杜家升：震荡酝酿跌势，黄金或下破3900

2025年11月5日黄金价格走势分析

消息面解析

美联储政策预期主导市场情绪

鹰派言论压制降息预期：近期多名美联储官员（如古尔斯比、施密德等）强调"12月降息并非既定事项"，鲍威尔也表态偏鹰，导致市场对12月降息的概率从83%降至65%-70%。美元指数走强至99.54附近，直接压制黄金价格。

数据真空加剧不确定性：美国联邦政府停摆持续（已进入第33天），关键经济数据（如非农就业、CPI）延迟发布，使美联储决策陷入"迷雾驾驶"，放大市场波动。

政策与地缘风险变化

中国税收新政冲击短期需求：11月1日起实施的黄金税收新政（取消增值税抵扣）增加了消费者购金成本，抑制投机行为，导致港股黄金板块股价跌幅超5%。

避险需求边际减弱：中美贸易摩擦缓和（关税从57%降至47%）及俄乌停火希望削弱黄金避险属性，部分资金转向风险资产（如美股创新高）。

宏观经济信号分歧

衰退风险潜伏：美国财长贝森特指出"经济部分领域或已陷入衰退"，呼吁美联储加快降息，与美联储鹰派立场形成矛盾。

制造业疲软潜在支撑金价：美国10月ISM制造业PMI降至48.7（低于预期），暗示经济放缓风险，可能增强黄金长期吸引力。

基本面多空因素

利多因素

1. 央行购金长期托底：2025年三季度全球央行净购金220吨（环比增长28%），前三季度总量达902吨。这种结构性需求为金价提供底部支撑。
2. 投资需求结构稳固：三季度全球黄金投资需求激增47%至537吨，ETF持仓增加222吨（创单季纪录），瑞银等机构建议在美元组合中配置4%-6%黄金。
3. 长期逻辑未改：美国债务逼近40万亿美元，"去美元化"趋势延续，摩根士丹利看涨2026年中金价至4500美元。

利空因素

1. 投机性抛压沉重：金价8月以来涨幅超30%，交易拥挤度达历史高位，散户获利了结引发踩踏。
2. 政策预期逆转：美联储鹰派立场削弱黄金金融属性，美元走强增加非美投资者持有成本。
3. 技术性超买修复：金价从历史高点4381美元回撤超10%，短期需消化涨幅。

三、技术面精细分析

当前趋势与关键位置

破位下行态势：伦敦金在10月20日创4381美元新高后持续回调，11月5日亚市早盘跌破4000美元心理关口，最低触及3886美元。

关键形态信号：形成"小型看跌旗形"模式，且价格跌破20日均线，确认短期空头趋势。

关键价位分布

阻力位：

短期做空压制：3960-70，昨日的重要支撑位。

短期：4000-4006美元（心理关口及旗形上轨），突破难度大。

中期：4060-4100美元（4小时级别均线密集区），需收复才能扭转颓势。

支撑位：

首要：3900-3910美元（近期低点与多头防线），失守则下探3846-3850美元。

核心：3800-3850美元（100日均线及机构目标支撑），对应50%斐波那契回撤位。

技术指标信号

空头动能主导：日线MACD绿柱放量，RSI从超买区回落至54.9（中性偏弱）。

短期反弹契机：STOCHRSI进入14.98超卖区，存在技术反抽需求，但ATR指标高达760显示波动率维持高位，需防范洗盘风险。

综合操作思路

短期走势预判

黄金在 "美联储鹰派预期+政策利空+技术破位" 三重压制下，短期偏向震荡偏空。关键分水岭为3900-3910美元支撑区，跌破则下探3846-3850美元（50%斐波那契回撤位）。长期牛市逻辑未改（央行购金+去美元化），但需等待市场情绪稳定。

具体操作策略

短线交易者：

反弹做空：在金价反弹至3960-70美元区域时轻仓试空，止损设于3988美元，目标下看3900-3880美元。

低位短多：若金价回调至3880-3900美元企稳，可轻仓试多，止损3850美元下方，目标看3950-3980美元。

稳健中长线投资者：

分批布局：等待金价深度回调至3500-3600美元区域再考虑分批建仓，中长期目标看4200-4500美元（机构预测）。

风险控制要点：

美联储官员讲话：若释放鸽派信号可能逆转预期（如理事米兰支持降息50基点）。

经济数据：ADP就业及ISM非制造业PMI（11月6日），若数据疲软（如制造业PMI低于48.7）或重启避险需求。

地缘局势：中东冲突升级或中美谈判生变。

总结

黄金短期受政策与技术面主导，偏空思路对待，但长期牛市根基未动摇（央行购金+去美元化）。建议短线以3960-70美元为阻力逢高做空，中长线耐心等待3500-3600美元区域布局机会。