美国6月非农数据超预期！美联储降息预期大降！

7月3日，美国劳工部发布数据称，美国6月非农部门新增就业14.7万人，失业率为4.1%，环比下降0.1个百分点。美国6月份的就业数据好于市场预期。14.7万的新增非农就业，与过去12个月的月均增幅（14.6万人）大致相当。自2024年5月以来，美国的失业率一直在4.0%至4.2%的区间内波动。

一、市场反应

美国股市周四上涨，创纪录新高，芯片制造商英伟达的市值逼近 4 万亿美元，美国意外强劲的就业报告令投资者感到振奋，他们对美国本月降息希望渺茫不以为然。标普500指数和纳斯达克指数均收于纪录新高，连续第三周上涨。道琼斯工业指数收盘上涨0.41%，接近历史最高水平。

美元指数周四上涨 0.40%，至 97.135，连续两个交易日上涨，但目前仍接近多年低点。

黄金周四下跌1%，因强于预期的美国就业数据巩固了美联储不太可能像之前预期的那样提前降息的预期，削弱了黄金的吸引力。现货金下跌0.9%，至每盎司3328.63美元，盘初跌幅超过1%。美国期金收高0.4%，报3,342.9美元。

油价周四小幅下跌，布伦特原油期货下跌0.45%，结算价报每桶 68.80 美元，美国原油期货下跌0.67%，结算价报每桶67.00美元。独立日假期前夕，交易量较少。

二、美国就业市场近期依旧保持韧性的主要原因

1、劳动力市场供需失衡——疫情后美国劳动力市场呈现显著的供不应求状态，2022年至2025年间，美国月度新增非农就业平均达23.04万人，远超疫情前两年17.80万人的水平。失业率虽从2023年4月的3.4%升至2025年3月的4.2%，但仍远低于历史均值5.68%。这种供需错配导致企业难以通过提高薪资吸引劳动力，维持了就业市场的稳定性。 

2、结构性行业差异——数据显示，政府部门就业增长（如州政府和教育领域）显著掩盖了私人部门的疲软。例如，2025年6月新增非农就业中，私人部门仅新增7.4万个岗位，而政府部门新增7.3万个岗位。制造业、零售、金融等核心领域招聘乏力，小企业面临更大压力。但医疗保健行业仍保持增长，反映出就业市场的结构性分化。 

3、制造业回流与政策支持——美国制造业回流政策推动了相关领域就业增长，2024年数据显示制造业岗位增加对劳动力市场形成额外支撑。此外，美联储中性利率水平上升减弱了政策利率对经济需求的抑制作用，服务业和非周期性行业（如教育、医疗）成为主要招聘领域。 

三、美联储降息预期大降！

美联社分析认为，鉴于6月的就业数据好于预期，这可能促使美联储继续维持观望立场，不急于调整利率。美联储在2022年和2023年曾为应对通胀共加息11次。随着通胀压力缓解，美联储在2024年降息3次，而今年以来的4次货币政策会议均未宣布降息。

非农就业报告公布后，交易员放弃了对7月美联储降息的押注。与此同时，交易员还下调了美联储9月的降息预期。目前市场预计美联储9月维持利率不变的概率为24%，累计降息25个基点的概率为71%，累计降息50个基点的概率为5%。