特邀专栏 | 美联储重申今年降息 2 次，美指企稳回弹但空方依旧强势

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上周，美联储结束了 3 月 FOMC 议息会议，如期按兵不动，维持基准利率在 4.25 到 4.5% 区间，因此，此次会议的焦点更多在于，面对一方面有下行压力的经济，另一方面是特朗普上任以来关税等政策的反复性与随意性带来的供给通胀担忧，美联储在 2025 年如何应对？何时才会打开降息窗口？ 

从这个意义上看，此次会议也按照预期，鲍威尔在演讲时，措辞上算是略显“鸽派”。美联储维持年内两次降息预测不变，说明从去年 12 月以来的各种变化加总起来的净效果并没有让美联储减少降息预期，比市场担心的要好。因此会议决议后，美债利率下行，美股略有反弹，但反弹力度有限，而由于美债利率的下行，也再次推升的金价的上涨。 

早在 1 月份 FOMC 中，鲍威尔就曾表示，降息的条件是看到通胀回落的实际进展以及就业市场的疲弱，而在此期间公布的 1、2 月非农和通胀数据仍有韧性，但特朗普关税和移民等通胀性政策的不确定性仍在增加，因此，3 月维持利率不变但预期 2025 年降息次数维持 2 次的举措，也间接说明了从去年 12 月大选结束以来的各种政策性变化加总起来的净效果并没有让美联储减少降息预期，比市场担心的要好，这也有助于缓解短期市场因担忧供给侧通胀失控而无法降息的紧张情绪。 

此次 FOMC 会议也调整了对未来的经济数据预测，2025 年实际 GDP 增速由 12 月的 2.1% 降至 1.7%，PCE 通胀水平由 12 月的 2.5% 升至 2.7%，失业率微升至 4.4%，呈现出下调增长、上调通胀和失业率的“类滞涨”局面。增长弱是此前高利率抑制的自然效果，通胀预期高则是关税政策的密集表态和不确定性加剧的担忧。在利率下行的反身性出现变化和关税落地之前，短期的风险无法证伪，这也是近期美股市场回调的主要原因之一，只能在“类滞涨”的氛围中进行交易。 

美联储在此次会议上宣布，缩表从每月 250 亿美元降至 50 亿美元，以避免在债务上限悬而未决的背景下加剧流动性的收缩，进而引发 2019 年“钱荒”的情形。因此，美联储主席鲍威尔在此次会上强调最多的词便是“不确定性”，其中隐含了两层含义：一是关税风险的增加，导致美联储延缓了降息的步伐；二，如果关税大幅落地，将会使得美联储被迫延后降息时点。因此，在无法立刻降息的背景下，先保证体系类流动性充足也是无奈之举。 

展望未来，降息时点和路径取决于：一、自然的经济路径，预计通胀将持续走低至 6 月初，1 月中开始的利率下行的反身性还未开始显现，因此提供了这段时间降息的窗口。二、关税政策的速度与力度，特朗普上任以来，关税的密集表态和不确定性，使得市场一直处于供给侧通胀的担忧中。如果关税风险愈演愈烈，那么甚至可能阻断利率反身性对增长的传导效果，甚至在极端情形下导致供给通胀压力，给美联储带来加息压力。近期数据也体现了这一信号，密歇根消费者调查对未来一年的通胀预期，从 1 月的 3.3% 跃升至 2 月的 4.3%，连续第二个月大幅上升，为 2023 年 11 月以来最高值。 

目前实际落地的只有对中国加征的 20% 关税和部分钢铁关税，而对加拿大、墨西哥和欧盟的关税却一拖再拖。因此，预计若 4 月 2 日对等关税全面生效的话，风险或急剧上升，美联储 6 月降息概率也会缩减，但如果又是“雷声大雨点小”的话，美联储 6 月降息概率将会增加，市场压力也会缓释。 

因此，未来如果减税等增长性政策推进较慢，但关税风险仍进一步升级的情况下，那市场可能将面临进一步波动风险，美国三大股指将深度回调，贵金属市场将持续攀升，美债利率将持续上涨。反之，只要当前政策不确定性能够收敛，估值已经挤了一些泡沫、降息回归和增长性政策的出台，都会提供美股不错的介入时点。政策不确定性能否收敛是关键，但也是当下市场的分歧所在。 

美元指数

上周，美联储维持利率不变，并重申其在 2025 年底前进行两次 25 个基点降息。美联储主席鲍威尔指出，近期的贸易措施，尤其是将于 4 月 2 日开始实施的新对等关税，可能会减缓经济增长。这些措施包括对钢铁和铝加征额外关税，这是在 2 月份已征收 25% 关税基础上的进一步举措。除了贸易政策外，全球安全局势的发展推动了对美元的需求，俄罗斯和乌克兰之间无人机袭击的加剧，以及中东地区军事活动的再度活跃，都加剧了市场的不确定性，从而推升了避险性需求。 

• 上周，美指在 102.80 一线附近企稳回弹，但单从上周所收阳线来看，整体空方势能为主的局面并未被实质性改变，因此，本周依旧关注周多空分届 104.36 一线；
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• 如果美指运行于 104.36 一线下方，则依次关注 102.80、101.85 和 100.53 三个位置的支撑力度，尤其关注 102.80 一线，此位置一旦跌穿将预示着美指下行结构的延续；
• 如果美指在 102.80 一线上方企稳回弹并站稳于 104.36 一线上方，则将打开美指进一步的反弹空间，届时依次关注 105.56 和 107.40 两个位置的压制力度。 

欧元兑美元

当下，美欧经济表现出了显著的反转，曾经被视为经济疲软的欧洲焕发出新的生机，欧洲股市表现强劲，欧洲在低通胀和降息政策的支持下展现出复苏迹象。目前欧洲央行已两次降息，此外，欧洲领导人对经济停滞采取了积极行动，例如德国修改“债务刹车”条款，增加国防和基础设施支出，欧盟也提议设立 1500 亿欧元的国防基金。 

• 上周欧元兑美元在关键位置 1.0940 一线附近承压下行，形成“阴包阳”技术形态，体现出 1.0940 一线附近有很强的卖压；
• 因此，多方要想打开进一步的上涨空间，需力度上破并站稳于 1.0940 一线，所以，本周依旧关注周多空分届 1.0940 一线；
• 如果欧元兑美元在 1.0940 一线下方运行，则关注欧元兑美元的回调力度与幅度，届时依次关注 1.0778 和 1.0632 两个位置的支撑力度；
• 如果欧元兑美元企稳回弹，力度冲破 1.0940 一线，则将打开欧元兑美元进一步的上行空间，届时依次关注 1.1143 和 1.1484 两个位置的压制力度。 
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美元兑日元

日本 2 月份全国消费者物价指数同比上涨 3.7%，低于 1 月份的 4%。这一数据表明日本通胀压力虽然高于日本央行 2% 的目标水平，但已开始呈现降温迹象。与此同时，日本企业基本同意工会对连续第三年强劲工资增长的要求，这可能提振消费支出并助长通胀压力。 

• 上周，美元兑日元冲高回落，并收于关键位置 149.24 一线附近，说明多空双方对 149.24 一线战略高地的争夺较为激烈，因此，本周关注周多空分届 149.24 一线；
• 如果空方强势打压使美元兑日元回落至 149.24 一线下方，则依次关注关注 146.44 和 144.01 两个位置的支撑力度，尤其关注 146.44 一线，一旦美元兑日元跌破 146.44 一线则将打开深度回调的空间；
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• 如果美元兑日元站稳于 149.24 一线，则美元兑日元将有进一步反弹的需求，届时依次关注 152.05 和 156 两个位置的压制力度。

总体而言，汇市波动料将持续，投资者应保持警惕，并及时调整交易策略。Doo Prime《汇市攻略》将每周为您提供专业的货币对分析，助您有效应对市场变化。

*本篇评论由“杰思论市”提供

关于杰思论市

资深外汇及大宗商品交易分析师，拥有 16 年跨品种投资组合管理经验，擅长运用波浪理论和反身性理论研究宏观经济对市场行情的影响，对市场行情启动点的把握有独到的判断。

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