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贵金属：关税威胁下，欧洲央行如期降息 25 个基点，特朗普再度炮轰美联储未能及时降息，并提及罢免美联储主席鲍威尔的想法，但若采取罢免行动可能使得美联储独立性遭受质疑。在经历了快速上涨后，隔夜贵金属出现小幅回调，但盘面显示买盘仍然强劲，回调幅度较为有限。经济数据方面，美国地产数据降温，上周初请失业金人数略低于预期，美国经济暂时表现稳健。总体来看，市场避险需求仍存，贵金属回调幅度有限，今日海外市场较多休市，波动或有放缓。 操作上，长线多单继续持有。沪金 2506 参考区间 770-810 元/克，沪银 2506 参考区间 8100-8400 元/千克。

股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.13%，深证成指跌 0.16%，创业板指涨 0.09%，科创 50 涨 0.23%，沪深 300 跌 0.02%，上证 50 涨 0.05%，中证 500 涨 0.00%，中证 1000 涨 0.07%。两市成交额为 9994.55 亿元，较前一交易日减少约 1124.49 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：房地产(2.32%)，综合(1.95%)，建筑材料(1.24%)。表现最差的行业分别为：汽车(-0.80%)，有色金属(-0.41%)，通信(-0.30%)。 基差方面，IF、IH、IC、IM 基差贴水均较大幅收敛。IH、IF 当季合约年化基差率分别为5.70%、-9.50%，IC、IM 当季合约年化基差率为-15.70%、-18.50%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日股指窄幅震荡、小幅收涨。两市成交额在近期低位区间再度缩小，沪深两市成交额自 4 月 2 日后再度落下 1 万亿，避险、观望情绪仍占主导。中美关税博弈仍未明朗，市场风险与波动有所收窄，但视重要事件后续发展仍有再度快速走扩可能。短期来看，中美关税摩擦过程中仍存有超预期事件对指数点位造成较大冲击的可能，近期可持续各国与美国关税谈判进程、金融市场相关刺激政策、降息降准相关的货币政策以及对出口依赖度较高企业的帮扶政策等，短期波动性风险仍然存在，大盘或强于中小盘。

工业硅：工业硅期货在 9000 元/吨关口附近震荡运行，宏观面与基本面双重压力下盘面仍显疲软。从供需来看，多晶硅受贸易风波影响较小，开工低位持稳，有机硅及铝合金需求均有走弱迹象，需求总体表现仍然疲软；供应端近期开炉仍有小幅减少倾向，缓解短期供需过剩担忧，但西南丰水期临近，市场对未来供应压力仍有担忧。总体来看，近期美国关税打压宏观需求，基本面供需两弱，高库存未见去化，工业硅行情或底部运行。 操作上，观望为主，SI2505 合约参考区间 8900-9400 元/吨。

铜：周四晚沪铜主力震荡整理至 76070 元，伦铜运行至 9256 美元，美铜涨至 4.76 美元/磅，溢价约 11%。 宏观中性偏空。欧央行降息 25 基点，提振美元，因此特朗普对鲍威尔施压要求立即降息并表示对其的不满。美国 4 月费城联储制造业指数超预期下滑至-26.4，上周初请失业金人数继续下滑，海外经济前景不确定性提升。 基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少 2.4 万吨至 7.7 万吨，LME 铜去库 2850 吨至 21.3 万吨，SMM国内主流地区铜库存环比上周去库 3.38 万吨，现货升水延续百元内。秘鲁 2 月铜产量 21.7 万吨，较去年同期几乎持平。 总体来看，近期铜去库给予价格支撑，但关税尚未进入谈判阶段加之海外经济数据降温压力，铜价持续上行受阻，预计短期承压震荡为主。今日沪铜主力运行区间参考 74800-76400 元/吨。策略上，短线区间，中长线等待高点布局远月空单。

钢材：1、 3 月中国出口钢材 1045.6 万吨；1-3 月出口钢材 2742.9 万吨，同比增 6.3%。 2、 3 月份中国粗钢产量 9284 万吨，同比增 4.6%；1-3 月份产量 25933 万吨，同比增 0.6%。 3、 国务院总理李强在主持国务院第十三次专题学习时指出，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手；要把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”。 4、 本周，五大钢材品种供应 872.71 万吨，周环比增加 1.65 万吨，增幅 0.2%；总库存 1584.68 万吨，周环比降 75.93 万吨，降幅 4.6%；周消费量为 948.64 万吨，环比增 5.3%，其中建材消费环比增 11.1%，板材消费环比增 1.8%。 5、 4 月 17 日西澳至中国 海运费 7.03 美元/吨，跌 0.26 美元/吨；巴西至中国 海运费 18.55 美元/吨，涨 0.11 美元/吨。

铁合金：合金现货价格小幅走低，期货价格弱势运行。需求端，钢厂生产强度走走平，短期仍有增产可能，但内需季节性下降叠加出口面临下滑，中期钢厂降负荷的风险也在累积。代表性钢厂开启招标，硅锰承兑 5950 元/吨，环比下降 450 元/吨，硅铁询盘价 5900 元/吨，尚未确定最终成交价格。供应端，工厂亏损压力增加，合金企业继续减产。但仓单增长较快，工厂库存亦在增加，现货并不短缺。成本端，南非铁路工人存在罢工风险，可能影响锰矿运输情况，需要关注。 观点：短期观望，上方压力硅锰 6150-6300 元/吨、硅铁 6000-6100 元/吨。

双焦：盘面价格再创新低，05 合约受交割压力影响跌幅大于 09 合约。工厂生产强度走平，日均铁水产量 240.12 万吨，钢厂近端有利润，但远端面临出货压力增加的风险，短期或仍有增产，但中期减产压力也在增加。煤矿生产强度继续增加，蒙煤通关近期稳定在 1000 车的高位，煤矿库存继续增加，口岸库存小幅下降，焦煤供应充足。焦炭日产增加，库存走平，钢厂补库节奏明显放缓。供需基本面仍有压力，且 05 合约或将面临巨量交割压力，预计价格继续承压。 策略：焦煤 09 合约上方压力 1030-1060 元/吨，可择机尝试波段做空，焦炭观望。

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