全球焦点 | 高盛预警：铂金暴涨或难以为继

在5月20日一举突破长达十年的交易区间后，铂金迎来一波强劲涨势，最高触及1280美元/盎司的四年高位。然而，高盛(Goldman Sachs)在6月12日发布的最新研究报告中发出明确警告：这场由投机和ETF需求驱动的价格狂欢难以持续，一旦热情消退，回调将不可避免。

高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在报告中指出，近期铂金价格飙升至四年高点的核心驱动力并非基本面根本性改善，而是投机性买盘和交易所交易基金(ETF)需求的激增。他们强调，以下三大关键因素将共同作用，促使铂金价格最终回归原有的价格区间。

中国市场的高度价格敏感性：

中国占全球新增铂金消费量的约60%，其买家行为对价格极其敏感——倾向于在低价时大举买入，高价时迅速撤离。

数据显示，中国近半数的铂金进口由价格敏感的珠宝和投资需求驱动。高盛指出，这种“逢低买入，逢高抛售”的战略性模式，正是过去十年铂金价格维持区间震荡的重要推手。4月铂金价格因美国关税因素下跌后，上海黄金交易所的铂金提取量（中国珠宝和投资需求的关键指标）及进口量均显著增加。然而，5月中旬开始的价格反弹已明显抑制了中国的相关需求，再次印证了其敏感性。这种模式为铂金价格设置了天然的“天花板”和“地板”，限制其持续上行空间。

汽车行业需求的结构性下滑：

铂金在汽车催化剂（主要用于柴油车）中的需求正面临双重结构性打击。在中国，电动汽车的快速普及不仅侵蚀了新车对铂金的长期需求，同时燃油车辆的加速淘汰也导致来自报废汽车催化剂的铂金回收供应量不断增加。

高盛汽车行业分析师判断，中国的燃油车规模已达峰值，这将持续压制铂金的汽车催化剂需求。而在西方市场，尽管燃油车和混合动力车队规模预计相对稳定，但对铂金的整体需求平衡难以提供显著的正面支撑。高盛在报告中强调：“这种需求端的结构性变化，意味着铂金失去了一个重要的增长引擎，进一步压缩了其价格的上行潜力。”

全球供应稳定且有望适度增长：

除非南非电力供应限制卷土重来，高盛预计全球铂金供应将保持稳定甚至实现温和增长。南非贡献了全球约70%的铂金产量，俄罗斯是另一主要来源。南非主要铂族金属矿商的生产指引显示，2025年其铂族金属（PGM）供应量预计将温和增长约12%。

高盛指出，虽然南非铂金供应本身具有韧性，但生产面临的主要风险仍是运营中断。南非的限电（计划性停电）和劳工罢工是供应端最重大的潜在威胁，此类事件可能导致生产完全停止，造成显著（尽管通常是暂时性）的供应短缺。不过，报告也指出，自2024年3月以来，南非限电情况已几乎完全消失，高盛经济学家认为持续性、破坏性停电重现的风险较低。

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