作为老牌避险资产的黄金，给BTC好好上了一课

当传统市场在年末之际迎来一波季节性乐观情绪时，全球最大的加密货币比特币却几乎毫无波动。比特币交易价格徘徊在 87,370 美元左右，在 85,000 美元至 90,000 美元的区间内徘徊，几乎没有任何复苏迹象——这种建立在炒作、波动和颠覆性因素之上的资产，在年末却陷入了停滞。

疲软的行情源于一个惨痛的秋季。10月份的暴跌使比特币价格从历史高位跌落，动能骤减，价格停滞不前。自那时以来，比特币价格已下跌约30%，并有望创下自2022年第二季度以来最糟糕的季度表现。当时，TerraUSD和Three Arrows Capital的崩盘震动了整个行业。

市场在10月份暴跌后仍在艰难复苏。交易量清淡，散户投机活动也已消退。美国现货比特币交易所交易基金（ETF）在第四季度转为净卖出，这消除了此前推动市场上涨的关键需求来源。

另一方面，其他市场则发出了截然不同的信号。美国股市迎来了典型的圣诞行情，标普500指数创下历史新高，令那些坚持持有科技股和其他动量股的散户投资者获利颇丰。

黄金作为市场最古老的避险资产，价格再创新高，巩固了其作为对冲不确定性和价值储存手段的双重地位。据彭博社汇编的数据显示，金价已接近每盎司4500美元，今年以来累计涨幅超过70%，有望创下自1979年以来最佳年度表现，并成为一个多世纪以来第二强劲的年度涨幅。

比特币在这两方面都表现不佳。2025年初的大部分时间里，它都像股票一样作为风险资产进行交易，但之后却明显未能搭上年底的上涨行情。尽管它长期以来被誉为“数字黄金”，但并未吸引到推高黄金价格的防御性资金流入。相反，它表现平平，今年以来跌幅超过7%。

数字资产分析公司 BRN 的研究主管 Timothy Misir 表示：“硬资产作为长期对冲工具正在吸引资本，而加密货币仍然被边缘化。”

长期持有者的持续抛售也是拖累比特币价格上涨的另一个因素。对冲基金Apollo Crypto的投资组合经理Pratik Kala表示，今年比特币的价格走势与围绕该资产的“超牛利新闻周期”明显脱节。

他将这种价差归因于早期持有者的持续抛售以及包括10月份大幅下跌在内的强制抛售，这些因素共同阻碍了反弹势头。Kala表示，目前大部分抛售压力似乎已经过去，比特币“交易于一个价值区间”，他认为这可能为明年更强劲的表现奠定基础。