来源 | 观良者

作者 | 一棵树

“买入并持有”是现在著名的股票市场投资方式，由先锋的创始人“杰克”博格尔（Jack）推广，他说：“如果你持有股票市场，你将与美国一起成长。一种感人的情绪，但不是一个合理的投资策略。

我们都同意，如果你持有股票指数的时间足够长，你就会脱颖而出。但不是在所有股票中，也不是在短期内。这是否使其成为一种很好的投资方式？没有。风险太高，影响价格的因素太复杂。

从这个角度来看，让我们看看1920年的道琼斯指数。我将使用道琼斯指数，因为它比任何其他指数都要追溯得更远。你可能想忽略1929年的崩盘，考虑到美联储的管理，这种情况不太可能再次发生。它仍将显示在图表上。人们永远不知道！

图表1显示了从1920年到2022年12月10日的道琼斯指数价格。

图1.1920年至2022年11月10日的道琼斯指数（来源：雅虎财经）

这张图表的问题在于，我们看不到2000年之前发生了什么，最近的价格波动看起来非常不稳定。因此，让我们将价格分开，看看1980年之前的时期。

图2现在显示了1929年的崩盘和从1960年代中期到1979年的高度动荡时期。我们中不太可能有人在交易，这可能是好的。

图2.1920年至1979年的道琼斯指数（来源：雅虎财经）

为了完整起见，表1显示了1920年以来的10个最大回撤。从1929年的崩盘中恢复过来花了25年时间。从2008年的金融危机中恢复过来花了近八年的时间。这只是一个提醒，在亏损期间花费的时间（“平局”）很重要。

表 1.1920年以来道琼斯指数的10次最大跌幅 （来源：雅虎财经）

回顾股市回报

如果我们选择正确的时间段，我们可以使股票市场的任何投资看起来都很好，特别是如果我们在低点开始投资，比如2009年。但我们不知道未来会发生什么。可能不是90%的崩溃，但另外50%并非不可能，再恢复八年仍然是可能的。

从1920年至今，道琼斯指数的年化回报率为6.09%，波动率为18.0%。“波动性”是衡量潜在损失的一种方式。18%意味着很有可能损失18%的投资，而损失36%的机会很小，但不是不合理的。

如果我们只看从2000年到现在，回报率为4.24%，风险为18.9%。从本质上讲，您正在承担（至少）三倍的风险以获得6%的回报。当然，我们可以做得更好。

简单的主动管理更好，更有利可图

市场上有好时光，也有出局的好时光。“主动管理”并不意味着每天交易，甚至每周交易一次。这只是意味着有一个计划并遵循它，而不仅仅是购买股票或ETF并忘记它们。毕竟，这是你的钱，值得关注。

主动管理有哪些选择？

· 投资战术基金，试图击败标准普尔的回报

· 订阅顾问的时事通讯并自行交易。

· 遵循趋势方法进入或退出市场。

战术基金

有数百名股票和期货顾问，以及数百种基金很乐意将您作为客户。有些非常成功，有些则不那么好。最好的那些有很长的管理历史，但没有一个没有损失至少20%，可能是30%。

我们曾经认为，像哈佛这样的智力顶尖人才，他们知道的更多，有更多人才，当然还有更多的金钱和资源。但在2008年金融危机中，据报道，这些象牙塔中的许多都损失了相同或超过50%的市场跌幅。

关注时事

时事通讯可以提供有见地的建议。他们突出了新闻中的股票，金属，利率和其他市场。大多数建议并不具体，很少有人公布过去建议的成功。根据这些报告进行买卖并不容易。一旦进入市场，目前还不清楚是否会有退出建议。它需要遵循每一项建议才能完成，这对于时事通讯来说将是一项艰巨的任务。

发现趋势

现在我们来到“趋势”，一种识别价格方向的方法。移动平均线只是对过去的价格进行平均，例如20天。这个概念很简单：如果移动平均线上升，价格就会上涨;如果它正在下降，价格就会下降。移动平均线旨在平滑价格波动并告诉您正确的方向。

另一个受欢迎的选择是“突破”，买入新高并卖出新低。它可能与道氏理论非常相似，道氏理论卖出20%的跌幅，然后回购20%的涨幅。相反，当今天的价格高于过去80天的价格时，这种方法将买入，这是期货基金的典型时期。

我们将使用突破方法，因为它忽略了价格的小幅起伏。新的高点或低点很重要，因为这意味着市场上的基本面发生了变化。

查看不同时间段的回报

让我们从1921年的所有数据开始，并将买入和持有投资与80天突破的结果进行比较。图3显示了累积回报。由于复合，80天的突破看起来要好得多。长时间的小改进加起来。

图3.将道琼斯指数买入/持有的回报率与80天突破的回报率进行比较（来源：雅虎财经）

现在让我们来看看它最近会如何做。图4比较了2000年开始的回报。突破回报的表现并不优于买入并持有，但它们在控制风险方面要好得多。短的橙色线是你离开市场的时候。在这些时候，你会得到你的钱的利息，尽管这里没有显示。

图4.将买入持有的回报与2000年以来80天突破方法的回报进行比较（来源：雅虎财经）

自2010年以来，我们经历了一场令人难以置信的牛市，一场贸易战，现在是极端的通货膨胀。进入市场是一个艰难的时期。图表5显示，简单的系统方法可能不会像买入/持有那样多，但可以避免几乎所有的风险。有经验的投资者总是以最小的风险寻找最好的回报。如果整体市场继续下跌，突破回报可能高于买入/持有。如果市场反弹，突破方法将做多。它具有风险控制，这是买入和持有所缺少的。

图5.将买入&持仓的回报与2010年以来80天突破的回报进行比较（来源：雅虎财经）

在所有时期都有更好的表现

总而言之，表2比较了三个测试期的回报，风险，并显示了回报与风险的比率。这是最重要的比率。买入&持有始终显示风险在18%左右。突破方法显示的风险要小得多，回报有时略低。通过系统的方法，您可以获得相同的回报，风险减半。

表 2.买入并持有和80天突破的回报，风险以及回报风险比（来源：雅虎财经）

使用系统方法的目的是控制风险，避免不时发生的那些大损失。通过这样做，当市场再次出现时，我们可以开始用更多的钱进行投资。这是一个小小的努力，确能带来一个巨大的好处。