【FXTM富拓】关于黄金“蛮牛”的几点质疑…

美联储的降息预期为金价长牛推波助澜，本周现货金创高势头不止，相比一年前价格已累涨一千美元！

高盛、瑞银、摩根大通等华尔街机构都将价格撞线4000美元/盎司的时点预判设定在2026年年中；

个人投资者也都对市场利好如数家珍：央行政策宽松前景，地缘冲突此起彼伏，美元特殊地位弱化，通胀预期高涨……

但世上从来没有只涨不跌的资产，黄金到底还会涨多高？涨多久？多头首先要回答以下几点质疑——

金、股、债罕见齐舞

在黄金涨势兴致勃勃的同时，股票、债券的热度也丝毫不减。这是极其罕见的市场现象，恐怕对其中任何一类资产来说都不是好事。

风险评级机构Hulbert Ratings的统计发现，代表整体美股、纳斯达克、黄金和债券四大市场人气的平均建议敞口都超过了80%。自从2000年以来，出现这一分布的交易时间段还不到0.3%。

市场时钟的建议曝险 来源：HulberRatings

上述情况极为少见的原因是，三大资产之间关联度较低，甚至存在负相关性。

例如，导致债券市场强劲的环境，像是较低的通胀和利率等，通常不利于黄金市场；同样的，股市上涨的有利条件，例如经济形势良好的环境会导致通胀和利率上升，这些通常会制约债券市场表现。

很难确切找到这一“集体狂欢”市况的具体成因，但逆向思维分析者看到这些，脑中一定会亮起警灯。

而这一局面出现后的历史行情也令人不安：股市、美债综指，以及黄金的3个月内的表现相比平均水平分别要弱5.6%、1.1%和0.3%。

热门图表存在误导

近来有一张反应央行美债、黄金持有比例的图表在市场热传，内容显示黄金的储备资产地位近30年来首次超过美债。

但是有更多证据表明，“外国央行逃离美债”的说法可能言过其实。

这两个数值出现交叉，主要是因为2025年金价大涨近40%；就算央行有减持美债，增购黄金的动向，但这一潮流也不是根本性和戏剧性的。

各国央行的黄金持仓在2009年3月触底后一直稳步增长，但官方数据没有显示增持速度加快的迹象。

央行对黄金的“稳步增持” 来源：IMF、彭博、金融时报

与之相对的，尽管过去一年美国国债价格伴随美联储降息开始回升，但估值仍未回到5年前新冠肆虐之前的水平。所以各国央行储备资产形势的转变，主要是近期美债和黄金价格变动所导致。

另一方面，根据IMF公布的各国央行黄金持有量，即便按当前高昂的市价计算，也无法得出热门图表中显示的“在央行储备中占比28%”的结论，实际计算数字为22%。

日内考验：美国CPI

黄金面临的最近一轮事件考验将是美国8月CPI，数据将于北京时间周四(9月11日)晚间20:30发布。

鉴于美联储降息预期升温已赋予金价强大的上攻动能，如果数据对几乎板上钉钉的本月会议行动预期造成扰动，那么对于金价的负面冲击将盖过通胀升温的利好影响(黄金的抗通胀属性)。

有必要特别提一下高盛对数据的前瞻看法。

对于8月美国核心CPI，目前市场的主流预期集中在年率提升3.0%上，但该行认为，数据将达到更高的3.13%。而月率涨幅也是比预期(+0.3%)更高的0.36%。

该行指出，食品和能源价格将抬高总体通胀，而汽车和机票价格也在上涨，“关税正在加剧这种情况，特别是在通信、家具和娱乐等价格类别。”

如果核心CPI月涨幅达到或超过0.4%，降息预期将明显受抑，美元有可能同步走强，进一步加大对金价的压力。

技术观点：3780的形态目标

现货金的强劲攻势毫无止步迹象。

走势和浪形结合来看，市场4-5月完成了上升三角形A-E浪的震荡整理，最终上破水平顶边。因此启动大段上攻行情不算意外，目前正走在新一轮5浪的iii浪主升段。

XAUUSD Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

点位方面，若以上升三角形一倍高度为目标，中期阻力落于3780一线。另外，以4-5月三角形回撤最深的A浪高度计算，逆向1.618倍映射位在3733。

上述两者都有可能成为当前v浪主升的潜在目标。

反观回撤风险，目前金价在历史“无人区”，回撤在4月前高3500关口上方都有寻获波段“更高低点”的机会。

但如果调整将三角形顶边3450也一并跌穿，那么市场就有形成中期头部的风险。

另一方面，RSI指标如果下穿超买线，可为现价“破位”前更早的下跌预警。

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