AI策略和主观基金对美股的分歧加大

AI策略和主观基金对美股的分歧加大

德意志银行策略师帕拉格·塔特 (Parag Thatte)表示，自 2020 年初（新冠疫情最严重之前）以来，计算机指导的交易员对股票的看涨程度从未像人类交易员那样高。

这两类人会根据不同的线索来形成自己的观点，因此他们对市场的看法不同也就不足为奇了。计算机驱动的快钱量化分析师会使用基于动量和波动率信号的系统性策略，而自主型基金经理则会关注经济和盈利趋势来指导自己的投资行动。

不过，这种程度的分歧很少见，而且从历史上看，这种分歧不会持续很长时间，塔特说。

“自由支配型投资者正在等待一些利好消息，无论是经济增长放缓，还是下半年关税导致的通胀飙升，”他说道。“随着数据陆续出炉，如果市场因对经济增长的担忧而抛售，他们的担忧要么会被证明是正确的；要么经济将保持韧性，在这种情况下，自由支配型基金经理可能会开始基于对经济的乐观情绪增持股票。”

华尔街做出了许多自信的预测，但现实是没有人知道唐纳德·特朗普总统的贸易议程或美联储的利率政策将会发生什么。

随着标准普尔500指数屡创新高，专业投资者已不再袖手旁观。德意志银行汇编的数据显示，截至8月1日当周，由于全球贸易、企业盈利和经济增长方面持续存在的不确定性，专业投资者已将股票持仓从“中性”下调至“适度减持”。

布法罗河口商品公司宏观交易主管弗兰克·蒙卡姆表示，“没有人愿意购买已经处于创纪录高位的股票，因此有些人祈祷任何抛售都是买入的借口。”

然而，趋势跟踪算法基金正在追逐这种势头。春季的大幅减仓为近几个月的反弹铺平了道路，随着标准普尔500指数从4月份的低点反弹近30%，这些基金被引诱进入了疯狂买入。德意志银行的数据显示，截至8月1日当周，系统性策略的股票多头仓位达到了2020年1月以来的最高水平。

这种分歧体现了技术面和基本面力量之间的拉锯战，标准普尔 500 指数在 7 月份经历了两年来最长的平静期后，目前处于窄幅区间波动。

芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）周五收于15.15，接近2月份以来的最低水平。该指数通过价外期权衡量基准美国股指期货的隐含波动率。衡量波动率波动性的VVIX指数在四周内第三次下跌。

另类投资公司Cohalo的执行负责人科尔顿·洛德(Colton Loder)表示：“橡皮筋的拉伸力是有限的，直到断裂。因此，当出现系统性拥挤时，比如现在，出现均值回归抛售的可能性更高。”

这种集体入场交易的情况会定期发生在计算机驱动的策略中。例如，2023年初，量化交易员在2022年标准普尔500指数下跌19%之后大举买入美国股票，直到同年3月地区银行业动荡期间波动性飙升。2019年末，在中美贸易谈判取得突破后，快钱交易员推动股市创下新高。

然而，萨特预计，这一次人机之间的这种分化将持续数周，而不是数月。他表示，如果自主交易员因经济增长放缓或企业盈利趋势疲软而开始抛售，从而推高波动性，那么基于计算机的策略也可能会开始平仓。

此外，Citadel Securities 的斯科特·鲁布纳 (Scott Rubner)表示，快钱投资者可能会在 9 月份之前完全投资美国股票，这可能会促使他们抛售股票，因为他们容易受到下行市场冲击的影响。

洛德表示，鉴于系统性基金的运作方式，抛售可能始于商品交易顾问（CTA）平仓极端仓位。他补充道，这将增加股市大幅逆转的风险，尽管波动性飙升需要出现大幅抛售才能持续下去。

高盛集团的数据显示，CTA 一直是股票的忠实买家，他们持有价值 500 亿美元的美国股票多头，在历史敞口中处于第 92 个百分位。然而，瑞银集团股票衍生品研究主管Maxwell Grinacoff表示，标准普尔 500 指数需要突破 6,100 点，即较上周五收盘价下跌约 4.5%，CTA 才会开始抛售股票。

所以问题是，随着量化定位延伸至看涨一侧，并且由于极端的不确定性而导致股市压力增大，从现在开始的任何反弹真的能够持续吗？

“市场开始感觉触顶，”格里纳科夫表示，并补充称，鉴于CTA持仓已接近最大多头规模，股市的上涨空间“可能在短期内耗尽”。“这有点令人担忧，但目前还没有敲响警钟。”