全球焦点 | 市场或低估美国长期通胀风险，德银揭示深层担忧

德意志银行最新研究报告指出，尽管表面上的通胀预期指标保持稳定，但深入分析显示，市场对长期通胀的真实担忧已攀升至近十年高位。这种担忧主要源于关税威胁以及对美联储独立性的质疑。

关键指标受油价扭曲，潜在风险溢价飙升

美国6月核心CPI持续低于预期，市场通胀预期指标也看似温和。德银分析指出，衡量长期通胀预期的关键指标——5年期、5年期远期盈亏平衡通胀率（5y5y breakevens）和通胀互换（inflation swaps）——虽升至近一年高位，但整体仍处可控区间。然而，德银警告这种表象具有欺骗性。报告发现，自2014年油价暴跌以来，这些指标与现货油价存在高达75-80%的相关性。一旦剥离油价波动的强烈影响，反映真实通胀担忧的“风险溢价”指标便显现出来，且该指标近期已显著走高，接近2014年以来的最高水平，仅低于2016年末至2017年初“特朗普再通胀交易”时期。

政策不确定性是推升风险溢价的根源

德意志银行认为，当前通胀预期的深层紧张情绪主要源于政策层面的高度不确定性。一方面是特朗普政府关税政策的反复无常，另一方面是特朗普持续挑战美联储独立性，多次发出可能解雇主席鲍威尔的信号。德银指出，这种表面平静与深层担忧的鲜明反差，反映了市场对未来通胀上行风险的复杂评估。该行警告，如果本届美国政府真正落实其在关税和干预美联储政策方面的威胁，当前已经高企的通胀风险溢价还可能进一步扩大。

德银的结论与前财长萨默斯的警告不谋而合。萨默斯曾警示，特朗普试图控制美联储并推动大幅降息（如至1%）的做法，尽管可能带来短期繁荣，却可能引发通胀预期失控，最终导致长期借贷成本飙升，而这一观点并未获得主流经济学家支持。德银报告强化了市场可能低估了在政策不确定性驱动下的长期通胀潜在风险这一判断。

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