【ACY证券 | 每日分析】对等关税定时引爆！恐惧达到极点，崩溃就在眼前，日元或成唯一幸存者？

市场期待的关税协议终究没有消息，这意味着明早的对等关税将会落地。全球股市因此齐跌，大宗商品无一幸免，澳元与纽元跌幅最大。唯独日元和瑞郎表现极佳。想要提前布局对冲极端风险，不妨考虑做空澳元兑日元！

昨日发生了什么？

美股又跌了，说到底还是对明日对等关税的恐惧。

美国股市：受中国股市早盘反弹的提振，美股一度持续走高。欧盘时段，美国财长贝森特表示，已有70多个国家主动寻求与美方展开关税谈判，此言论进一步助推了市场情绪。然而，贝森特随后话锋一转，称仍在等待贸易逆差严重国家拿出“切实可行”的解决方案，暗示当前尚未达成有效的关税协议，“对等关税”极有可能成为现实。随后白宫也释放了类似信号，强调对等关税不会被推迟。

这一表态令市场信心骤降，美股出现急剧回落。尤其在加拿大宣布坚持自4月9日起对美征收汽车关税，而特朗普声称“美国有能力生产iPhone”的消息同时传出后，股市涨幅被完全抹去，三大指数齐跌，并跌至本周最低点，其中纳指跌幅最为明显，表现最差。一切都在围绕对等关税是否会推迟。市场的神经始终紧绷在一个问题上——对等关税到底推不推迟。

其他股市：多数股市随美股波动，表现极差。这里不得不说，作为长期分散美股风险的最佳选择，中国A50指数表现较为抗压。尤其在中国强硬反击的态度下，市场期待中国的经济刺激与东升西落的经济走向，因此AH股市开盘大幅上涨。澳洲指数受到澳元暴跌影响，同样较为抗压，但考虑到汇率损害，其实表现并不是很好。

（以下斜体部分是对明日对等关税的深度解读，跳过不影响阅读。）

在聊其他资产品类走势之前，我们先来重点说说这个“对等关税”。

问题不在于加不加关税，而在于——这份对等关税计划实在太随意了！

一刀切关税不加思考

美国的贸易保护主义由来已久，甚至可以说写在了建国基因里。早在19世纪初，美国国父汉密尔顿就提出“幼稚产业保护理论”，主张通过关税壁垒扶植本国制造业。正是依靠高关税，美国一度建立起强大的汽车、飞机、钢铁等重工业体系。

但不少著名经济学家也早已指出，关税只能暂时用于扶持弱势产业，且应限制在最终产品上，绝不能覆盖中间产品，否则将严重干扰产业链、损害整体经济效率。

而如今，特朗普主导的“对等关税”根本没有考虑产业结构，也没有区分产品种类——就是一刀切、全加！这样的粗暴式操作，不仅无法精准保护产业，反而对美国经济自身构成巨大威胁，更可能波及全球。

极其愚蠢的税率公式

更糟糕的是，这项对等关税计划的税率制定极其草率、几近荒谬。让人难以置信的是——这一套逻辑竟然出自哈佛经济博士、现任白宫贸易顾问纳瓦罗之手（没错，就是那个最近被马斯克公开怒怼的纳瓦罗）。

4月10日凌晨即将落地的美国对等关税计划（部分国家）

根据美国贸易代表办公室（USTR）公布的细节，4月10日凌晨，美国将对部分国家正式实施这套对等关税计划，覆盖对象包括欧盟、台湾、印度、日本等多个经济体，征收统一20%-30%税率。一旦全面落地，美国平均关税水平或将快速逼近1930年引发全球贸易战的《斯穆特-霍利法案》水平。

公式来源：美国贸易代表办公室USTR官网

令人震惊的是，这项大规模关税的核心计算公式竟如此“简洁”：只要对某国存在贸易逆差，美国就加关税，逆差越大，税率越高。不考虑具体商品、不区分产业类别、也不看对方是否设置壁垒——通通一刀切！

中美2024进出口贸易总额

例如，2024年，中国对美国的出口总额为4630亿美元，进口总额为1440亿，那么对应的中国对等关税税率为：

[(4630-1440)/4630]/2 = 34%。这个公式也在其他国家税率中得到印证。

这个公式符合特朗普“大而简”的政策思路。但问题在于，越是简单粗暴的政策，越容易带来失控的后果。眼下，越来越多的华尔街投资人已经开始担忧，美国经济或将因此遭遇新一轮冲击，股市的抛售潮正在加剧。

金融市场反而心存侥幸

不过也正是这种关税策略过于愚蠢，反倒让不少人怀疑，这可能并非特朗普真正的意图。更多人认为，所谓“对等关税”，只是他用来施压的谈判工具——用高税率作为威胁，迫使他国在谈判桌上低头：要么主动削减对美出口，要么增加对美能源和商品的进口，以换取关税的豁免或下调。

但问题也随之而来：这已经不是一场正常的谈判，而是一场典型的“懦夫博弈”。在这样的博弈中，特朗普必须表现得无比强硬，绝不能率先松口，否则就等于在博弈中输掉了筹码。

因此，关税最终是否会真正落地，反而不取决于特朗普怎么做，而是取决于被关税国怎么回应。

如果某些国家选择“认怂”，像1960年代的日本那样，主动设限、降低出口、用“自废武功”换取美方宽容，那么高额对等关税可能就会被推迟，甚至取消。比如目前的日本、韩国和墨西哥，便采取了相对妥协的立场。

然而，白宫已透露，大多数国家目前并未提交任何实质性的解决方案，换句话说，特朗普对他们的态度并不满意。

图片来源：网络

相反，若如中国、加拿大、欧盟等国家坚持反击、不愿妥协、甚至宣布对美反制措施，那么特朗普的对等关税不仅会如期落地，甚至有可能加码。比如对中国，特朗普已经威胁要征收高达104%的综合关税，只等中方低头，但目前看来这种可能性微乎其微。

这也就解释了一个现象：

美股的暴跌，往往不是发生在特朗普宣布加税的时候，而是在他国宣布反击的时候。

让我们重新回到金融市场。外汇市场与股市的表现紧密相关。

美元：全天震荡下滑，波动不算大，因此非美货币走势严重分裂。反倒是今日早盘，受到特朗普药品全面关税的消息面影响，美元骤降，令非美货币反弹。

商品货币：与美股完美同步，美盘前上涨，美盘中暴跌。这一次连加元也没能幸免。不过今早美元下跌，叠加AH股市上涨令商品货币回补跌幅，最终收平。

日元：美盘前随其他非美货币波动，美盘中与美股完美反向波动。美股的暴跌令日元表现极佳。不过今早的AH股市上涨拖累了日元涨幅。

欧系货币：欧元与英镑全天水平震荡，今日早盘美元下跌，带动欧元与英镑上涨，最终大幅收涨。瑞郎同时受到欧元与日元的利好，大幅飙升，表现最佳。

RMB：受到104%关税威胁，罕见地表现最差。

最近之所以总是先讲股市，就是因为外汇与大宗市场与美股表现趋同。说到底都是受到关税情绪面影响。

包括黄金在内的多数大宗商品价格在早盘上涨，在美盘暴跌。不过今早AH股市开盘大涨带动所有大宗商品齐涨。黄金交易者一定要注意，最近金价更多体现商品需求，而非避险需求。

今日重要事件（澳洲东部时间）： 

次日00:00 美国2月批发销售月率：预期0.3% 前值0.8%

次日03:00 美国10年期国债竞拍：前值4.31%

*代表更具影响力的先行指标，值得日内交易者重点关注。 

今日关注行情 

当前市场不确定性极高，不建议在日内贸然进场操作。更稳妥的策略，是等待明日凌晨特朗普正式宣布关税政策后，再根据市场反应进行突破跟随交易。

至于“对等关税”是否落地、是否会达成关税协议，目前来看，市场押注的概率仍是五五开。

从一方面来看，无论是特朗普本人的发言语气，白宫的新闻发布会，还是近期一连串的关税预告（包括对中国、以及全球药品等），都表明这辆“对等关税”的列车正全速前进，毫无刹车迹象。而特朗普本人一向强硬、倔强，不太可能轻易改变既定立场。

但另一方面，反对声浪也在迅速累积。特朗普或许可以忽视国际社会和民主党的批评，但他仍需面对共和党内部的压力，以及民调支持率的持续下滑。在这种背景下，国会有可能通过立法手段阻止或限制其行政令，也为关税政策的“延期”留下了一丝空间。因此，依然有一部分交易者寄望于关税计划将被推迟。

笔者认为，结合近期对白宫和特朗普团队态度的观察，对等关税在明早落地的概率仍在70%以上。在交易策略上，当前更应侧重回避极端风险，避免在不确定性释放前过早进场。

此外还需警惕另一种可能性：若白宫在宣布关税政策的同时，为部分国家提供临时豁免，可能会激发市场短期的贪婪情绪，引发快速反弹。基于这种波动风险，持仓时间不宜过长，短线交易应更加灵活。

因此交易策略就很明确了。提前布局或挂单：突破做多日元、瑞郎，突破做空除了A50外全球股市、包括黄金在内的所有大宗商品、以及除加元、墨西哥元以外的非美货币，尤其是澳元与纽元。

要对冲极端风险，突破看空美国纳指便是不错的选择，尤其是对于正在持有美股的投资者来说，可以有效规避短期暴跌的风险。

外汇方面，最强货币配对最弱货币，做空澳元兑日元是目前最佳的极端风险对冲策略之一。

如果想要规避不确定性，那么可以考虑近期较弱的RMB，104%的关税对经济损害较重，短线内会下调经济预期，同时也会上调货币政策刺激预期。最近中国长债利率暴跌正体现了这一点。货币配对上同样考虑最强的日元，因此以短线逢高看跌RMB兑日元为主。

消息突破策略 – 纳斯达克指数 NAS100

交易策略：（趋势跟随）突破16300跟空

阻力参考：18000（突破止损）

支撑参考：16300（突破）；配合CCI离场

技术面：100均线向下，空头趋势明显。交易策略采用突破跟随为主，极端行情+历史低点，支撑并无作用。进出场都要依靠CCI趋势指标的信号，突破-100线入场，回归中心区域平仓。

消息突破策略 – 澳元兑日元 AUDJPY

交易策略：（趋势跟随）突破86跟随做空

阻力参考：90（突破止损）

支撑参考：86（突破）；配合CCI离场

技术面：100均线向下，空头趋势明显。交易策略采用突破跟随为主，极端行情+历史低点，支撑并无作用。进出场都要依靠CCI趋势指标的信号，突破-100线入场，回归中心区域平仓。

强弱趋势策略 – RMB兑日元 CNHJPY

短线交易策略：（趋势跟随）回踩19.8-20逢高看空

阻力参考：19.8-20；20.2（突破止损）

支撑参考：19.5；CCI指标离场

技术面：100均线稳定向下，汇率连番向下突破，空头动能明显。不过RMB本身波动不大，更适合进行回踩看空的策略，持单时间需要相应拉长。

1. 本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询 独立专业的财务或税务的意见 。