FX DAILY：Trive 看好英镑/美元

英镑⾛强的⽀撑因素包括英国的政治稳定、有限的关税、全球贸易紧张局势的⻛ 险敞⼝、强劲的宏观经济数据以及对冲基⾦的强劲仓位。另⼀⽅⾯，随着投资者 逐步撤出美国资产，美元将会⾛弱。 

英镑/美元 4h

美元：别被骗了！

本周，随着中东紧张局势的加剧以及美联储的强硬⽴场，美元显著上涨，成为主要的避险资产。由于市场情绪受到对美国在以伊冲突中可能采取直接军事⾏动的担忧主导，美元指数从97.68附近跃升⾄99.00以上。特朗普总统发表激进⾔论后，市场情绪在周中变得更加谨慎，且有报道称他正在认真考虑打击伊朗核设 施。美联储周三的会议进⼀步加剧了这种地缘政治避险情绪。尽管美联储维持利率不变，并预期在2025年将进⾏两次降息，但内部动态已转向强硬⽅向。美联储上调了通胀预期，并下调了增⻓预期，表明其坚定致⼒于限制性政策⽴场。主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上强调耐⼼，并排除了近期降息的可能性，这进⼀步提振了美元。周末，特朗普宣布将提供两周的外交窗⼝，局势略有缓和。美元回吐了部分涨幅，但在本周结束时仍强势收官，因为地缘政治⻛险和央⾏政策再次证明了其避险吸引⼒。

经济数据⽅⾯，5⽉份的零售额表现参差不⻬。整体数据低于预期，下降了 0.9%，但⽤于计算GDP的对照组数据则表现强劲，增⻓了0.4%。与此同时，住房市场显⽰出疲软迹象，5⽉份新屋开⼯数下降了9.8%，建筑许可减少了2.0%。区域制造业调查加剧了⼈们对经济放缓的担忧。纽约联储制造业指数降⾄16.0，远低于预期，⽽费城联储制造业指数仍为负4.0，其就业分项指数降⾄2020年5⽉以来的最低⽔平。劳动⼒市场数据同样表明经济正在逐步放松。每周⾸次申请失业救济⼈数维持在24.5万的⾼位，四周平均值升⾄2023年8⽉以来的最⾼⽔平。

从政策⻆度来看，美联储维持利率不变的决定在预期之中，但具体细节却展现出更为强硬的基调。最新发布的《经济预测摘要》维持了对2025年降息50个基点的预测中值。然⽽，更多委员预测今年不会降息，从3⽉份的4⼈增⾄7⼈。2025年和2026年的通胀预测被上调，GDP预期被下调，部分原因是对关税通胀效应的担忧。鲍威尔的新闻发布会重申了谨慎的⽴场，称政策仅“适度限制”，并强调在做 出任何决定之前需要观望关税政策的⾛向。在美联储的沉默期之后，以鸽派著称的美联储理事沃勒暗⽰，最早可能在7⽉降息。这与鲍威尔更为保守的⽴场相冲突，但确实促使市场预期年底前将略微加⼤宽松⼒度。⾥⼠满联储主席巴尔⾦持更为保守的观点，称“不急于降息”。

地缘政治动态是美元上涨的主要驱动⼒。周⼆和周三，关于以⾊列与伊朗之间紧张局势升级的担忧加剧，尤其是在有报道称特朗普正在召开国家安全委员会会议，并考虑对伊朗福尔多核设施采取军事⾏动之后。他的⾔论进⼀步扰乱了市场，包括呼吁德⿊兰撤离⼈员并声称美国控制着伊朗领空。然⽽，到本周末，基调略有转变。特朗普宣布将任何决定推迟两周，以为外交努⼒留出空间。此外， 有报道称，伊朗愿意与欧洲国家讨论限制铀浓缩的问题，这帮助缓解了市场的⼀ 些担忧，并使美元从⾼位回落。

美元近期的表现更为典型，在地缘政治紧张局势和美联储鹰派会议后⾛强。这表明美元在不确定时期仍然充当避⻛港的⻆⾊，我们预计短期内美元仍具上涨潜⼒。

然⽽，我们总体上持悲观态度。我们认为，随着时间的推移，投资者将资⾦从美国资产中撤出，美元将会⾛弱。因此，尽管短期内美元可能上涨，尤其是在避险事件持续的情况下，但我们认为这些反弹是抛售美元的良机——尤其是在美元超买的情况下。

英镑：依然受到⽀撑

本周，英镑在⼀项重要贸易协议、英国央⾏⽴场趋于鸽派以及意外疲软的国内数据之间波动。然⽽，其⾛势最终受到美元整体强势的影响。英镑开盘⾛强，受即将达成的美英贸易协议的乐观情绪影响，⼀度测试1.3600的⽔平。该协议于周⼆正式签署，并提供了初步⽀撑。但随着⼀周的推进，市场⼈⽓发⽣了变化。周四，英国央⾏副⾏⻓戴夫·拉姆斯登与另外两位委员投票⽀持⽴即降息，意外展现 出鸽派⽴场。随后，周五公布的5⽉份零售销售报告表现不佳，显⽰消费者⽀出严重疲软。尽管国内形势不容乐观，英镑并未崩溃。相反，英镑逐渐回落，原因是在中东紧张局势加剧期间，全球投资者转向美元作为避险资产。英镑/美元跌破1.3500，收于周低点附近，英镑的⾛势主要取决于外部⻛险情绪，⽽⾮英国的具体消息。

经济数据在叙事中发挥了关键作⽤。周五发布的零售销售报告尤为引⼈注⽬，销 额环⽐下降2.7%，远低于预期的0.5%。这⼀下降趋势具有普遍性，表明消费需求显著疲软。然⽽，英镑最初的抛售出乎意料地短暂。本周早些时候，5⽉份的通胀数据基本符合预期。总体CPI同⽐持平于3.4%，核⼼通胀率⼩幅下降⾄3.5%。服务业通胀数据是英格兰银⾏的重要指标，略低于预期，为4.7%，这微妙地⽀持 了银⾏内部更为鸽派的声⾳。此外，英国公共借款数据显⽰财政压⼒持续上升，5 ⽉份公共部⻔净借款额创下了疫情年份以外的单⽉最⾼纪录。

从政策⻆度来看，英格兰银⾏将利率维持在4.25%不变，符合预期。然⽽，投票结果却令⼈意外。投票结果为6⽐3，戴夫·拉姆斯登意外地与丁格拉和泰勒站在⼀ 起，呼吁降息25个基点。这进⼀步表明，英国央⾏正更加明确地转向宽松政策。 尽管出现了这种转变，货币政策委员会仍然维持其“渐进且谨慎”的指导⽅针，⻉利⾏⻓强调，这不应被解读为8⽉份降息的承诺。尽管如此，市场反应平淡，这表 明交易员们更关注更⼴泛的全球背景，⽽⾮英格兰银⾏的内部动态。

上周英镑的主要利好消息是美英贸易协定的签署。该协定涵盖了⽜⾁、钢铁、汽 ⻋和⼄醇等关键领域。然⽽，该协议附带⼀个值得关注的附加条件：美国将“暂时”维持对英国钢铁征收25%的关税，这在⼀定程度上抑制了市场对英镑的热情。尽管如此，该协议仍为英镑提供了⼀定的⽀撑，并可能阻⽌了英镑的进⼀步下 跌。

就市场情绪⽽⾔，英镑的⾛势反映了全球⻛险流动，⽽⾮国内因素。在避险需求和美联储强硬⽴场的推动下，美元⾛强，掩盖了英镑⾃⾝的利好。市场对英国央⾏鸽派⽴场的转变及疲软的零售销售报告反应平淡，表明市场更关注地缘政治⻛ 险和更⼴泛的美元动态。英镑并未对英国特定事件做出强烈反应，⽽是受到全球情绪主导趋势的影响，本周持续⾛低。

我们的基本观点依然看好英镑，这主要得益于英国的政治稳定、关税及全球贸易紧张局势的有限影响、强劲的宏观经济数据以及对冲基⾦的积极持仓。然⽽，伊朗与以⾊列之间持续的冲突可能会使投资者更倾向于瑞⼠法郎和⽇元等传统避险货币；尽管如此，英镑的表现预计仍将优于澳元和新西兰元等货币。

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