FX DAILY：Trive 看涨欧元/美元

欧元上周收盘成为表现最佳的⼗国集团货币，这得益于欧洲央⾏的强硬⽴场以及 对近期降息预期的降低。拉加德⾏⻓和欧洲央⾏官员强调政策的稳定性，并驳斥 了9⽉份降息的可能性。这⼀稳定性增强了欧元的表现，并在数据表现参差不⻬及 贸易不确定性加剧的背景下，推动了欧元的上涨。与此同时，由于经济信号的好 坏参半以及政治噪⾳的增加，美元本周收盘⾛低。由于欧元受到央⾏坚定信息的 ⽀撑，⽽美元⾯临政策和数据相关的⻛险，欧元/美元仍然呈现看涨趋势。 

欧元/美元 4h

欧元：G10 货币

欧元显著⾛强，本周末兑美元汇率上升，得益于欧洲央⾏意外的强硬⽴场，这有 助于缓解持续的贸易相关不确定性。周初，欧元⾛势谨慎，市场关注即将到来的8 ⽉1⽇美国关税最后期限，以及有关欧盟准备数⼗亿欧元报复计划的报道。随着有 报道称美欧可能即将达成包含15%关税的贸易协议，市场情绪在周中发⽣转变， 推动欧元/美元升⾄1.1780附近的周⾼点。然⽽，主要的转折点出现在周四的欧洲 央⾏会议期间。尽管央⾏维持利率不变，但⾏⻓拉加德坚定的“观望”⽴场，加上 有关政策制定者认为9⽉降息⻔槛很⾼的报道，导致市场预期转向强硬。这种强势 使欧元克服了好坏参半的经济数据和相互⽭盾的贸易消息，以1.1700以上的强势 地位结束了本周。

欧洲央⾏将存款利率维持在2.00%不变，符合市场预期，但⾏⻓拉加德的新闻发 布会成为关注的焦点。她表⽰，政策“处于良好状态”，并指出尽管⾯临贸易⻛ 险，欧洲央⾏6⽉份的预测依然有效。她的⾔论驳斥了近期降息的可能性，维持利 率不变的决定是⼀致的。随后，消息⼈⼠证实，欧洲央⾏决策者认为9⽉份实施宽 松政策的⻔槛相当⾼。这导致货币市场发⽣显著调整，预计年底前降息的预期从 超过20个基点降⾄周五的约14个基点。

周五，包括维勒鲁⽡、卡扎克斯和纳格尔在内的欧洲央⾏官员们也表达了对拉加 德的⽀持，他们强调了保持稳健的重要性，并不急于调整政策。这种⼀致的⽴场 有助于稳定欧元，并增强了投资者对欧洲央⾏当前政策⽅向的信⼼。

贸易⽅⾯，欧元对欧盟与美国谈判的波动依然敏感。本周初，欧盟准备了⼀项可 能⾼达930亿欧元的报复性⽅案，以防谈判破裂。美⽇贸易协定签署后，市场乐 观情绪在周中飙升，有报道称欧盟和美国即将达成类似协议。然⽽，在⼀位⽩宫 官员驳斥这些报道为猜测后，这种乐观情绪随之减弱。特朗普总统随后表⽰，与 欧盟达成协议的可能性仅为“50%”，这限制了欧元的进⼀步上涨。

经济数据喜忧参半，但显⽰出⼀定的韧性。欧元区7⽉份HCOB PMI预览值意外上 升，综合指数从50.6升⾄51.0，表明第三季度初经济增⻓势头强劲，且通胀持续 下降，这⽀持了欧洲央⾏的耐⼼⽴场。周五，德国7⽉份IFO商业景⽓指数略低于 预期，为88.6，但较上⽉有所回升。该数据对市场影响有限。本周早些时候，欧 洲央⾏的调查显⽰，企业⼀年期通胀预期从2.9%降⾄2.5%，企业贷款需求持续疲 软，反映出该地区⾯临的持续挑战。 

总体⽽⾔，欧元的表现主要受到欧洲央⾏强硬⽴场的推动，这使得欧元即使在本 周后期⾯临贸易不确定性和美元⾛强的情况下仍能保持坚挺。尽管贸易消息引发 了⼀些波动，但欧洲央⾏的⾔论为欧元提供了有⼒的⽀撑，并为其本周收盘上涨 奠定了坚实的基础。

受欧洲央⾏意外采取强硬⽴场的⽀持，欧元维持看涨前景。欧洲央⾏⾏⻓拉加德 强调了“观望”态度，并暗⽰当前通胀已达到⽬标⽔平，形势“良好”。市场⼤幅降低 了进⼀步降息的预期，政策制定者暗⽰9⽉份的宽松政策将设定⾼⻔槛，即使在外 部不确定性下，这也有助于稳定欧元。

欧元因市场对欧盟与美国可能达成贸易协议的乐观情绪⽽重新⾛强。⼀旦该协议 最终达成，将消除⼀个关键的下⾏⻛险，并可能推动欧元创下今年的新⾼。欧洲 央⾏官员在很⼤程度上淡化了进⼀步刺激措施的必要性，这增强了宽松周期即将 结束的预期。近期欧元区PMI数据意外上升，经济指标表现出强劲韧性，进⼀步 ⽀持了维持稳健政策路径的理由。

然⽽，考虑到通胀持续下降，保持谨慎仍然是必要的，任何贸易谈判的破裂或数 据疲软都可能抑制市场情绪。尽管如此，鉴于市场⽬前预期今年剩余时间降息幅 度不⾜20个基点，且欧洲央⾏发出⽀持欧元稳定的协调信号，欧元区的阻⼒最⼩ 路径依然是上⾏，尤其是在8⽉1⽇关税截⽌⽇期前达成贸易协议的情况下。

美元：重要的⼀周

美元本周震荡⾛低，因与⽇本的贸易谈判取得重⼤突破，但国内经济数据喜忧参 半，美联储⾯临持续压⼒。美元指数本周开盘⾛弱，跌破98.00。在具有⾥程碑意 义的美⽇贸易协议宣布后，市场⼈⽓在周中有所回升，这有助于缓解8⽉1⽇关税 截⽌⽇期前全球贸易战的担忧。然⽽，美元未能维持任何有意义的涨幅。关于欧 盟可能达成协议的相互⽭盾报道，以及美国PMI报告的喜忧参半，显⽰服务业蓬 勃发展，⽽制造业则萎缩，这加剧了⼈们对经济前景的困惑。特朗普总统持续公 开呼吁降息，包括访问美联储并表⽰“感觉”降息即将到来，这些都使市场继续关 注政策的不确定性。截⾄本周收盘，美元交投于97.60附近，整体收低，市场在地 缘政治⻛险降低与美国经济分裂迹象以及政策路径难以预测之间进⾏权衡。

标普全球7⽉份PMI预览值报告传递了喜忧参半的信号。服务业PMI显著上升⾄ 55.2，远超预期的53.0，表明经济增⻓强劲。相对⽽⾔，制造业PMI意外降⾄ 48.5，低于预期的52.7，显⽰出萎缩迹象。整体综合PMI升⾄54.6，但报告强 调，尽管第三季度经济增⻓看似稳健，关税相关的价格压⼒仍在加剧。 劳动⼒市场展现出韧性，每周⾸次申请失业救济的⼈数意外下降⾄217,000⼈，表 明就业市场紧张，裁员率较低。

相⽐之下，住房和商业投资领域的数据显得较为疲软。6⽉份成屋销售降幅超出预 期，环⽐年率下降2.7%，降⾄393万套。全美房地产经纪⼈协会指出，创纪录的 ⾼房价和供应不⾜是主要挑战。同时，6⽉份耐⽤品订单下降9.3%，降幅低于预 期，但更为关注的⾮国防资本货物订单（不包括⻜机）下降0.7%，显⽰出商业投 资的疲软迹象。

在政策层⾯，特朗普总统持续对美联储提出批评，将房地产市场的问题归咎于主 席鲍威尔，并呼吁进⼀步降息。周四，特朗普对美联储的罕⻅访问加剧了这⼀压 ⼒。特朗普随后表⽰，他从鲍威尔那⾥“得知”降息可能即将到来的信息，这导致 美国国债收益率短暂下跌。由于美联储正处于会前静默期，官⽅并未发表任何评 论，但财政部⻓⻉森特表⽰，特朗普不会解雇鲍威尔，但⽀持对美联储的⾮货币 职能进⾏内部审查。尽管存在政治噪⾳，市场对美联储政策的定价仍保持相对稳 定，预计到2025年底将降息约45个基点。

贸易新闻⽅⾯，本周最⼤的进展是美⽇达成协议，该协议包括对⼤多数商品征收 15%的互惠关税，低于此前威胁的25%，并承诺⽇本向美国投资5500亿美元。这 被视为缓解全球贸易紧张局势的重要举措。 

与欧盟的谈判依然充满不确定性。尽管周中有报道暗⽰将达成类似于⽇本协议的 协议，但⽩宫官员对此进⾏了淡化，称其为猜测。特朗普总统随后表⽰，达成协 议的可能性为“五五开”。与此同时，欧盟外交官确认，他们已准备好⼀项930亿欧 元的报复性⽅案，以防谈判破裂。

其他贸易举措包括与菲律宾和印度尼西亚达成规模较⼩的、税率为19%的协议。 特朗普对加拿⼤的态度更加严厉，暗⽰加拿⼤可能在没有任何谈判的情况下⾯临 关税。随着8⽉1⽇最后期限的临近，许多国家⾯临着达成最终协议的压⼒。

美⽇贸易协议宣布后，市场情绪在周中有所改善，这有助于缓解对全球关税僵局 的担忧。这为股市创造了更为积极的环境，尽管并未为美元提供持久的⽀撑。美 国PMI数据表现参差不⻬，抑制了投资者的热情。强劲的服务业数据与疲软的制 造业数据之间的显著差异，引发了⼈们对经济真实⾛向的质疑，使投资者保持谨 慎，并限制了美元的反弹。

短期内，美元可能会维持其地位，甚⾄继续上涨，这得益于美国经济的韧性、消 费者信⼼⾃5⽉以来的持续上升、PMI指数的扩张、失业率的稳定以及通胀的坚 挺……这使得美联储不急于降息。然⽽，经济裂痕已开始显现，制造业PMI指数意 外降⾄48.5，低于预期的52.7，已陷⼊萎缩。

近期美元的强势似乎更像是暂时的反弹，⽽⾮持久的逆转。此前的疲软源于美元 资产的重新配置，尽管强劲的美国回报暂时缓解了这⼀趋势，但潜在的压⼒依然 存在。

不确定性依然很⾼，尤其是在关税⽅⾯，⽬前尚不清楚其幅度和速度。包括更换 美联储主席的传闻在内的政治噪⾳加剧了投资者的谨慎情绪。通胀数据喜忧参 半，但⽀持了美联储可能在今年晚些时候降息的观点。所有这些因素都使美元整体前景偏向下⾏。

话虽如此，下周依然充满了深远影响的⻛险事件。周三的联邦公开市场委员会会议可能会对市场产⽣重⼤影响。⽬前，市场已消化美联储维持利率不变的概率为 95%，降息的概率仅为5%。如果美联储决定维持利率不变，市场的焦点将转向他们的⾔论和前瞻性指引。如果他们选择降息（这种情况极不可能发⽣），那将是⼀个意外的利空消息，并进⼀步强化我们的看跌预期。

随后，周五将发布⾮农就业数据（NFP）和美国供应管理协会（ISM）制造业采购经理⼈指数（PMI），这两项数据将有助于塑造美元的经济前景。我们预计这两个数据将有所减弱，以⽀持我们的预测。然⽽，如果其中任何⼀个数据出现强劲的看涨意外，美元可能会延续近期的上涨趋势。

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