兴业投资：美联储政策方向全看它，PCE数据今晚来袭

今晚市场又将迎来一项重磅数据——PCE物价指数，该数据或将对美联储明年的政策路径产生至关重要的影响。

作为衡量美国通胀水平的标杆，消费者价格指数CPI（Consumer Price Index）和个人消费支出物价指数PCE（Personal Consumption Expenditures Price Index）都是重要的参考指标。然而，美联储更青睐观察PCE的数据表现来制定政策，这又是为什么呢？

虽然CPI指数和PCE指数都是用于衡量物价水平的指标，但它们有一些关键的不同之处。

首先，两个指标的数据来源不同。CPI由美国劳工统计局（BLS）使用其家庭调查数据计算得出；PCE指数由美国经济分析局（BEA）使用来自企业的商业调查数据（如月度零售贸易调查、季度服务调查等）计算得出。相较而言，PCE的数据来源更加客观。

其次，计算方法有所不同。CPI是基于一篮子消费品和服务的价格所计算出的加权平均数，如交通、食品和医疗保健，只包括消费品的价格变化；而PCE是衡量消费者在不同时期内个人消费支出总水平变动程度的指数，简单来说，PCE是根据消费者的购买习惯和花费金额的变化来测算物价指数，因此能更好地及时反映出消费者的真实消费情况。

简单来说，CPI只是单纯的计算一篮子商品的价格变动，而PCE是计算消费者的支出价格。当目标价格出现物价变动，，并不完全代表消费者支出随之增加。举个例子，假设一件短袖的价格上涨明显，CPI计算的通胀则因此上升。不过对于大多数理性的消费者而言，他们更愿意选择这件短袖更为便宜或涨幅较小的替代品，而不愿做购买大幅涨价商品的“冤大头”，这种当前物价与实际消费支出的比例，正是PCE指数反映消费者实际消费情况的体现。这也是CPI通常会略微高于PCE数据的原因。

第三，衡量范围的不同。CPI侧重于体现“城镇居民”消费篮子的价格变化，而PCE指数则在城镇居民外，更广泛地涵盖了个人消费支出，包括农村家庭、政府和非营利组织的消费支出。同时，不同于CPI的8个大类的固定权重计算，基于链式费雪指数计算的PCE权重不断变化，在每个季度调整一次。

最后，发布时间的不同。CPI公布的时间较早，通常在每个月的中上旬，而PCE 是要到月末的时候才公布上个月的指数。PCE的指数波动会比CPI的要平稳一些，所以人们都会关注比较活跃的CPI指数。

然而，PCE指数与CPI指数相似的是，同样拥有剔除食品和能源的计算方法，被称为核心PCE物价指数。去掉短期波动幅度较大的分项，核心PCE物价指数更能够反映经济中长期的价格变化趋势。按照美联储的说法，PCE是比CPI更准确、更全面的通胀指标，主要是消费者的支出组成更能反映消费者的实际行为。

自2002年起，核心PCE就被美联储的决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）采纳为衡量通货膨胀的主要指标之一；到了2012年1月，美联储将核心PCE指数年率涨幅2%定为长期通胀目标，从此通胀目标有了量化指标，如果PCE高于或接近2%，美联储可能会通过加息等手段来抑制通货膨胀。反之，如果PCE低于2%，美联储可能会采取降息等措施来刺激经济增长。

根据即将公布的PCE数据预测显示，美国10月PCE物价指数年率将从3.4%大幅收缩至3.0%，核心PCE将从3.7%降低至3.5%。有分析指出，除非10月份核心PCE年率超预期升高0.5%，否则市场对美联储将在2024年下半年开始降息的预期不太可能改变。

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