非农报告牵动市场神经 全球资产屏息以待

今日，美国劳工统计局将提前公布 6 月非农就业报告，这份数据无疑成为当前全球金融市场的焦点。从各方预测来看，美国就业市场正呈现温和降温态势，而数据的最终表现将直接左右美联储的政策路径，进而对股市、汇市、黄金等各类资产产生深远影响。

就业市场降温信号渐显

经济学家普遍预计，6 月非农就业人数将增加 11 万，较 5 月的 13.9 万有所放缓；失业率可能从 4.2% 小幅升至 4.3%；时薪增速方面，同比维持 3.9% 不变，环比则从 0.4% 放缓至 0.3%。摩根士丹利首席美国经济学家 Michael Gapen 分析认为，劳动力需求确实在放缓，但目前幅度尚属温和。

近期多项数据已释放出就业市场降温的信号。周三公布的 ADP 数据显示，6 月私营部门雇主削减了 3.3 万个工作岗位，为 2023 年 3 月以来首次出现月度就业岗位流失。同时，持续申请失业救济的人数升至近四年来最高水平，6 月收集数据当周更是达到近两百万，为 2021 年 11 月以来峰值。

不同机构对失业率的判断存在分歧。花旗集团预计失业率可能跃升至 4.4%，其首席经济学家 Andrew Hollenhorst 指出，持续申领失业救济人数的上升可能低估了实际失业情况，因为新进入劳动力市场的失业者未必有资格领取救济。而摩根士丹利则认为失业率可能维持不变，他们提到，未经授权移民及其家庭可能因政策因素降低劳动参与率，这在 5 月已有所体现 —— 当时劳动力参与率降至 62.4%，若剔除这一因素，失业率本应达到 4.7%。此外，特朗普政府的移民政策调整也可能通过影响劳动力市场供需两端，抑制失业率上升。

行业动态与数据修正风险

从行业角度看，5 月表现强劲的休闲和酒店业可能在 6 月出现逆转，美国银行、RSM US 等机构的经济学家认为，这与消费者在旅游相关服务支出放缓有关。美国银行同时指出，私营服务业招聘或随服务支出回落而放缓，但物流行业受企业囤库存影响可能表现稳健。

值得注意的是，就业数据存在修正风险。万神殿宏观经济的经济学家 Samuel Tombs 和 Oliver Allen 指出，过去两年半数据修正多偏向下调，尤其是小型企业集中的休闲和酒店业。他们建议，对 6 月首次公布的数据应减去约 3 万个岗位，并更关注趋势而非单月数值。

资产市场反应前瞻

· 美股：标普 500 指数近期因降息预期创新高，但花旗集团美国股票交易主管 Stuart Kaiser 警告，若非农新增就业低于 10 万或失业率达 4.4%，股市可能下跌至少 1%。

· 黄金：当前金价受获利了结影响小幅回落，但技术面显示 14 日 RSI 位于中线以上，仍有上行空间。若数据疲软（新增就业低于 10 万），可能触发美元抛售、强化 7 月降息预期，推动金价向 3377 美元、3400 美元甚至 3440 美元迈进；若数据向好，则可能下探 3322 美元（50 日移动平均线）、3297 美元乃至 3248 美元月度低点。

· 汇市与债市：美元目前徘徊于三年低位，非农数据若疲软或加剧跌势，反之则可能反弹。美国国债周四小幅走高，而日本 30 年期国债拍卖获积极认购，显示政策制定者在平抑债市波动上取得一定成效。

外围市场与政策扰动

· 越南贸易协议：特朗普宣布的协议虽短期提振相关股票，但瑞联银行董事总经理 Vey-Sern Ling 认为此类协议实质内容有限，且可能引发中国报复。越南盾中间价已被设在历史最低水平。

· 英国局势：财政大臣里夫斯的职位风波引发英债抛售，虽首相斯塔默表态支持，但市场对英国财政状况的担忧仍存。

· 美国国内政策：特朗普标志性经济法案在众议院遇阻，后续投票进展值得关注，政策不确定性可能持续影响市场情绪。