ATFX港股：恒生指数本月累计涨幅破17%，牛市特征初现

宏观面：

2024年1月份至今，恒生指数出现了三轮上涨。第一轮出现在2024年1月末至5月中，第二轮出现在2024年9月中至10月初，第三轮出现在2025年1月中至今。三轮上涨波段的幅度依次扩大，持续性较好，有形成新牛市的可能。尤其是本月，恒生指数累计涨幅已经突破17%，远超上证指数同期涨幅3.56%左右，更优于普遍下跌的美国三大股票指数。

互联网板块，尤其是云计算领域，对于恒生指数的贡献较大。云计算在本月的累计涨幅已经达到28%以上，远超同期的恒指涨幅，带动指数的作用明显。银行板块同样起到了助推指数上涨的作用，但本月累计涨幅仅超6%，不及互联网板块涨幅。不过，银行板块的涨幅更持续和稳定，起涨点可以追溯到2022年11月份。并且银行板块的总市值较大，小幅度的上涨也能够对指数构成显著支撑。新能源板块的涨幅同样显眼，并且在月线级别已经出现连续7根K线的连涨。地产、能源、传统汽车等板块的表现一般。

全球货币政策角度看，美联储降息暂停，对于依赖宽松货币政策的美股形成拖累，恒生指数成分股中与美中概股重合的部分个股受到利空冲击。英国央行已经降息三次，基准利率出现明显下降。富时100指数本月微涨，但上月涨幅较大，整体走势偏强。恒生指数受到富时100指数的间接影响，存在一定的跟涨效应。

英伟达公布2025财年第四季度财报，营收总额393亿美元，其中净利润220.91亿美元，同比增长80%。英伟达是当前人工智能和AI助手的龙头股，亮眼的财报对港股互联网板块，尤其是云计算领域形成显著提振。另外，英伟达业绩指引提到，2026财年第一财季的营收将达到430亿美元，优于市场预期。预计互联网板块在今年一季度还将受益于英伟达亮眼业绩的提振。

技术面：

▲ATFX图

走势结构角度看，日线级别，HK50指数在去年10月份行形成中期高点23288，之后今年1月份形成中期低点18643，下一个中期高点尚未形成，最新市价已经突破前一个中期高点。在新的中期高点形成之前，预计多头走势将会延续。比例测算方面，按照摆动理论1:1的原则，前一轮中期下跌波段幅度为4645点，下一个高点可能在27933附近。需要提醒的是，比例测算不确定性较高，需要根据实时行情和最新消息综合判断、不断修正。

▲ATFX图

四小时级别看，HK50已经进行了三次角度线修正，当前的行情最适合角度线3，最新的三个低点均位于该线上。在角度线3被有效跌破之前，维持对后市行情偏多的判断。

ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。