【ACY证券 | 每日分析】当美债不再“无风险”，美元将退出霸权？中美股市暴跌，黄金与日元触底反弹！

上周五美股盘后，穆迪突然下调美国国债评级，至此，美国债券已经失去了全部AAA评级，这意味着美债不再是“无风险”资产。美元、美股、美债呈现三杀行情。避险需求激增，黄金和日元今早表现抢眼。

上周五发生了什么？ 

上周五最关键的是美市盘后，穆迪下调了美国国债评级，令美债利率大涨，美股与美元暴跌。

特朗普缺乏透明度且“想一出是一出”的关税政策并未达到其所期待的效果。不仅政府的关税收入远低于预期，企业也未因政策推动而积极在美国本土建厂，更多的是持观望态度。这种局面迫使特朗普不得不另寻财政补救之道，转向加大削减支出和提高税收收入的讨论。然而，这一政策转向反而暴露了一个更深层的问题：即便以强硬著称的特朗普，也难以扭转美国债务持续扩张的基本趋势。

更为严峻的是，来自全球投资者的信心也在动摇。根据美国财政部上周五公布的数据，中国在3月减持了189亿美元的美债，其中长期美债减少了高达276亿美元，总持有量降至7650亿美元，创下二十多年来新低，并首次被英国超越，跌至第三大海外债权国的位置。

笔者在过往分析中多次指出，美国所面临的核心风险并不在于特朗普提出的激进政策，而在于历届政府都未能有效控制不断扩大的财政赤字。一旦这一趋势继续恶化，最终将不可避免地引发美国的债务违约问题。而衡量这一风险的，正是三大国际评级机构对美国主权债务的信用评级。

回顾过去十余年，美国信用评级三度被下调。2011年8月，由于两党就债务上限谈判僵持不下，标普率先将美国长期主权信用评级从AAA降至AA+。2023年8月，疫情期间天量财政刺激导致债务急剧膨胀，惠誉紧随其后做出同样的下调。而在刚刚过去的上周五，美股收盘后，最后一个维持美国Aaa评级的穆迪也终于“改口”，将其下调至Aa1。至此，三大评级机构已全部剥夺了美债的最高评级。

美债长期以来被视为“无风险”资产，其利率也一直是全球资产定价的锚定基准。一旦违约风险上升，全球资产的估值体系势必受到冲击。因此，自上周五起，美国市场再度出现“股债汇三杀”格局，黄金价格也同步大幅反弹。上一回类似的市场动荡，还是在特朗普4月中旬扬言要开除时任美联储主席鲍威尔之际。

当然，值得理性看待的是，尽管评级三次下调，美国至今并未真正出现违约事件，其经济增速相较其他西方国家依然更具韧性，因此美元汇率并未经历持续性暴跌。但历史经验也显示，评级下调往往引发美股持续回调，对投资者短期操作的影响不容忽视。

美国股市：亚盘与欧盘开盘阶段，随港股与欧股一同上涨。美股盘前，受到地产数据全面低于预期的影响，美股发生回调，直到密歇根大学的报告发布。

正如笔者上周五的分析，“软数据只看利好，硬数据只看利空”。尽管密歇根大学消费者信心指数仅录得50.8，不仅大幅低于预期和前值，更创下历史倒数第二低的记录，但市场并未对此作出负面反应。相反， 1年期通胀预期意外飙升至7.3%，远高于前值的6.5%，创下三十年来的新高，推动美元与美债利率同步走强。而美股在短暂下探后重新回升，并与美元同步上涨直至收盘。

值得注意的是，就在美市盘中，美国众议院预算委员会以21：16票反对了共和党提出的大规模减税和削减医疗与绿色能源支出议案。关键是，其中有四位共和党强硬派坚持削减针对低收入人群的Medicaid补助，因此投了反对票（也就是认为议案规模不够）。受到议案被拒的利好，此前表现极差的医药板块大幅反弹，收盘时表现最佳。绿色能源相关的公共事业板块同样大涨，表现仅次于医药板块。但需要注意，这并没有改变共和党削减医药支出以及取消绿色能源税收优惠的方向，因此这两个板块更多是超跌反弹，而非是筑底牛市的信号。

然而这一切都在美股盘后发生逆转。穆迪下调评级消息一出，美国三大指数集体暴跌，其中受到利率影响最大的纳指跌幅最大。标普与道指也几乎吐出全部涨幅。

中国AH与澳洲股市：中国A50指数全天持续承压下行。港股虽低开，但盘中逐步反弹，呈现出阶段性修复走势。然而可能受到香港一季度GDP不及预期的影响，欧盘开始整体市场情绪转弱，导致港股震荡回落，最终表现极差。澳洲股市同样未能幸免，受到大宗商品价格回调的拖累，材料板块领跌，带动整体股指走低，成为当日全球表现较差的市场之一。

其他股市：均随美股波动。

美元：亚盘震荡，欧盘开始随美股一同上涨。最大动能发生在密歇根大学超高通胀发布后，美元随美债利率暴涨。不过在穆迪下调评级后，美国出现股债汇三杀，美元因此吐出了全部涨幅，但跌势并未在今日早盘一直维持。非美货币随美元波动，探底回升。

欧系货币、日元与加元：美市收盘前表现趋同，持续走弱。但收盘后，受到美股暴跌影响，日元强劲反弹，最终反倒小幅上涨。而三大欧系货币以及加元最终小幅下跌。

澳元与纽元：看似最终上涨，但主要是因为在港股反弹时，这两个货币强势反弹（也可能与新西兰利率预期早盘的上调有关）。当香港GDP低于预期的消息发布后，澳元与纽元便持续下跌，表现落后于欧系货币。

RMB：受到穆迪消息影响较小，波动较小，最终下跌。

大宗商品普遍不受穆迪下调美债评级的影响，这是因为大宗商品是期货，更多受到供需影响，而不像外汇、债券、股票以及其他资产容易受到美债利率的影响（因为要进行未来现金流折现）。唯独黄金受到避险需求影响而上涨，和四月中旬一样。

原油：表现震荡上涨。在密大超高通胀预期发布后，油价上涨。受到消息面影响较少。

基本金属：铜和铝在内的基本金属均呈现震荡下滑，一方面是中国股市表现不佳，经济预期有所下滑；另一方面是密大消费者信心创新低，引发需求预期下调。因此表现最差。

黄金：美股收盘前与基本金属表现一致。但穆迪下调评级的消息太过重要，黄金价格因此冲高，但当内盘开盘时仍然跟随基本金属下跌。

今日重要事件（澳洲东部时间）： 

22:30 美联储官员相继发表讲话

次日00:00 美国4月咨商会领先指标月率：预期-0.8% 前值-0.7%

*代表更具影响力的先行指标，值得日内交易者重点关注。 

今日关注行情 

就像上文所提，下调评级对美元的影响存在不确定性，但美债利率上涨和美股的回调概率相对较高，因此日内以及短线的交易策略可以考虑对近期反弹极快的美股进行技术性回调空单。尤其是针对受利率影响较大的纳斯达克指数。

同时可以考虑对避险商品进行看涨。

黄金虽然今日早盘表现强势，但因仍受大宗商品拖累，避险功能受限。相比之下，日元的短线潜力更强。一方面美元虽然不确定是否会下跌，但上涨的动能的确不强。和上周五一样，考虑到中国股市回落、大宗商品下跌等多方面利空，澳元和纽元仍然是弱势货币的优先选择。因此可以考虑突破跟空澳元兑日元。

黄金虽然不适合日内交易，但短线仍可以关注向上突破的信号。如果穆迪下调美债评级的消息持续发酵，令美元进一步下跌。那么黄金短线将迎来一波快速的反弹。

消息突破策略 – 纳斯达克100指数 NAS100

日内交易策略：（均值回归）突破21100或21150跟随看空

阻力参考：21300-21400（止损）

支撑参考：21150或21100（突破）；21000（日内）；20700；20500（短线）

技术面：100均线保持向上，但涨势开始放缓。一旦价格跌破21100颈线关口，头部反转结构成立，便是较强的跟空信号。目标位置可以看斐波那契共线位置20500附近。

消息突破策略 – 澳元兑日元 AUDJPY

日内交易策略：（趋势跟随）突破92.9后跟随看跌

阻力参考：93.25-93.5（突破止损）

支撑参考：92.9（突破）；配合CCI趋势指标平仓

技术面：100均线水平，方向未定，价格在93关口水平震荡。关注欧市与美市开盘时的动能，一旦击穿92.9前低点，便有继续看空的机会。入场配合CCI跌破-100线，离场配合CCI回归中心区域。

消息突破策略 – 黄金兑美元 XAUUSD

短线交易策略：（均值回归）突破3250波段跟涨

阻力参考：3250（突破）；3300

支撑参考：3200（跌破止损）

技术面：100均线向下但动能放缓，考虑到穆迪下调评级属于美债的极端风险，金价存在情绪面上涨的可能。但大宗商品市场整体承压限制了金价的动能。交易策略应该等待价格向上突破后再行看涨。现价已经两次测试3250关口，低点不断上升，一旦突破便形成了双底结构，理应顺势看涨。不过在没有突破斐波那契0.618回调线3300大关之前，应该以波段看涨为主。

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