨，盘中最高触及94.18，最低触及93.87。

现货黄金周一小幅收跌，报1764.86美元/盎司，美债收益率上升削弱黄金吸引力，但更广泛金融市场的避险情绪限制了跌幅。

OANDA分析师Craig Erlam称，如果收益率持续上升，金价的阻力仍将很大，更广泛的金融市场人气依然疲软，而油价持续急升加剧了人们对通胀上升的担忧。

美国指标10年期国债收益率攀升，因投资者加大升息押注，美元指数持稳；投资者愈发预计美联储将开始缩减资产购买规模，此前数据显示上月美国消费者物价指数(CPI)稳步上升。

Exinity首席市场分析师HanTan表示，如果美联储加快其政策收紧议程，在此过程中美元走强，这应该会削弱金价的底部支撑。

美债收益率曲线大幅趋平，通胀风险刺激加息预期升温

周一(10月18日)，5年与30年期国债收益率之差一度缩小至84.5个基点，达到2020年4月以来的最低水平，引发对经济增速放缓的担忧，此后收益率差反弹至88个基点左右。5年期国债收益率上涨4个基点至1.168％左右。

Seaport Global国债交易和策略董事总经理Tom di Galoma表示，“有一种看法是美联储势必会在11月宣布减码，然后明年某个时候提高基准利率，经济的增长动能可能枯竭，这是国债收益率曲线趋平的原因之一”。

上周日英国央行行长贝利发出鹰派信号之后，交易员们加大对央行加息的押注。可以肯定的是，收益率曲线的其他部分，例如2年与10年期收益率差仍然处于较宽水平，目前还在117基点附近徘徊，仅比今年高点低30%左右。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones周一表示：“我认为美联储有必要调整说法，因为市场正在以相当快的速度将通胀率推算到未来。2022年下半年，国内和全球经济增长可能放缓，通胀压力将有所缓和。”

上月美国消费物价指数同比上升5.4％，创下2008年以来最大增幅。

Jones认为，美联储明年可能仅会加息一次，但市场对2022年升息50个基点的预期有点激进”。

诸多市场分析人士担忧高通胀，预期美联储被迫提前改变政策

美国银行认为，5年期和30年期美债息差的崩溃表明滞胀或者衰退正在到来。美联储已经无法控制通胀预期，明年将是利率震荡之年。

华尔街最大空头之一的美国银行首席投资官埃夫斯Michael Every与摩根士丹利的威尔逊Michael Wilson都表示，美联储虽已承认通胀不是暂时的，但它已经犯了错误，超过30万亿美元的货币刺激最终将导致通胀失控。

埃夫斯还表示，美国正处于从促进经济增长转向反通胀的关键转折点。埃夫斯表示，由于政客们担心高通胀率会损害经济的增长和自身的支持率，所以尽管就业数据疲软，仍将要求美联储缩债。财政刺激强度也将减弱，美国政策的重心开始转向反通胀。

美国银行首席策略师哈特尼特Michael Hartnett认为，美联储在2022年将加息数次，货币紧缩将从新兴市场蔓延到发达市场，上半年波动性可能升高，美元也可能升值，但是信贷行业、股票市场、科技行业和华尔街将是“输家”。

随着美联储和财政部8.4万亿美元紧急刺激计划的结束，美国货币和财政“悬崖”即将出现。哈特尼特认为，目前市场还在观望美联储滞后的政策。但如果出现催化剂，市场将对美联储激进的收紧政策进行定价。

可能的催化剂包括：鲍威尔的再次提名引发了美联储更多的鹰派言论；就业复苏，这意味着经济不再需要接近于零的利率作为刺激；工资和租金依然高居不下，这意味着需要通过提高利率来遏制。

市场共识可能很快逆转的另一个原因是，盈利预期正在下滑，这将令市场意识到滞胀共识已经势不可挡。

安联集团首席经济顾问、剑桥大学皇后学院院长埃尔-埃利安Mohamed El-Erian表示，如果美联储撤回因新冠疫情而启动的刺激措施，投资者应该为市场波动加剧做好准备。

埃尔-埃利安表示， “我有点担心，我们一直生活在一个低波动性、一切都在上升的美好世界，可能会随着波动性的上升而止步不前。”

他表示，虽然很大程度上取决于行为变化，但美联储“应该会放缓货币刺激”。

他还表示，投资者要意识到，美联储释放的流动性浪潮，最终将“破裂” 。

埃尔-埃利安认为，通胀上升和供应链瓶颈只是部分根源于暂时原因。他预测高通胀至少还将持续一年。

埃尔-埃利安表示：“情况在好转之前会变得更糟。” “所以我们将面临更严重的商品短缺， 我们会有更高的价格， 通货膨胀将保持在4 - 5%的水平。”

大和资本市场美国公司首席经济学家Michael Moran说，这是一场完美风暴：供应链瓶颈、劳动力市场紧张、超宽松的货币和财政政策。

经济学家们将今年的经济增长预期从7月份调查时的7%下调至3.1%。他们还将第四季度的增长预期从5.4%下调至4.8%。

Visa首席美国分析师Michael Brown表示：高通胀侵蚀消费者的实际购买力，限制了消费者支出和GDP增长。