鲍威尔的讲话强化了“杀需求控通胀”的逻辑

在周五杰克逊霍尔会议上，鲍威尔在利率决议的空档期发表的重要的讲话。其讲话的核心内容基本和近期一些美联储官员的表态是一致的。

1.     不能过早的放松政策。（现在放松货币政策为时过早）

2.     经济继续显示强劲的基本面动力。（现在的经济足以支撑美联储激进的加息步伐）

3.     7月份的通胀数据是预期想要的，但是不足以让央行相信通胀正在下降（同1）

4.     加息步伐跟随整体经济变化（留后路）

5.     降低通胀可能需要经济增速持续一段时间低于趋势。（允许加息破坏经济，换句话说就是允许利率曲线长期倒挂）

6.     2.25%-2.5的长期中性预期水平不是让美联储停止货暂停行动的位子。（市场低估了美联储的中性利率水平，同时也为市场打预防针，中性利率的预估可能远高于市场预期）

7.     首要任务是将通胀降到2%。（这一点有点夸张了）

在这些内容里面很多东西其实都可以具象化，比如第二条，经济继续显示强劲的基本面动力。如果你平时有观察美国的经济数据的话，你可以明显的感受到，在这些主要的经济数据中，除了就业数据以外，基本都在呈现明显的经济放缓的迹象。所以不难理解，这里所指的“强劲”的基本面动力其实就是指的就业市场，那么就业市场中最为主要的数据就是非农。

通胀数据就不用过多的解释了，就是cpi的当月同比变动，也可以看核心PCE的同比变动。

      中性利率其实并不好判断，因为货币政策虽然有很强的趋势性，但是实际上整体的变化程度其实也是蛮大的，这里我使用利率曲线来代替。

在了解这些以后，其实我们能明确的得出一些结论，我们需要关注的逻辑线上的关键变量其实就是就业报告、通胀以及名义利率。

为什么要关心这些数据？

资产的价格由两部分组成：价值和估值。

价值部分可以简单的理解成实际的经济增长，比如通胀，PMI，GDP等数据，如果涉及到对外贸易就需要观察经常项目下具体的变动情况，对于股票来说就是财报了。

估值部分就是我们常说的市场预期，也可以是一个大体的环境，总体的资金流向，或者说是经济增速的预期。

市场上大部分时候的资产价格变动基本都是由价值证伪估值的方式形成，最终我们就可以看到一个动态的相对价格变动。（股票也是一样）

PS：其实股票上这一点表现得最为明显，我们经常看到一个股票出现上涨然后盘整的走势，这个盘整的过程其实就是价值消化估值的过程。通过证伪不断的给出新的估值区间。

简单的理解就是价值消化估值，估值的高低决定了绝对价格的空间大小。作为交易员，我们需要资产价格变动才能产生收益，所以判断估值部分就成为交易员日常最重要的部分。（所有资产都是如此，房地产、股票、债券、商品等，通过不同的带入你就可以得到你想要的答案）

虽然市场的情绪也能影响估值的变动，但是作为大型机构是没办法将情绪作为具象化的模型的。所以我们在预估估值变动的时候我们会参考一个重要的标的。当前货币标的的实际利率。实际利率就是指你持有标的货币获得的实际收益。

实际利率=名义利率-通胀预期。

这里又有一个关键的变量就是时间。名义利率也好通胀预期也罢，他们都是带有标的时间的，不同时间变量反应出来的数值肯定是不一样的，所以我们在观察的过程中不要只看单一数值哦。原则上讲，我们应该去观察整个利率曲线和通胀预期的曲线，他们的结构，单一事件引发变动的期限。不同组合产生的效果完全不同。

关于利率曲线在我前面的日记中有专门解释过。大家可以去翻看。

上文提到的所有数据基本都是曲线短端的变量，所以我个人现在将所有的矛盾点都集中到了实际利率曲线的最短端。如有疑问欢迎交流。

以上观点均从自身理解出发，不构成任何投资建议哟。

PS:鲍威尔的讲话等于是锁定了名义利率的预期，所以变量就出来了。

PS:关于杀需求控通胀的交易逻辑前面的日记里有提到过。

PS:喜欢做什么资产就往里面代，除了微观变量不太一样，其它大逻辑不会有太大的变化。

（完)