FxPro汇评：在市场处于相对较高水平时，别对美联储抱太大期望。

注：此文章由FxPro高级分析师Alex Kuptsikevich撰写

摘要：美国就业增长放缓，市场预期美联储将降息，但高通胀和美联储的谨慎态度可能会限制降息步伐。股市和外汇市场的波动可能会影响将来的决策。

美国就业数据已连续第二个月表现不及预期，不仅整体数据不佳，此前数据的大幅修正也加剧了这一情况。受此影响，经济前景显得愈发黯淡。

8 月，美国经济新增就业岗位 2.2 万个，远低于 7.5 万的预期值。更重要的是，6 月的就业数据也出现下调：尽管最初报告显示 6 月就业岗位增加了 14.7 万个，但经修正后减少了 1.3 万个。自 5 月以来，劳动力市场一直表现疲软，这与制裁带来的冲击完全相符。这种情况已彻底改变了对近几个月劳动力市场状况的描述。

还值得注意的是，过去四个月里，制造业就业人数持续下降。从直接占比来看，制造业岗位仅占美国全部就业岗位的 8%，但其作为经济先行指标的影响力和重要性却远超这一比例。不过，当前制造业就业人数的下降速度，已明显低于 2000-2009 年工业化主动衰退时期的水平。

市场恐慌情绪的一个重要指标：目前市场已完全消化（即预期概率为100%）美联储将在9月降息，并预计有10%的可能性会降息50个基点。这与过去两周的情况相比出现了显著变化，当时市场的预期是美联储有80%的可能性会降息25个基点。

我们认为，无论是在 9 月还是其他月份实施两次降息，都不过是多头的空想。我们推测，到年底前降息三次、明年 3 月底前降息四至五次，更符合实际情况。

通胀过去是、现在依然是一项重要的限制因素。核心指标仍远高于央行 2% 的目标水平。与此同时，通胀风险持续存在，且已实施的关税措施尚未完全反映在物价中。

美联储常常为支持经济而忽视通胀问题，这种情况可能再次上演，正如鲍威尔在8月底发起最新前景评估时所明确指出的那样。

然而，在美联储已近一年按兵不动的情况下，若此时采取 50 个基点的降息动作，反倒会显得像是恐慌之举，或是变相承认此前政策存在失误。鉴于 “保全面子” 对美联储而言是一项重要任务 —— 这其中也包括为维护市场信心考虑 —— 我们预计，无论是 9 月还是 10 月底，美联储都不会实施 50 个基点的降息。

股市持续从不利局面中寻找积极因素，进一步加剧了对更宽松货币政策的预期。然而，以往市场调整的经验表明，只有股市出现大幅波动时，美联储才会采取足够宽松的政策，为股市上涨和经济加速创造条件。

类似的规律也适用于外汇市场，随着降息预期升温，美元面临的压力与日俱增。然而，若交易者意识到对美联储宽松政策的预期过于乐观，那么在某个时点，美元资产可能会成为市场中最可靠的选择。