FX DAILY：Trive 看好英镑/美元

英镑上周经历了显著波动，最初因远低于预期的CPI报告⽽遭到抛售，随后因零售和PMI数据的强劲表现⽽反弹。通胀⼤幅下降（总体和核⼼CPI环⽐均持平），促使市场预期英国央⾏将在年底前降息。然⽽，乐观的9⽉零售销售数据（+0.5%）和10⽉PMI初值（综合51.1）恢复了⼈们对英国经济增⻓韧性的信⼼。

英镑/美元 4h

英镑：短期内⾛强

本周英镑⾛势波动，受到英国央⾏预期鸽派⽴场的强烈影响，但随后更强劲的经济数据对其构成挑战。本周初期平静，英镑/美元在1.3400附近整理，但在9⽉份消费者物价指数报告远低于预期后，市场情绪在周中发⽣剧烈变化。所有关键通胀指标均未达到预期，导致英镑⼤幅抛售，跌⾄1.3305左右，市场开始预期英国央⾏将在年底前降息。然⽽，到周五，随着零售销售和PMI数据的强劲表现表明英国经济依然稳健，英镑的看跌基调有所缓和，使得英镑收复部分失地，并以更强劲的姿态结束本周。

周三发布的通胀数据成为关注的焦点。整体CPI环⽐增⻓0.0%，与预期的0.2%持平；年率增⻓为3.8%，低于预期的4.0%。核⼼CPI环⽐增⻓0.0%，同⽐降⾄3.5%，也低于预期的3.7%。数据显⽰，通胀放缓的速度超出预期，进⼀步增强了市场对英国央⾏可能很快启动降息的预期。

周五发布的数据部分扭转了之前的损失。9⽉份零售额环⽐增⻓0.5%，⽽市场预期为下降0.2%，不包括燃料的销售额增⻓0.6%。10⽉份的PMI预览值同样超出预期，制造业PMI为49.6，预期为46.6，服务业PMI为51.1，综合PMI升⾄51.1，显⽰出经济的温和增⻓。公共部⻔借款数据略低于预期，为202亿英镑。消费者物价指数（CPI）公布后，市场迅速将12⽉前降息25个基点的可能性从之前的约44%上调⾄约75%。然⽽，随后的数据促使这些预期有所缓和。市场普遍认为，英国央⾏将在11⽉维持利率不变，以收集更多数据，并在12⽉重新评估形势。12⽉会议被视为可能⾸次降息的“现场”会议。以鸽派⽴场著称的英国央⾏政策制定者斯⽡蒂·丁格拉（Swati Dhingra）指出，美国关税可能会对英国经济增⻓造成压⼒，这与英国央⾏较为温和的政策表态相符。

在财政⽅⾯，财政⼤⾂雷切尔·⾥夫斯表⽰，她将于 11 ⽉ 26 ⽇公布的秋季预算旨在通过收紧公共财政和降低家庭成本来⽀持利率的降低，这表明财政紧缩与货币宽松将协同推进。

英镑本周收盘⾛强，从周中⼤幅下跌中反弹。此前，通胀数据⾛软最初导致英国央⾏预期⼤幅鸽派。消费者物价指数（CPI）数据不及预期引发市场⼤幅抛售，市场预期年底前降息，但零售和PMI数据⾛强提振了部分信⼼，并帮助英镑在周五反弹。尽管英镑出现反弹，但由于通货紧缩步伐加快，且相对政策⽀持⼒度减弱，英镑兑欧元和美元的整体基调依然谨慎。美元因美国数据⾛强和⻛险情绪回稳⽽⾛强。

短期内，偏向弱看跌。主要驱动因素是英国央⾏在疲软的CPI数据后预期转向鸽派，劳动⼒市场宽松的迹象以及英国数据相较其他经济体持续⾛弱的意外数据进⼀步强化了这⼀预期。零售额和PMI数据超出预期限制了下⾏空间，但并未改变市场格局，市场仍将12⽉视为⾸次降息的现场会议。因此，英镑作为⼀种已消化宽松⻛险的货币，容易受到进⼀步疲软的数据或美国数据⾛强（从⽽扩⼤美元优势）的影响。11⽉26⽇预算案公布前的财政紧缩计划可能会略微提升市场信誉，但也会抑制经济增⻓，⼏乎不会提供净⽀撑。相对⽽⾔，欧元和美元均保持强劲的国内经济环境，⽽⾼⻉塔系数货币则在贸易协议乐观情绪的推动下表现优异，英镑则处于中间位置。英国央⾏意外的强硬表现或经济活动数据⼤幅改善，可能会将英镑的⽴场提升⾄中性，但⽬前来看，英镑的倾向仍然偏向弱看跌。

⻓期来看，英镑呈现弱势下⾏趋势。中期观点保持不变。低⽣产率、财政脆弱性及劳动⼒市场疲软等结构性制约因素持续影响英镑的基本⾯。英国央⾏即将启动宽松周期，⽽美联储和欧洲央⾏则维持稳定，利差收窄，利差吸引⼒减弱。尽管⾥夫斯的财政紧缩政策可能最终会压缩英国的财政⻛险溢价，但这将以经济增⻓为代价，从⽽限制英镑的上涨空间。在与其他货币的政策和数据差距开始缩⼩之前，英镑的表现可能不及通胀更稳定、趋势增⻓更强劲的货币。

美元：在反弹时进⾏卖空

美元交易波动，⼏乎没有明确⽅向。尽管地缘政治紧张局势加剧，美国通胀报告⾄关重要，但美元指数本周收盘基本持平。本周开局平稳，美元处于整理状态，市场消化了特朗普总统对华政策的缓和。周中，市场情绪有所改善，因“货币贬值”交易的平仓导致⾦价⼤幅下跌，⽽Zions Bancorp的稳健盈利缓解了⼈们对美国地区性银⾏的担忧。

周四，随着美国对俄罗斯主要⽯油公司实施制裁，市场格局发⽣了变化，原油价格上涨，并主导了地缘政治局势。本周结束时，9⽉份消费者物价指数（CPI）报告公布，但数据低于预期。这最初对美元造成压⼒，将美元指数压低⾄98.72附近的低点，但强劲的PMI预览值抵消了这⼀影响。与加拿⼤贸易谈判意外终⽌加剧了市场波动，美元在鸽派通胀数据、稳健的增⻓信号和紧张的地缘政治环境之间陷⼊困境。

本周的主要驱动因素是9⽉份消费者物价指数（CPI），环⽐上升0.3%，低于预期的0.4%；核⼼CPI上升0.2%，也低于预期的0.3%。核⼼CPI年率低于3.0%，低于预期的3.1%，这表明通胀压⼒依然可控，并⽀持美联储的宽松前景。相⽐之下，PMI初值表现强劲，综合PMI为54.8，制造业和服务业均超出预期，预⽰第四季度经济将实现强劲增⻓。由于政府持续关⻔，其他数据有限，但成屋销售增⻓了1.5%。

美联储仍处于沉默状态，未发表任何新评论，市场对10⽉30⽇会议降息25个基点的预期保持不变。

在地缘政治⽅⾯，美国对俄罗斯能源公司俄罗斯⽯油公司（Rosneft）和卢克⽯油公司（Lukoil）实施了制裁，导致油价上涨，并有报道称中国和印度暂停了俄罗斯海运⽯油的进⼝。与此同时，美中关系依然复杂，华盛顿正在考虑针对中国稀⼟政策实施新的出⼝管制措施，尽管已确定下周将在⻢来西亚举⾏⾼层会谈，并安排美国总统与习主席的会晤。本周晚些时候，特朗普总统因批评加拿⼤的⼀则⼴告

⽽突然终⽌与加拿⼤的贸易谈判，导致北美贸易关系恶化。悬⽽未决的美国政府关⻔问题继续加剧政策的不确定性。

市场情绪呈现出复杂的态势。本周初，Zions Bancorp 的业绩表明信贷压⼒已得到有效控制，乐观情绪重新浮现。然⽽，周中⾦价的创纪录暴跌⽀撑了美元，反映出“弱势美元”论调的显著逆转。到周五，交易员们在CPI的鸽派信号与强劲的PMI数据所暗⽰的增⻓韧性之间感到左右为难，美元的⾛势变得愈加扑朔迷离。

美元本周上涨，收盘⾛⾼，因强劲的美国经济数据、坚挺的油价以及持续的地缘政治紧张局势抵消了消费者物价指数（CPI）⾛软的影响。通胀报告发布后的早盘疲软态势迅速扭转，市场缩减了对美联储⼤幅宽松政策的押注，同时中美贸易的乐观情绪提升了⻛险偏好。截⾄周五，美元指数已上涨，受到实际收益率上升及与新制裁消息相关的避险需求的⽀撑。

短期内，中性偏向看跌。美元基调已趋于平衡。尽管9⽉份CPI数据证实通胀压⼒正在减弱，但PMI数据意外上升且消费数据稳定，表明美国经济依然保持韧性。这些因素降低了降息的紧迫性，并使短期收益率⼩幅上升，从⽽⽀撑了美元。全球市场情绪也已企稳，围绕中美重启谈判的乐观情绪限制了对⽇元和瑞郎的防御性需求，但提振了美元。美联储预计将于本周降息，鲍威尔的⾔论将决定下⼀轮利率的⾛向。如果美联储发出谨慎信号，承认通胀放缓但经济增⻓稳健，美元将维持区间波动。只有明显的鸽派信号，例如明确指引进⼀步降息，才能有效削弱美元，⽽鹰派的意外表现则可能迅速提振美元看涨。然⽽，如果贸易战再次意外升级，导致全球增⻓前景恶化，随着信⼼和资本流出美国资产，美元的前景可能会恶化。

⻓期来看，看跌情绪有所减弱。随着美国例外论的消退，美元的结构性前景依然乐观，预计将逐步⾛低。美联储相较于其他央⾏更接近于宽松周期，⽽贸易、财政和信贷⻛险的累积持续影响市场对美国资产的⻓期信⼼。利差收窄、增⻓势头放缓，以及围绕关税政策和政府资⾦的不确定性，均表明美元维持强势的空间已然缩⼩。然⽽，考虑到近期稳健的经济增⻓和美元作为储备货币的地位，美元的下跌路径可能并不会平坦。

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