靴子落地！美联储宣布实施 Taper，如何影响资本市场？

摘要：北京时间 4 日凌晨，美联储宣布，将于 11 月启动缩债计划 ( Taper ) ，将每月资产购买规模减少 150 亿美元。

Taper 如期而至

资料图：美联储网站 中新经纬 摄

在结束为期两天的议息会议后，美联储于北京时间 4 日宣布，维持现行利率 0%-0.25% 不变。同时，将于 11 月启动缩债计划，将每月资产购买规模减少 150 亿美元，准备在必要时调整缩减购债规模的步伐。

美联储决议声明还提到，11 月份稍晚，美联储将购买 700 亿美元美国国债和 350 亿美元抵押贷款支持证券 ( MBS ) ，12 月将分别购买 600 亿美元和 300 亿美元。

可以说，上述两方面均在市场预期之中。早在 9 月份美联储议息会议后，美联储主席鲍威尔就透露，可能最快在下一次会议上宣布 ( Taper ) 。他还提到，逐步减码量化宽松 ( QE ) 并在 2022 年中旬左右结束是适宜的。

何为 Taper？首先要解释的是 QE，QE 指美联储通过购买债券、银行金融资产等做法向市场注入流动性，疫情冲击让美联储 2020 年再次开启大规模 QE 操作，甚至在当年 3 月祭出 " 无限量 "QE。

Taper 是伴随着 QE 之后的美联储货币政策重要环节，其原意为 " 逐渐变窄 "，目前美联储启动 Taper 是逐渐缩减资产购买规模，逐步退出 QE。

" 放水 " 虽然刺激了经济，但副作用也很大。前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉中新经纬记者，美联储启动 Taper 主要是为了减少 " 放水 " 力度。

中央财经大学副教授刘春生在接受中新经纬记者采访时称，通货膨胀是目前美国经济面临的最显而易见的风险，随着供应链紧张、圣诞购物季的来临，显得尤为突出。

" 从一系列经济信号看，美联储收紧 QE 应对通货膨胀风险，以及退出经济刺激的信号是比较明显的。" 刘春生比喻，Taper 相当于慢慢踩刹车，逐渐缩减负债，通过这种方式使货币供应量逐渐下降，相比较看加息步子会更大。

加息预期增强？

鲍威尔曾表示将在 2022 年年中结束缩减购债计划，眼下市场对于美联储首次加息的押注，也同样也集中在明年年中。

2022 年 6 月 15 日及 7 月 27 日加息 25 基点概率 来源：芝商所 FedWatch

2022 年美联储将召开 8 次议息会议，据芝商所利率观察工具 ( FedWatch ) 显示，加息 25 基点呼声较高的时间是在明年 6 月及 7 月，市场押注明年 6 月 15 日加息 25 基点的概率大幅升至 44.7% 达全年最高，7 月 27 日这一概率小幅回落至 43.8%。

今年 9 月份美联储议息会议后，鲍威尔重申，缩减购债的开始时点和步伐不是未来何时加息的 " 直接信号 "，加息需要满足的前提条件 " 与缩减购债不同、且更为严格 "，最起码在结束减码 QE 之前不会加息。

对于美联储加息节奏，刘春生认为，三季度美国 GDP 增速只有 2%，远低于市场预期的 2.7%，是否加息要看美国四季度经济走势，若仍处于不景气状态，美联储加息步伐肯定有所延缓。他同时补充，" 明年下半年美联储加息一次的可能性是增大的，目前来看，Taper 节点和加息节点还是有所匹配。"

东北证券研究所总经理助理沈新凤对中新经纬记者表示，根据彭博数据，目前市场首次加息预期已经提前到明年 7 月，美联储会议的 " 鹰 "" 鸽 " 姿态与预期的比较是主要影响。如果比预期的 " 鸽派 "，反而缓和市场情绪，反之亦然。

中国民生银行首席研究员温彬则对中新经纬记者称，美联储明年是否会加息仍存不确定性，具体要看经济运行实际情况，如 Taper 进程、疫情是否反复、通胀是否持续、就业市场恢复是否稳固等，如果美国经济复苏不及预期，加息也可能延迟到后续年份。

对资本市场影响几何？

资料图 中新经纬 摄

Taper 的启动对资本市场有何影响？股市、债市、美元、大宗商品等将是何走势？中国央行需要作何应对吗？

对此，温彬分析，从近期大类资产市场表现看，9 月中下旬美联储 Taper 预期强化，一度引起代表恐慌程度的 VIX 指数升至 25，美国主要股市出现相应回调，美元指数和美债收益率有所回升。未来，随着美联储开启 Taper，预计美元指数将延续走强，美债收益率回升，全球股市和大宗商品市场波动将进一步加大。

粤开证券研究院首席策略分析师陈梦洁认为，当前市场已对 Taper 有较为充分的预期，靴子落地后对市场产生扰动有限，但值得注意的是，随着 Taper 落地，后续美联储加息预期升温，或将对市场形成一定扰动。

刘春生分析，Taper 提高了企业使用资金的成本，可能不利于美股的上涨；对于 A 股市场，近几年 A 股走出了自己的独立行情，对 A 股影响有限。债市方面，Taper 的到来会给近期上涨的债市泼一盆冷水，利率高企导致债券价格下降，未来债市或会走弱。

中国央行要作何应对？沈新凤表示，我国货币政策也要以 " 我 " 为主，兼顾跨周期调节，预计年内流动性合理充裕基调不变，但不会加码货币政策如降准降息，更不会加息。她进一步称，" 我们测算认为年内剩余时间我国宏观流动性缺口不大，流动性合理充裕完全可以满足。"

温彬提到，从经验上看，美联储货币政策取向，也是我国货币政策调控过程中需要考虑和关注的问题，但我国经济基础较牢，货币政策独立性更强。目前而言，我国货币政策在保持独立性、坚持以 " 我 " 为主的同时，要提升前瞻性，预计央行会运用综合多种货币政策工具，调节市场流动性和利率水平，加大对实体经济的支持力度，并维护好安全稳定的货币金融环境。 

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