【FXTM富拓】AI 神话遇上现实：美股反弹或近尾声，选股逻辑正在改变

——从 OpenAI 收入失速，到 Nike 的逆境重塑

4月28日美股盘中，一则关于OpenAI未能达成内部收入与用户增长目标的报道，成为当日市场情绪急转的导火线。

消息并非来自社交媒体传闻，而是由《华尔街日报》率先披露，其后获CNBC、Bloomberg等多家主流财经媒体跟进报道。 虽然 OpenAI 随即否认「增长失速」的说法，但市场的反应已说明一个现实：投资者开始重新审视 AI 商业化进程的节奏与可持续性。

OpenAI 失手，动摇的是整条 AI 投资叙事

根据《华尔街日报》引述知情人士的报道，OpenAI未能实现2025年底ChatGPT周活跃用户达10亿的内部目标，也未达成年度营收目标; 2026年以来已多次未能完成月度销售目标。 CFO Sarah Friar 更向管理层警告，若营收增速不及预期，公司或难以履行庞大的数据中心采购合约。

市场并未纠缠于 OpenAI 是否“真的出问题”，而是迅速抓住了更核心的一点：

AI 应用的「用户渗透率」与「变现效率」，可能已由高速成长期，步入边际放缓阶段。

4月28日的市场反应，其实是一场结构性修正。 消息传出后，AI基建与算力链条首当其冲。

与OpenAI关系密切的Oracle股价单日下跌4.05%，盘前一度跌逾7%，连续四个交易日收黑。 费城半导体指数（SOX）当日下跌3.58%，盘中跌幅一度扩大至5%; Nvidia跌逾3%，AMD跌逾7%，ARM跌近8%。

值得留意的是，这并非孤立事件。

在此前数周，美股刚经历一轮由美伊冲突冲击后展开的急速反弹，叠加市场对Anthropic最新AI模型的乐观情绪，SOX指数在短短一个月内飙升约40%。 美银分析师指出，半导体板块的泡沫风险指标已升至ChatGPT问世以来的最高水平，估值亦接近2004年以来新高。 当估值重新推至极端高位之际，任何对「成长叙事」的质疑，都足以成为获利回吐的触发点。

从盘面结构观察，4月28日的下跌并非恐慌式抛售，更像风险偏好由「全面追高」转向「选择性防守」的讯号。 大型科技股与NDX指数，或正站在由估值扩张转向业绩验证的门槛前。

近期NDX纳指100的回调压力开始增加，14天RSI也从超买区形成三顶回落

反弹之后，选股逻辑比选方向更重要

在此市况下，单纯押注指数方向的胜率正在下降。

选股的核心，重新回到企业自身质素——尤其是在科技股整体估值已不再便宜的背景下。

其中一类值得重新审视的标的，是股价已长期调整、但业务基本面开始出现改善迹象的全球性品牌。 相对于高估值、依赖远期叙事的成长股，这类企业反而具备更清晰的安全边际与中期修复空间。

Nike，正是一个具代表性的例子。

Nike：问题不在单一季度，而在零增长的现实

许多投资者仍习惯以单一季度的EPS beat或miss作为判断依据，但耐克当前最核心的问题，是一个冷静而残酷的事实：

过去三年，Nike收入在低位平台震荡，FY2025全年营收更下滑10%。

在2020至2022年疫情红利期间，耐克收入由374亿美元迅速膨胀至467亿美元，每股盈利于2022财年升至3.56美元，几近历史高位。 然而，其后收入增长引擎熄火，管理层只能依靠削减成本、压缩库存与费用来勉强维持EPS——形成「以效率掩盖停滞」的假象。

毛利与利润率下滑，揭开真正压力

最新一季财报中，Nike 第三季毛利率降至 40.2%，毛利率已连续七个季度同比下降。 净利率仅4.61%，较历史正常水平大幅萎缩。

这意味着，Nike现时的盈利能力，仅及其正常状态的一半至三分之二。

根本原因，在于零收入增长下被迫以折扣换取销量，定价纪律遭到侵蚀，毛利率首当其冲。

亮点不在中国，而在北美与跑鞋

从地区拆解，北美市场是当前最清晰的亮点。

第三季北美收入按年增长3%，批发渠道更大幅上升11%; 跑鞋及足球类别均录得双位数增长。 CFO Matthew Friend 指出，北美地区所有渠道两年来首次实现正增长，基础盈利能力已连续三个季度改善（剔除关税影响后）。

相对而言，大中华区仍是最大拖累：三季度营收下降10%，管理层预计第四季将扩大至约20%的跌幅，重建预计持续至2027财年。

承认进展慢，反而是加分项

值得注意的一个细节是：

在大中华区销量大幅下滑的同时，耐克正采取「减少发货量以匹配全价需求」的策略——下架部分关键款式、降低折扣力度，以修复品牌定价权。 问题正由「量价齐跌」，转向「量跌价稳」——方向正确，只是过程漫长。

行政总裁 Elliot Hill 在业绩会上坦言转型「比预期更长，但方向清晰（taking longer than expected， but direction is clear）」。 在当前市场环境下，这样的表态，反而比过度乐观更值得信任。

NIKE中线股价有初步回稳迹象，MACD也于严重超卖区现合出现金叉讯号

结语：AI降温，反而凸显基本面的价值

OpenAI 事件并不意味 AI 产业崩塌，而是提醒市场：叙事终须回到现金流，增长终须接受时间检验。 当美股可能由快速反弹步入震荡与调整阶段，真正的机会，往往不在最热门的板块，而在那些已被市场长期惩罚、却开始悄然修复的企业。 Nike 的故事，正是一面映照当下消费与资本市场转折的镜子。