经过美伊战争，美元的储备地位将进一步衰退

经过美伊战争，美元的储备地位将进一步衰退

美国与伊朗的战争给全球贸易体系带来了可能不可逆转的压力，黄金储备几十年来首次超过了各国央行持有的经估值调整后的美元资产。

美国和伊朗宣布停火还为时尚早，但即便停火能够维持下去，这场冲突也可能对美元体系产生持久影响，因为唐纳德·特朗普总统似乎正在撕毁二战以来建立的基于规则的秩序。

美元的衰落此前曾多次被夸大。但这不会是一个戏剧性的瞬间事件。英镑作为储备货币的衰落是一个漫长的过程，期间经历了多个里程碑事件——第一次世界大战结束、金本位制的瓦解、布雷顿森林体系的建立以及苏伊士运河危机。

随着美元日益武器化，最终导致乌克兰战争后俄罗斯资产被没收，以及海湖庄园协议的提出，美元在其衰落的主导地位中又跨越了一个新的里程碑。

经估值效应调整后，以美元计价的储备（即中央银行持有的储备）自国际货币基金组织在 20 世纪 90 年代末开始公布该数据以来，首次低于黄金储备。

各国央行持有的黄金可能只是被动地受益于近年来金价的历史性上涨。但如果我们把美元储备的调整后价值视为该货币的“权重”，那么自2014年左右官方美元持有量达到峰值以来，其权重已经下降了15%。与此同时，（几乎全部是新兴市场国家的）各国央行的实物黄金持有量（以吨计）却增加了15%。因此，很难否认对美元的实际需求已经显著减弱。

在对美元本位制的不信任日益加剧，以及缺乏与金融体系分离的可行资产替代方案之后，市场重新将目光投向了黄金这一古老的解决方案，将其视为无可争议的全球抵押品——这对美元造成了不利影响。

我们可以从全球央行行为的变化中看出这一点。在俄罗斯资产被查封之前，它们是机会主义的美元交易者，在美元贬值时买入，在美元反弹时卖出。但现在情况不同了。近年来美元汇率的下跌并没有带来实质性的买入。

有一个更深层次、更持久的问题。构成全球货币体系支柱的交换条件——即贸易收益被重新兑换成美元资产，使美国能够以低成本融资，以换取安全保障和全球体系的稳定——已经不再是理所当然的了。

首先，对于沙特阿拉伯等中东出口国而言，随着其经济多元化和国内投资的增加，可供循环利用的盈余储蓄有所减少。

如果美国不再被视为稳定和安全的可靠保障者，那么人们进行美元交易并将其循环回美国就缺乏动力。支撑全球货币体系的美元循环正面临日益严峻的压力。

如前所述，这并非一朝一夕之事。目前缺乏替代储备和融资资产固然可以解释这一点，但这并不意味着不会出现漏洞，空气不会继续泄漏。

黄金价格的上涨只是一个警示，其他警示也日益响亮。过去几年，美元在全球贸易中的占比已降至40%左右，而欧元和人民币的占比则有所回升；美元计价的国际贷款占全球总额的比例已回落至60%；各国央行持有的美国国债数量已低于其黄金持有量；美元在全球外汇和黄金央行持有量中的占比正在迅速下降。

常识往往是打破既定规范、颠覆根深蒂固思维模式的关键。在美国单方面介入伊朗战争之后，人人都知道游戏规则已经改变。

减少美元资产持有量变得越来越合理。如今这已是常识，美元的主导地位势必会随着时间的推移而持续减弱，而黄金的价值则会进一步回升。