实用教程 | 美元在 2025 年还会维持跌势？解构美元涨跌主因

实用教程 | 2025 年的美元走势让市场颇感意外。美元指数（DXY）在 2025 上半年创下了 1973 年以来的最大跌幅。虽然 7 月的短线反弹收复部分失地，但摩根士丹利研究部预计跌势或未止步，到 2026 年底仍有可能再贬值约 10%。 

美元在 2025 年的下跌源于哪些关键因素？2025 年哪些情境可能推动美元反弹？ 接下来 D Prime 将和大家一起分析。 

美元 2025 上半年走势回顾 

2025 上半年美元指数累计下跌约 10.8%，创下自 1973 年上半年下跌 14.8% 以来的最差纪录。 

市场普遍认为特朗普在关税和贸易政策上的反复，以及美联储降息预期的升温，共同给美元带来沉重压力。 

2025 年美元为何下跌？ 

一、关税与政策不确定性削弱美元基础 

特朗普的关税和税收政策改革正在为美元带来中长期压力。贸易保护主义和关税措施不仅加剧全球摩擦，也对美国出口竞争力产生抑制效应。 

而且，政策推出的不一致，令投资者感到不安，这种不确定性将削弱美元的全球需求，进而推动美元贬值的长期趋势。 

二、美国经济增速放缓 

美国经济增长放缓是 2025 美元下跌的一个重要原因，因为投资者可能会将资金转移至其他经济增长更快的国家。 

摩根士丹利首席美国经济学家 Michael Gapen 指出，美国 2025 年第二季度 3.0% 的 GDP 增速虽乍看强劲，但最终国内销售数据更能反映美国经济的内生动力。 

美国国内私人最终采购增速已从前一年的 2.7% 骤降至 1.2%，表明美国经济内部已经显现冷却迹象。 

三、美联储政策预期摇摆：市场信心受冲击 

利率是美元汇率最直接的驱动力之一，2025 年美联储的货币政策取态一直不明朗，加上特朗普与鲍威尔之间的冲突加深了美联储货币政策走向的不确定性，动摇了市场对美元的信心。 

近来，美国 7 月 CPI 增幅低于预期，投资者将美联储 9 月降息的预期概率从 85% 提高到 91%，同时还提高了对 10 月和 12 月降息概率的预测，在利率预期向下之时，美元往往承压走低。 

四，去美元化趋势持续推进 

美元作为全球避险货币的地位正面临挑战，据美国银行最新发布的一项基金经理调查显示，全球基金经理的美元配置比例已降至 2006 年 5 月以来的最低水平，反映出国际投资者对持有美元资产的兴趣正在减弱。 

2025 年哪些情境可能推动美元反弹？ 

尽管美元在 2025 年上半年承受下行压力，但并非没有反弹机会。如果以下条件出现，美元反弹行情或将在 2025 年余下时间逐步展开： 

• 通胀数据意外走高：若美国 CPI、PCE 等关键通胀指标显著高于预期，市场可能重新定价美联储货币政策路径。 
• 美联储暗示降息步伐放缓：政策基调转向鹰派将提升美元收益率预期，吸引资本回流。 
• 避险情绪回归全球市场：地缘政治、重大经济风险事件可能再次强化美元作为避险货币的吸引力。 
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以下两个即将到来的事件，将是判断美元能否迎来阶段性反弹的重要信号： 

• 美国 8 月 CPI 数据﹕若通胀出现超预期回升，将直接影响市场对美联储的利率走势预期。 
• 9 月美联储会议纪要﹕作为美联储政策的关键参考文件，若纪要偏鹰，或将提前酝酿美元反弹氛围。 
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美元走弱下的投资策略：资产多元化的重要性 

从当前因素来看，市场分析普遍认为，美元疲软走势有可能延续至 2025 年第四季度。不过，美元的中期趋势并非单向下行，随着关税不确定性逐步消退，有望在未来数个月为美元提供一定的支撑动力。 

美元走弱，再次提醒投资者在不确定的环境下，保持均衡且多元化的投资组合尤为重要，可以帮助降低风险并利用长期成长的机会。 

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