FX DAILY：Trive 看跌美元/瑞郎

尽管欧洲央⾏持反对态度以及美国就业数据强劲，稳定的通胀和温和的增⻓依⽀撑欧元在下跌中继续上涨。美元因强劲的⾮农就业数据⽽反弹，但⾯临着⾚字上升、贸易紧张局势和低收益率的压⼒。总体⽽⾔，欧元略显看涨，⽽美元的强势在持续的结构性⻛险和政治⻛险下可能只是昙花⼀现。

美元/瑞郎 4h

欧元：低位买⼊

欧元本周⾛势呈现两极分化，最初上涨⾄多年⾼点，随后遭遇⼤幅抛售，原因在于欧洲央⾏官员对欧元⾛强的抑制，以及强劲的美国就业数据重新激发了对美元的需求。本周开局稳健，欧元借助美元普遍⾛弱的机会突破1.1800，并短暂触及1.1830附近的⾼点。然⽽，随着⼏位欧洲央⾏决策者在⾟特拉论坛上发表讲话，表达了对欧元上涨速度的担忧，欧元的上涨势头迅速减弱。真正的转折点出现在 周四，强劲的美国⾮农就业报告引发欧元/美元⼤幅逆转，将其拖回⾄1.1700。到本周结束时，欧元早前的强势已转为负值，影响了其整体表现。

欧元⾯临的主要特定因素是欧洲央⾏对其强势的⼝头⼲预。在⾟特拉论坛上，欧洲央⾏官员加⼤了对欧元快速升值的警告⼒度。欧洲央⾏副⾏⻓德⾦多斯明确指出，欧元/美元突破1.20将“复杂化”，这向市场传达了明确的信号，表明市场的不安程度。这些⾔论抑制了交易员的情绪，并引发了对未来潜在⾏动的担忧。

欧洲央⾏周四发布的会议纪要进⼀步加深了这些担忧。他们强调，欧元的升值将增加通胀低于央⾏2%⽬标的⻛险。Kazaks等政策制定者指出，欧元的进⼀步上涨可能为再次降息提供⽀持。雷恩和温施也提到了通胀⻛险，这进⼀步强化了鸽派的基调。

不过，欧元的⾛势主要受到美元⾛势的影响。本周初，美元指数⾛弱，欧元上涨，但强劲的美国就业报告迫使市场重新评估对美联储降息的预期，欧元⾛势迅速逆转。数据显⽰，美国经济依然强劲，促使交易员⼤幅平仓欧元/美元的多头仓位。

数据⽅⾯，欧元区的表现不尽如⼈意，未对市场产⽣显著影响。6⽉份的通胀率符合预期，整体消费者物价调和指数（HICP）为2.0%，核⼼通胀率为2.3%。尽管这表明通胀已达到欧洲央⾏的⽬标，但并未有效缓解⼈们对未来通胀可能再次下滑的担忧。

经济活动数据保持稳定，6⽉份综合PMI终值维持不变。然⽽，5⽉份失业率意外上升⾄6.3%，略微加剧了市场的担忧。贸易不确定性依然存在。随着7⽉9⽇美国关税截⽌⽇期的临近，市场密切关注美 欧贸易谈判的进展。欧盟表⽰已准备好达成协议，特别是在汽⻋和钢铁领域寻求豁免，但也强调即使未能达成协议也已做好应对准备。欧盟委员会主席冯德莱恩的⾔论概括了当前市场的情绪：愿意达成协议，但也做好了应对升级的准备。

6⽉份消费者物价调和指数（HICP）通胀率稳定维持在欧洲央⾏2%的⽬标⽔平，欧元因此稳固，这使得政策制定者没有理由急于降息，并为欧元提供了持续的⽀撑。PMI指数略⾼于50，表明经济活动稳定，有助于防⽌欧元贬值。即使美国⾮农就业报告表现强劲，也只是暂时抑制了欧元的强势，⽽⾮扭转其⾛势，凸显了其潜在的韧性。欧洲央⾏官员曾警告欧元可能过强，但他们的稳健基调表明，他 们将让市场⾃⾏决定⾛势，⽽⾮强制欧元贬值。

与英国和亚洲的良好贸易往来，加上秋季温和增⻓的前景，预计将推动欧元⼩幅⾛⾼。总体⽽⾔，欧元的基线⾛势略显看涨⾄中性，更有可能缓慢上⾏。 

美元：略显疲软

美元经历了动荡的⼀周，但在美国劳动⼒市场稳健的推动下，美元汇率急剧上涨，最终收盘⾛强。美元指数开盘⾛弱，跌⾄96.40以下的多年低点。早期下跌的原因包括⽉末资⾦流动、“⼀张美丽的⼤钞（” OBBB）导致的对美国⾚字的担忧加剧，以及⾮常疲软的ADP就业报告显⽰美国减少了33,000个⼯作岗位。该报告强化了⼈们对美联储近期降息的预期。然⽽，在周四公布的强劲⾮农就业报告之 后，⼀切都发⽣了变化。该报告显⽰美国新增就业岗位147,000个，失业率意外降⾄4.1%，这迅速结束了经济放缓的论调。这⼀强劲数据引发美元⼤幅反弹，美元指数重新回到97.30上⽅，因为交易员们很快就消化了9⽉份降息的可能性。美元在周末保持了涨幅，但由于⾚字扩⼤法案的最终批准以及特朗普总统威胁征收新⼀轮关税后贸易紧张局势再度加剧，美元进⼀步上涨的空间受到限制。

6⽉份的⾮农就业报告成为本周的焦点。该报告新增就业岗位14.7万个，显著超出预期，预测值为11万个。失业率降⾄4.1%，同样令市场感到意外。尽管平均时薪环⽐仅增⻓0.2%，但强劲的就业数据被视为美联储可能保持耐⼼的明确信号。政府就业岗位⼤幅增加7.3万个，进⼀步⽀撑了该报告的预期。

本周早些时候，劳动⼒数据传递了喜忧参半的信号。周三发布的ADP报告极为疲软，显⽰就业岗位减少了3.3万个，低于预期的9.5万个。然⽽，周⼆公布的5⽉份JOLTS职位空缺数据却表现强劲，增⾄777万个。

周⼆，美国供应管理协会制造业PMI指数⼩幅上升⾄49.0，超出预期，但仍然预⽰着经济萎缩。周四，美国供应管理协会服务业PMI指数回升⾄扩张区间，达到 50.8。两份报告中的薄弱环节是就业分项指数，该指数已跌⼊萎缩区间。

其他数据包括，⾸次申请失业救济⼈数降⾄23.3万⼈，显⽰劳动⼒市场持续紧张。然⽽，美国5⽉份的国际贸易逆差扩⼤⾄715亿美元。

对就业报告的反应导致利率预期发⽣剧烈变化。美联储在9⽉降息的可能性显著降低，市场不再完全预期降息25个基点。对年底前降息总额的预期也从约66个基点降⾄约51个基点。

美联储主席鲍威尔周⼆在欧洲央⾏⾟特拉活动上发表讲话。他的语⽓平和，指出经济状况良好，但由于关税相关的不确定性，美联储已暂停政策调整。他强调，包括7⽉份会议在内的所有会议仍将根据数据情况保持开放，且在本周晚些时候强劲的劳动⼒数据公布之前，美联储的政策⽴场被视为谨慎的。

特朗普总统继续向美联储施加压⼒，要求鲍威尔在周四辞职。

被称为“⼀项伟⼤的美丽法案”的⼤规模财政刺激⽅案依然是⼀个重要议题。该法案于周⼆在参议院和周四在众议院分别以微弱优势获得通过。尽管该法案消除了⼈们对债务上限的担忧，但其对⾚字的影响在本周初导致美元⾛低，并在随后限制了美元的强势，即使在就业数据公布之后亦是如此。

贸易领域的不确定性再次显现。随着7⽉9⽇关税截⽌⽇期的临近，特朗普表⽰，他的政府将开始向10⾄12个国家发出通知，告知他们将于8⽉1⽇起征收10%⾄ 70%不等的新关税。这⼀消息打击了市场⻛险情绪，并抑制了美元的进⼀步上涨。

美国与越南达成了⼀项贸易协议，内容包括对进⼝产品征收20%的关税。与⽇本的谈判依然紧张，特朗普对达成协议表⽰怀疑，并威胁将征收⾼达35%的关税。更为积极的消息是，据报道，美国和伊朗正准备重启核谈判。

即使⾮农就业报告表现强劲，美元依然显得疲软。庞⼤的新⽀出法案将显著推⾼美国债务，导致债券市场供给过剩，收益率保持在低位，这对美元构成不利影响。PMI数据略⾼于50，表明经济增速放缓，降息的可能性加⼤。此外，新的关税威胁将引发投资者的恐慌，并限制美元的避险吸引⼒。随着全球其他地区经济增⻓回暖，其他货币可能会⾛强，⽽美元则可能⾛弱，交易员们可能会开始押注美元指数回落⾄95左右。 

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