FX DAILY：Trive 看好英镑/美元

如果英国财政担忧得到缓解，政治稳定恢复，英镑/美元可能会反弹。强劲的服务业PMI和良好的增⻓数据为经济复苏奠定了基础。另⼀⽅⾯，美元因强劲的⾮农就业数据⽽反弹，但⾯临⾚字上升、贸易紧张局势和低收益率的压⼒。

英镑/美元 4h

英镑：维持灵活性

英镑经历了动荡的⼀周，受到政治危机的影响，再次引发了⼈们对英国财政信誉的担忧。本周初，英镑在窄幅区间内平稳波动，市场关注政府福利改⾰的关键投票。然⽽，周三，局势迅速恶化，政府被迫⼤幅缩减福利法案，预计节省⾦额从50亿英镑降⾄仅20亿英镑。在⾸相问答环节，斯塔默⾸相未明确⽀持财政⼤⾂⾥夫斯，局势进⼀步恶化。这引发了⼈们对⾥夫斯未来命运的猜测，并加剧了对财政纪律可能减弱的担忧。

市场反应迅速且剧烈。债券交易员将其与2022年⼩型预算危机的动荡相提并论，10年期英国国债收益率飙升，创下⾃那以来的最⼤单⽇涨幅。英镑也⼤幅下跌，英镑兑美元汇率从1.3750附近跌⾄1.3581的低点。周四，政府试图平息局势。斯塔默和⾥夫斯均发表公开声明重申了各⾃的⽴场，这有助于稳定市场，并导致英国国债价格和英镑部分反弹。然⽽，损失已然造成。这⼀事件为英国资产带来了 新的财政⻛险，并使英镑变得脆弱，尤其是在政府仍以⾮常有限的财政灵活性运作的情况下。

本周的主要驱动因素是，由于福利改⾰法案的削弱，公众对政府财政战略的信⼼急剧下降。斯塔默未能确认⾥夫斯的职位安全，进⼀步加剧了政治不确定性，引发了⼈们对她可能被⼀位不那么⽀持财政紧缩政策的⼈取代的担忧。这导致了英国国债和英镑的抛售潮。

周四恢复信⼼的努⼒有助于缓解部分紧张局势。斯塔默公开表⽰，他“全⼒⽀持”⾥夫斯，并将在“未来⼏年”继续担任财政⼤⾂。这在⼀定程度上促进了市场的复苏，但英镑/美元仍然难以回升⾄早前的⽔平。

在政治动荡爆发之前，英格兰银⾏⾏⻓⻉利在⾟特拉论坛上发表了冷静的讲话。他驳斥了公众对英国债务⽔平的担忧，并表⽰利率前景仍将“逐步下降”。然⽽，这些⾔论很快被淹没。本周晚些时候，英国央⾏⾏⻓泰勒表⽰，英国经济软着陆⽬前“⾯临⻛险”，并指出他在第⼀季度的分析中⽀持2025年降息五次。 

市场预期英国央⾏将在年底前降息约53个基点，⾸次降息的可能性在8⽉份约为 73%。然⽽，政治形势的变化已将关注点从货币政策转移，新的财政⻛险溢价在投资者评估英国资产时发挥着更加重要的作⽤。

经济⽅⾯传来好消息。6⽉份标普全球服务业PMI指数为52.8，超出预期的51.3，显⽰出英国关键服务业的强劲表现。然⽽，由于政治动荡，这⼀数据⼤多被忽视。

房地产市场显现降温迹象。6⽉份全国房价指数环⽐意外下降0.8%，创下⾃2022年11⽉以来的最⼤⽉度跌幅，这可能受到近期印花税上调的影响。

其他数据表明，商店价格⼩幅上涨，6⽉份BRC商店价格指数同⽐上升0.4%。第⼀季度GDP终值环⽐增⻓0.7%。总体⽽⾔，经济数据的表现不及政治形势。

本周初传来⼀些积极消息，英美两国达成的⼀项针对性的贸易协议即将⽣效。该协议将美国对英国产汽⻋的进⼝关税从27.5%降⾄10%，配额为10万辆，并取消了对航空航天零部件的关税。然⽽，钢铁和铝的关税仍保持不变。

本周中期，市场对英国的情绪急剧恶化。围绕财政⼤⾂⾥夫斯的政治混乱进⼀步削弱了公众对政府财政纪律本已脆弱的信⼼，并再次引发了⾃⼩型预算危机以来未曾出现的⻛险溢价。尽管市场在周四的声明后有所回升，但整体情绪依然脆弱，英镑可能对任何进⼀步的政治新闻保持⾼度敏感。

英镑近期的波动表明，英镑对英国财政健康状况的质疑极为敏感。在经历了⼀周的政治动荡以及⼀项令⼈联想到2022年迷你预算危机的福利改⾰法案的搁置后，投资者正在评估英镑的两种截然不同的⾛势。 

看涨情形

如果财政担忧减轻，新闻头条或官⽅报告显⽰英国预算和经济基础稳固，英镑可能会强劲反弹。上周强劲的服务业PMI及其他数据表明，基本经济增⻓表现良好，因此英镑有望重拾部分强势。然⽽，要实现全⾯反弹，我们仍需⼀个明确的利好催化剂来推动英镑⼤幅上涨。

看跌情境

如果对⽀出纪律的疑虑持续存在，或对财政前景出现新的担忧，英镑可能会继续承压。持续的政治噪⾳或疲软的拍卖结果将使投资者保持谨慎，若数据未能带来新的利好，英镑将难以获得⽀撑。 

美元：仍然看跌 

美元经历了动荡的⼀周，但在美国劳动⼒市场稳健的推动下，美元汇率急剧上涨，最终收盘⾛强。美元指数开盘⾛弱，跌⾄96.40以下的多年低点。早期下跌的原因包括⽉末资⾦流动、“⼀张美丽的⼤钞（” OBBB）导致的对美国⾚字的担忧加剧，以及⾮常疲软的ADP就业报告显⽰美国减少了33,000个⼯作岗位。该报告强化了⼈们对美联储近期降息的预期。然⽽，在周四公布的强劲⾮农就业报告之 后，⼀切都发⽣了变化。该报告显⽰美国新增就业岗位147,000个，失业率意外降⾄4.1%，这迅速结束了经济放缓的论调。这⼀强劲数据引发美元⼤幅反弹，美元指数重新回到97.30上⽅，因为交易员们很快就消化了9⽉份降息的可能性。美元在周末保持了涨幅，但由于⾚字扩⼤法案的最终批准以及特朗普总统威胁征收新⼀轮关税后贸易紧张局势再度加剧，美元进⼀步上涨的空间受到限制。

6⽉份的⾮农就业报告成为本周的焦点。该报告新增就业岗位14.7万个，远超预期的11万个。失业率降⾄4.1%，同样令市场感到意外。尽管平均时薪环⽐仅增⻓ 0.2%，但强劲的就业数据被视为美联储可能保持耐⼼的明确信号。政府就业岗位⼤幅增加7.3万个，进⼀步⽀撑了该报告的预期。

本周早些时候，劳动⼒数据传递了喜忧参半的信号。周三发布的ADP报告极为疲软，显⽰就业岗位减少了3.3万个，低于预期的9.5万个。然⽽，周⼆公布的5⽉份JOLTS职位空缺数据却表现强劲，增⾄777万个。

周⼆，美国供应管理协会制造业PMI指数⼩幅上升⾄49.0，超出预期，但仍然预⽰着经济萎缩。周四，美国供应管理协会服务业PMI指数回升⾄扩张区间，达到 50.8。两份报告中的薄弱环节是就业分项指数，该指数已跌⼊萎缩区间。

其他数据包括，⾸次申请失业救济⼈数降⾄23.3万⼈，显⽰劳动⼒市场持续紧张。然⽽，美国5⽉份的国际贸易逆差扩⼤⾄715亿美元。

对就业报告的反应导致利率预期发⽣剧烈变化。美联储在9⽉降息的可能性显著降低，市场不再完全预期降息25个基点。对年底前降息总额的预期也从约66个基点降⾄约51个基点。

美联储主席鲍威尔周⼆在欧洲央⾏⾟特拉活动上发表讲话。他的语⽓平和，指出经济状况良好，但由于关税相关的不确定性，美联储已暂停政策调整。他强调，包括7⽉份会议在内的所有会议仍将依据数据进⾏决策，在本周晚些时候强劲的劳动⼒数据公布之前，美联储的政策⽴场被视为谨慎。特朗普总统继续对美联储施加压⼒，并于周四要求鲍威尔辞职。

被称为“⼀项伟⼤的美丽法案”的⼤规模财政刺激⽅案依然是⼀个重要议题。该法案于周⼆在参议院和周四在众议院分别以微弱优势获得通过。尽管该法案消除了⼈们对债务上限的担忧，但其对⾚字的影响在本周初导致美元⾛低，并在之后限制了美元的强势，即使在就业数据公布之后亦是如此。

贸易领域的不确定性再次显现。随着7⽉9⽇关税截⽌⽇期的临近，特朗普表⽰，他的政府将开始向10⾄12个国家发出通知，告知他们将于8⽉1⽇起征收10%⾄ 70%不等的新关税。这⼀消息打击了市场⻛险情绪，并抑制了美元的进⼀步上涨。

美国与越南达成了⼀项贸易协议，内容包括对进⼝产品征收20%的关税。与⽇本的谈判依然紧张，特朗普对达成协议表⽰怀疑，并威胁将征收⾼达35%的关税。更为积极的消息是，据报道，美国和伊朗正准备重启核谈判。

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