净利润同比增加50%，股价却腰斩，这家保险公司的未来在哪里？

今天聊的企业是中国太保，2019年年报公布业绩其净利润同比增加53.95%，港股股息率最高到了7.11%，远超银行一切理财产品。但是从股价走势看，3月19号其股价最低到了17.9港币，而1月3日其最高价为32.5港币，也就是在三个月的时间其股价几乎腰斩。

那么中国太保还有没有投资价值呢？经朋友介绍，我接触到一个在太保总部做精算的朋友，向其请教了一些问题，这里做个记录。

1、在今年年报中太保对于其部分产品的发病率假设做了调整，增加合同准备金等保单相关负债约80.77亿，我记得中国平安今年也对会计估计变更做了调整，不过调整的是折现率。我想问一下，中国太保不需要同样针对折现率进行调整会计估计吗？

公司以资产负债表日可获取的信息为基础确定包括折现率、死亡率和疾病发生率、退保率、费用假设、保单红利假设等精算假设，每家公司的情况不一样，不能一概而论的。

2、那么，你们的假设足够谨慎吗？我的意思是能不能确保利润的含金量。

我们做保险肯定是以合规性为基础的，审慎是重要的原则，但是假设都是基于当时所能获得的信息做出的精算，部分产品时间跨度很长，几十年内什么情况都有可能发生。

3、当前的利率下行对公司的财务影响是什么样的？

对于存量的业务，其实是中性的，因为资产端主要是固定收益的资产，收益率是不受利率变动影响，当利率下行的时候，这些债券的价格是会提高的，当然对于负债端因为发行的产品预期收益率是经过审核发行的，不会改变，所以对公司的不利的。

如果这种利率下行被证明是长期的而不是短期的，那么我们在后面发行产品的时候会进行调整，总体上看，利率下行是不利于保险公司中期业绩的，短期中性，长期也是中性的。

4、中国太保的新业务价值是负增长的，而且代理人流失比较严重。

是的，其实这个之前已经出现了征兆，依靠代理人数量的增加去扩展业务这条路已经走不通了。看一下代理人的收入就知道了，这种收入留不住人，是肯定数量要缩减的，而且现在新业务的发展对于代理人的要求也变多了，我们需要淘汰一部分人。

5、怎么看互联网保险对于传统保险公司的冲击？

互联网保险的一些产品主要是小公司在搞，这个很正常，他们也需要通过一些渠道去打开市场，但是总体看互联网保险产品的比例很低，目前看对公司的影响比较小。

6、那么友邦呢？我觉得友邦很厉害的样子。你觉得友邦会不会对平安和太保造成很大的冲击？

不会，平安和友邦的定位不同，友邦的模式很难做大。它的代理人素质很高的，接触的圈子也不一样，实际是差异化发展。

7、为什么会有人买友邦的保险呢？友邦的保险实在是太贵了，它的客户是怎么想的，或者说友邦提供了哪些你们不能提供的产品或者服务吗？

那倒没有，友邦一方面是牌子，就是有很多人信任它，觉得外国的保险公司好，其实主要原因是因为它的代理人，接触的圈子就是那样，人么，很容易购买自己熟悉的人推荐的产品。

8、其实代理人对于保险的销售非常重要对吧。

是的，因为保险本身是一个复杂的产品。

9、那么当代理人数量不能扩张的时候，提高其产能就非常有必要了，这样来看，科技金融实际上是一种必然的选择。

是的，回头看，中国平安的战略真的领先同行好几年，他们的科技应用已经比较成熟了。

10、那么太保是一个什么样的位置呢？

在年报中太保的寿险收入前十大地区没有上海，而上海市是太保的大本营，这其实和太保的定位有关系，作为一家国企，太保一直以来文化就是，企业以跟随为主。

在一线城市太保的产品卖得不太好，主要是在二三四线城市，而人寿的渠道下沉要更厉害点，到了五六线，甚至县城，村里。太保其实就是夹在平安和人寿中间的这么一个位置。

11、听说有一些公司出售的产品不赚钱，是真的吗？

好像听说，因为这些公司以前是以银保渠道为主，现在转型有点晚了，因为代理人的渠道其实红利也结束啦，但是不转型也不行，没办法，为了保住代理人，也会销售一些产品用来养代理人。

12、怎么看待中国平安和太保的竞争。

平安是民营企业，狼性文化比较大，它的科技战略和生态战略执行的比较好，太保是国企，还是以稳健为主。

13、我听到一个说法，做太保的股东很苦逼，做太保的员工很幸福，是不是真的？

不知道啊，以前太保的待遇还可以，现在的话公司的压力比较大，员工的收入在行业内是中等水平。

14、最近太保的股价跌的很厉害，股息率都快5%了。公司为什么不回购或者购买自己的股票作为投资也行啊，也符合收益率假设了，为什么还要发行GDR呢，你有没有买自己公司的股票。

太保是一家国企，稳健为主，发行GDR是总部决策层的事情，我没有炒股，因为平时工作很忙，没时间看股票。

大富翁总结：在保险行业中，平安遥遥领先，太保排第二梯队，再往后就是第三梯队的几家公司了。国企因为体制和文化原因，在市场中的进攻属性不足，太保当前的股价应足够低估，但是指望公司出面去维护市场，则几乎没有可能。