IPO| 中国最大钽铌冶金产品生产商稀美资源再次赴港上市

股票名称：稀美资源(09936.HK)

招股日期：2月26日-3月2日招股

发行股份：发行7500万股，其中90%为配售，10%为公开发售。

发售价：2.23-2.89港元

每手股数：2500股

所属行业：其他金属及矿物

公司市值：6.69-8.67亿元

入场费：7297.81港元

独家保荐人︰信达国际融资有限公司

绿鞋：有

基石：无
Pre-IPO投资者：无

公司简介

稀美资源是一家中国钽铌冶金产品生产商。主要产品为氧化钽及氧化铌，此类产品对于下游制造用于特种合金、化学制品、电子陶瓷、航天航空、高端电子消费品、国防及硬质合金等多种用于高科技行业的产品至关重要。集团亦生产及销售氟钽酸钾，并将产品加工为不同纯度及规格，以配合不同终端产品的需求。

有关生产及销售五氧化物产品及氟钽酸钾的业务模式：

财务分析

稀美资源成立于2006年，为扩张业务和新华联集团控股公司合作，凭借新华联的资本，稀美资源在钽铌冶金行业中不断扩张。根据灼识咨询报告，目前以总年产量计，2016-2018年稀美资源的五氧化物产品及氟钽酸钾的总产量分别为878.9吨、1031.0吨和1321.0吨，占据中国市场份额的30%、31.5%和35.8%。

2016财年毛利约人民币0.518亿元增加至2017财年毛利约人民币0.873亿元，并进一步增加至2018财年毛利约人民币1.652亿元。于2019年首四个月，毛利约为人民币0.516亿元，毛利率由2016财年约23.8%增加至2017财年约28.4%，2019财年进一步增加至32.1%。

流动资产净值由2016年12月31日至2018年12月31日有所增加，主要由于存货以及现金及现金等价物的增加受银行借款增加所抵销所致。流动资产净值由2018年12月31日至2019年4月30日有所增加，主要由于贸易应收账款及应收票据增加以及银行借款减少所致。

行业分析

稀美资源是行业里最早期的非国有市场参与者之一，在行业的五大生产商中，相比排名第二的企业，其产销量和市场份额都是对方两倍以上。从规模上看，公司的体量较大，已经拥有9条生产线，于2017年开始就新建四条五氧化物产品生产线，但是根据规划，未来还会继续扩张。

在多个下游行业（如高速列车、航空及航天行业）发展的带动下，中国氧化钽和氧化铌的市场规模均呈现较快增长态势，2018年产量分别达到了590吨和2250吨，年复合增长率分别为20.5%和26.4%，预计未来受有利政策及下游行业发展影响，市场规模仍将稳步增长，并于2023年达到851.9吨和3248.9吨。

风险分析

稀美资源的经营现金流净额因为快速扩张和存货等原因不是很乐观，对于现金流下降的原因，稀美资源表示主要是由于存货、购置厂房、设备以及新增银行借款所致。而2016-2018年存货分别为2590万、7570万和1.62亿元，存货大幅增加。

稀美资源的产品主要是销售给中国的客户，以及美国、日本、南韩及欧盟国家的客户，稀美资源表示，对有限客户进行销售可能会使其承担集中风险，如果任何主要客户想要改变客户关系，减少订单的规模或数量，或者完全终止业务关系，对其业务、财务状况及经营业绩可能产生不利影响。