ETO Markets 市场洞察｜鲍威尔“告别会”现 34 年最大分歧：美联储按兵不动，内部裂痕全面摊开

4 月 29 日，美联储继续按兵不动，连续第三次会议将联邦基金利率目标区间维持在 3.50% 至 3.75% 不变。市场对这一结果本身并不感到意外，真正超出市场预期的，是决策层内部的分歧明显扩大。 

此次 FOMC 共有 4 名票委对决议提出异议，为 1992 年以来最多，意味着鲍威尔任内最后一次议息会议，并没有以“平稳收官”的方式结束，反而把联储内部围绕降息倾向、能源冲击和政策框架的矛盾彻底摆上台面。 

票委分歧扩大 

这 4 张反对票来自两个方向。 

今年以来一向鸽派的美联储理事米兰继续主张降息 25 个基点；另外 3 位地区联储主席：哈麦克、卡什卡利、洛根虽然支持本次不降息，但反对声明保留偏宽松倾向，这反映出联储内部对是否仍应保留 easing bias 已出现严重分歧。 

从声明措辞看，三位地方联储主席的反对并非毫无依据。本次声明继续保留“若风险妨碍实现目标，委员会准备在适当情况下调整货币政策立场”的表述，虽然没有明确提到降息，但在当前高通胀和能源冲击背景下，这种措辞仍被部分官员视为过于保留宽松可能性。 

也正因此，这次会议被视为鲍威尔时代沟通框架与沃什式更中性表述之间的一次提前碰撞。 

能源成为新变量 

相比 3 月会议，本次声明最关键的变化，集中在对中东局势和通胀来源的描述上。 

4 月，美联储不再使用“中东局势对美国经济影响尚不确定”的措辞，而是改为“中东局势演变正在加剧经济前景的高度不确定性”；同时新增表述，指出“通胀处于高位，部分反映了近期全球能源价格上涨”，这表明美联储已经不再把油价上行仅仅视作外围噪音，而是正式将其纳入本轮通胀判断框架。 

有部分分析人士认为，当前油价重新站上高位、美国 3 月通胀升至 3.5%，就业人性仍在，若在此时继续暗示未来可能降息，可能削弱联储的抗通胀可信度，进而削弱美元公信力。 

面对质疑，鲍威尔在新闻发布会开场也承认，通胀“有所上行并保持高位”，部分原因正是近期全球能源价格上涨，同时中东局势正在推高经济前景的不确定性。但他也同时表示，当前政策立场仍被视为合适，联储将继续专注于最大就业和价格稳定双重目标。 

虽然鲍威尔在努力“找补”美联储威信，但结合 4 张反对票看，市场已很难再把本次会议理解为单纯的“态度谨慎”。 

沃什即将接棒 

这次会议之所以格外重要，还因为它大概率是鲍威尔作为主席主持的最后一次议息会议。 

鲍威尔主席任期将在 5 月 15 日结束，而沃什有望很快接棒。本次 4 人异议、34 年来最大分歧，也被不少观察人士视作沃什时代的预演：未来的美联储，不仅政策争论会更多，沟通方式和前瞻指引框架本身也可能被重写。 

接下来，无论是鲍威尔在剩余任期内如何收尾，还是沃什上任后如何重塑沟通机制，风险资产都将不得不面对一个更难预测、也更容易出现政策噪音的美联储。 

ETO Markets 认为，这次会议真正改变的，不是利率水平，而是市场对美联储内部一致性的认知。过去，投资者更多是在交易“联储何时降息”；现在，市场开始转向交易“联储内部到底谁主导叙事”。在能源价格重新成为核心变量、而领导层又处于交接窗口的背景下，美联储的政策不确定性，正在重新成为资产定价本身的一部分。