FX DAILY：Trive 看涨欧元/美元

欧元/美元维持弱势看涨趋势，主要原因在于美元因疲软的美国经济数据和鸽派的美联储重新定价而走软。该货币对突破了200日均线，但由于欧元区特定驱动因素有限，跌破1.1700。欧盟与美国15%关税的下调以及欧元区通胀的坚挺，抑制了市场对欧洲央行宽松政策的预期（预计年底前将升息约14个基点）。美元仍受到 疲软的ISM/NFP数据、美联储鸽派基调及政治因素的影响，市场对9月份降息的预期概率高达90%（今年预计将升息约60个基点）。除非美国消费者物价指数意外走高，否则欧元/美元可能小幅上涨，但若缺乏更强劲的欧元区催化剂，涨幅可能会受到限制。 

欧元/美元 4h

欧元：维持看涨趋势

欧元本周被动受益于全球市场波动，其走势主要受到美元波动和整体风险情绪的影响，而非国内形势的发展。欧元/美元本周开盘低于200日移动均线1.1580附近，受到欧元区Sentix投资者信心指数疲软的压制，该指数将市场情绪归咎于新的美欧贸易框架。周中基调发生转变，令人失望的美国ISM服务业数据引发美元 普遍下跌，推动欧元走高并突破200日移动均线。此轮反弹将欧元/美元推向关键阻力位1.1700，但缺乏独立动能，在突破关口前停滞。随着美元在周末有所回升，欧元则走低，其短期走势将取决于地缘政治事件和即将发布的美国通胀报告。

贸易和地缘政治因素在塑造市场情绪方面发挥了重要作用。新的欧盟-美国贸易框架传递出的信号不尽相同：一位欧盟官员确认将实施15%的全面关税，而特朗普总统则威胁称，如果未能实现未指定的投资目标，将征收35%的关税。这种不确定性对欧元造成了压力，并导致Sentix指数走弱。与此同时，有关美俄谈判取得进展以及特朗普与普京可能举行会晤的报道，也在一定程度上提振了欧元，因为冲突的缓和将消除欧元的一部分地缘政治风险溢价。

经济数据喜忧参半。7月PMI终值显示，德国服务业表现略优于预期，而法国服务业萎缩幅度超出预期，欧元区综合指数维持在50.9不变。6月欧元区零售额环比增长0.3%，德国进口激增4.2%，暗示消费和国内需求有所回升，但仍不足以单独推动欧元上涨。

政策方面，欧洲央行保持观望态度，未发表任何可能影响市场的重大言论。鹰派委员罗伯特·霍尔茨曼指出，利率应维持不变，并不排除加息的可能性，但他的言论影响有限。市场对欧洲央行降息的预期保持稳定，预计年底前降息幅度约为14个基点。

总体而言，欧元的上涨主要受到美元疲软、美国经济数据不佳以及美联储采取鸽派立场的影响。欧元未能突破1.1700，显示出其缺乏上行动力，目前的上行空间受到限制。截至周日，市场预计欧洲央行在9月11日会议上维持利率不变的可能性为88%，降息25个基点的可能性为12%。与上周相比，利率路径基本保持不变，市场预期未来五次会议将降息35个基点。

美欧贸易协议并不理想，但并未根本改变欧元的前景。市场已消化了更具破坏性的关税情景，而将关税限制在15%这一事实有助于避免更深层次的冲击。诚然，15%的关税远非理想，但市场已为更糟糕的情况做好准备，避免更激进的30%情景可能防止了欧元区更深层次的经济动荡。最初的反应是由情绪和仓位驱动，而非对欧元走势的根本性重新评估。真正改变局势的是美国就业报告，该报告引发 了美元的大幅抛售，并迫使美联储重新思考政策。

仅凭这一转变，欧元相对更具吸引力，尤其是在欧洲央行官员反对进一步降息的背景下。欧元区的通胀率比预期更为顽固，核心通胀率和总体通胀率均维持在2%的目标附近，这为政策的稳定性提供了支持。尽管经济增长可能缓慢，但并未崩溃，且随着制造业PMI数据的企稳，最糟糕的时期或许已经过去。总的来说，我们的基本观点依然是看跌欧元。

美元：9月降息的可能性？

受疲软的经济数据和美联储日益增大的政治压力影响，美元本周下跌。上周非农就业报告表现不佳后，“抛售美国”的声音愈发强烈，美元指数一度难以维持在99.00上方。周二，美国供应管理协会（ISM）服务业采购经理人指数意外走弱，就业分项指数进一步萎缩，进一步印证了这一论调。这促使市场积极预期9月降息。然而，在特朗普总统周四宣布美国商品委员会主席米兰将暂时担任理事后， 市场焦点迅速转向美联储领导层。此举被广泛视为美联储试图迅速降息，导致美元跌至200日移动均线98.18附近的周低。美元在周末趋于稳定，美国国债收益率在经历了一周的疲软标售后回升，结束了市场重新定价经济疲软和美联储政治化加剧的动荡时期。

特朗普总统宣布临时任命米兰接替库格勒理事至2026年1月，此举成为本周最重要的事件。市场将此解读为美联储新增了一股鸽派声音，旨在施压其近期降息。彭博社还报道称，美联储理事沃勒已成为下任美联储主席的领跑者。尽管沃勒被视为鸽派，但与凯文·哈塞特等其他候选人相比，他被认为更具制度主义倾向，这曾一度抑制了债券期限溢价的上升。多位美联储官员也表达了类似鸽派的论调。 旧金山联储行长戴利表示，她“迫不及待”想采取行动，并认为2025年两次降息是合适的，且风险倾向于进一步降息。明尼阿波利斯联储行长卡什卡利也支持今年两次降息的想法，并表示“先降息再加息总比袖手旁观要好”。市场对政策放松的预期依然强劲，9月降息25个基点的可能性维持在90%以上，预计全年降息幅度在58-62个基点左右。

数据方面，7月ISM服务业PMI指数是本周最具影响力的数据，该指数降至50.1，低于预期的51.5，略高于萎缩区间。就业分项指数跌至46.4，进一步强化了非农就业报告中疲软的劳动力市场状况。然而，物价指数上升至69.9。当周初请失业金人数也小幅上升，初请失业金人数达到22.6万人，持续申请失业救济人数攀升至197.4万人。加拿大就业岗位意外减少4.08万人，而预期为增加，这推动美元兑加元在周末小幅回升。

在地缘政治方面，特朗普总统发出了广泛的关税威胁，包括可能将印度的关税提高至50%；如果投资目标未能实现，将对欧盟征收35%的关税，以及对进口半导体征收100%的关税。报道称，特朗普、普京和泽连斯基可能在下周举行会晤，并可能达成一项旨在确保俄罗斯领土利益的协议，这将短暂导致油价下跌。周五，日本官员澄清表示，美国不会在现有关税的基础上加征新的关税，从而消除了近 期贸易紧张的一个焦点。

市场情绪受到美国经济放缓将促使美联储放松货币政策的观点影响，这压制了美元，同时提振了股票等风险资产。美国国债收益率在周末帮助美元稳定，周四和周五美元上涨，此前3年期、10年期和30年期国债拍卖结果不佳，加之下周CPI公布前市场可能进行仓位调整。

截至周日，市场预计美联储在9月17日会议上降息25个基点的可能性为88%，维持利率不变的可能性为12%。利率路径与上周相比基本保持不变，市场预期未来五次会议将降息79个基点。我们认为，近期的非农就业报告极为糟糕，足以表明美元人气的显著转变。非农就业报告的整体数据未达预期本身已相当不佳，但前几个月的数据大幅下修，更是令人难以忽视。我们认为，劳动力市场动能流失的 速度似乎超出了美联储的预期。

因此，我们现在认为9月降息是最有可能的结果。美联储此前一直试图保持更为谨慎的基调，尤其是在鲍威尔本周早些时候发表反对降息的言论之后。然而，数据已不再支持这一立场，降息预期急剧逆转，我们目前预计到年底降息幅度将接近60个基点。

我们不认为美国经济正面临崩溃。工资增长依然可观，且未见重大需求冲击的迹象。然而，随着就业增长放缓和失业率上升，美联储在9月份放松政策的理由充足，尤其是在地缘政治风险持续存在及关税上调开始显现影响的背景下。

尽管如此，本周仍将发布一些重要数据，包括周二的CPI报告。CPI的显著上涨或下降都可能影响我们的预期。

我们维持上周的看跌基线偏见。 

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