【FP Markets澳福】2025.09.26 First Light News_美联储内部分歧；10月降息尚未完成

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早上好，

美联储理事斯蒂芬·米兰昨天在接受彭博社采访时成为头条新闻，他实际上加倍强调了他的鸽派立场。米兰指出，虽然他不预测经济会立即萎缩，但他支持采取先发制人的政策行动来降低风险。如果我没有理解错的话，他是否主张美联储采取更积极主动的预测角色，并重新考虑其依赖数据的立场？

大家应该还记得，米兰在9月份的会议上持不同意见，主张降息50个基点，而其他委员则选择了更标准的25个基点，而这正是我们最终的降息结果。他无疑是目前唯一一位使用这种论调的人，也是唯一一位主张连续降息50个基点的美联储官员。然而，值得注意的是，越来越多的鸽派人士正在发声，主张加快宽松步伐，但幅度不如米兰。

美联储理事米歇尔·鲍曼支持继续降息，但并未认可米兰的激进做法。昨天，我们还听取了芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比和堪萨斯城联储主席杰夫·施密德的讲话，他们都强调，在通胀压力上升的情况下，谨慎应对过度降息。

尽管昨天出现了温和的鸽派立场，10 月份会议降息 21 个基点，年底降息 39 个基点，但美联储毫无疑问存在分歧；因此，在我看来，10 月份的政策决不是板上钉钉的事情。

一分钟了解市场

周四，美元连续第二个交易日上涨，美元指数上涨0.6%，受美国2025年第二季度GDP数据意外上修的提振。美元兑欧元、英镑和日元分别上涨0.6%、0.8%和0.6%。值得注意的是，美元指数突破50日移动平均线98.02，预示着潜在上涨趋势的开始。

由于经济数据利好，加之温和的鹰派重新定价，美国国债收益率昨日趋于平缓，因此曲线前端的买盘更加强劲。

标准普尔500指数周四下跌0.5%，连续第三个交易日下跌，创下一个月以来最长的连跌纪录。关税大佬（特朗普）似乎也卷土重来，在宣布对品牌药品进口征收100%关税后，制药股尤其面临压力。欧洲制药股今日将备受关注；目前，欧洲股指期货走高，而美国股指期货走低。

尽管收益率上升和美元走强等不利因素普遍存在，但黄金价格仍小幅上涨，表明避险需求强劲。受地缘政治局势影响俄罗斯能源贸易的推动，油价也出现上涨。

宏观空间：关注PCE数据

美国商务部周四公布的数据显示，2025年第二季度美国经济活动年化增长率为3.8%。这比第二次估算的3.3%上调了0.5个百分点，主要得益于消费者支出的强劲增长。第一季度经济萎缩0.5%，主要原因是企业在关税实施前加快采购，导致进口激增。

我们还收到了截至9月20日当周的最新失业救济申请人数报告，显示该数字下降至21.8万人。该数字低于市场普遍预期的23.5万人，也低于前一周的23.2万人。不过，持续申领失业救济人数保持稳定，为192.6万人（截至9月13日当周）。

鉴于GDP正在增长，通胀率居高不下（多年来一直远高于目标水平），以及就业市场正在放缓，美联储显然需要在此方面取得平衡。因此，所有人的目光都将集中在格林威治标准时间今天下午12:30公布的8月份PCE通胀数据上。过去几个月，该数据略有上升，但预计今天公布的核心同比通胀率将稳定在2.9%，而整体同比通胀率预计将小幅上升至2.7%（7月份为2.6%）。我在下方添加了一张伦敦证券交易所集团（LSEG）日历的截图，其中显示了预测分布。

如果PCE数据高于预期——具体来说，核心PCE和总体PCE分别达到3.2%和2.8%的预期上限，并创下周期新高——这可能会抑制美联储降息的预期，并给收益率和美元带来压力。如上所述，市场普遍预期今年将有两次降息，这与美联储最新的SEP报告一致。当然，如果今天的数据符合预期（或放缓），市场很可能完全消化10月份会议的预期，并为美元近期的上涨增添动力。

今天早上就到这里。祝你周末愉快！

作者：FP Markets 首席市场分析师 Aaron Hill