新债王冈拉克：三大理由看空美股，2021年只有黄金安全

首先，明年的美国国内生产总值增长预期要低于世界其他国家和地区。具体而言，美国经济今年预计将收缩4%，明年增长3.7%，低于其他国家和地区总体的5.2%。美国队 贸易赤字正在激增，相应的，美元汇率则在下滑。

其次，美股已经高估，标普500指数的周期调整市盈率高达30.6。更加引人注目的是，相当时期以来一直扮演美股涨势主力角色的大科技股“六驾马车”——Facebook、亚马逊、苹果、Alphabet、奈飞和微软，最近的表现已经开始不及大盘了。

最后，虽然美股近十年的表现要明显好于其他海外市场，但是世界上并没有真正长盛不衰的市场，这就意味着美股很可能会步之前那些曾经王者的后尘，比如1980年代的日本股市，1990年代的欧洲股市，2000年代的新兴市场股市，这些市场在见顶之后都转向下滑，直至今日都未能再回到曾经的高点。

放弃美股才明智

“现在，持有美国股票就是在玩一个危险的游戏。”冈拉克指出，标普500指数疫情爆发以来的所有进展几乎都是来自那六只大科技股票。“在这种情况下持有美股，其实就是下注于大科技股还能更进一步。”

冈拉克指出，美股高企相当程度上业余新一代散户投资者近七个月的蜂拥入市有关。冈拉克指责说，这主要应该归咎于联储的政策，他们就像“给孩子派发糖果”一样，酿成了一场散户的股票投资狂热。事实上，不但是美国联储，还有其他国家的央行、立法机构和政府，也都在做类似的事情。

不管是零利率政策还是直接派发到个人手中的纾困资金，这些都直接刺激了散户投资者，让他们逐渐失去了理智。“联储将糖果派发给了孩子们，而孩子们正在狼吞虎咽吃下股票。这是一种系统性的顶部，注定不会有好结果的。”冈拉克说，散户投资者的狂热其实正是一种逆势指标。

冈拉克指出，迄今为止，美股2020年的盈利预期大致只是和2017年相当，但是股市的水位却要高出很多。这也就意味着，盈利是无法证实高企价位的正当性的。正因为如此，冈拉克才建议投资者更多考虑海外市场。

“在这一轮衰退当中，美股将成为未来五年表现最差的股市。”冈拉克预言道，“在这种情况下，寻求海外投资多元化正变得前所未有地重要。”

冈拉克认为，投资者现在或许是时候放弃科技和医疗卫生板块，转投能源和金融板块了，尤其是后者，将从收益率曲线逐渐变得陡峭的进程当中获益。

投资者最好放弃美股，转向新兴市场，另外一个重要原因就在于美元汇率，后者虽然过去十年来的大趋势是走高，但是近期已经逐渐疲软。“未来若干年当中，美元将逐步削弱”，冈拉克解释道，这是贸易和预算双赤字，尤其是预算赤字造成的必然结果。

美元走低，自然也会给包括金属在内的大宗商品价格带来上涨的动力，而这也将让新兴市场股市获得相应的好处。冈拉克的建议是，看重安全的投资者可以考虑亚洲新兴市场，而愿意承担一点风险的投资者则可以考虑拉丁美洲。

奇特的投资组合

整体投资配置层面，冈拉克目前给予投资者的建议是将所有资金四等分，25%投入三十年期美国国债，25%投入现金，25%投入黄金，25%投入股票。

冈拉克解释道，他之所以给出如此奇特的建议，是因为美国正处在一场“奇特的衰退当中，整个环境完全可能一夜间从反通货膨胀变成通货膨胀”。“这种一分为四的结构正反过来说明了当前的局面是多么独特。”冈拉克表示，国债和现金是为了应对可能的反通胀局面，而黄金和股票则是应对通胀的。

冈拉克警告债市投资者必须小心谨慎，因为收益率过低，过去三年时间当中，美国国债的海外买家正在逐渐离场。疫情爆发后，联储更是将购债的触脚伸向了企业债，其直接结果就是导致后者全线高估。

“当下的问题就在于，企业债市场到底是否真正具有偿付能力？”冈拉克自问自答，“我认为，将会发生大规模的企业破产风潮，打破过去两次衰退创下的纪录。”

冈拉克觉得，黄金或许将成为2021年当中唯一安全的资产，他还建议投资者考虑工业金属。他同时还澄清道，虽然自己今年早些时候曾经一度看好比特币，但是现在已经认定后者只是一种投机工具，甚至能否继续存在下去都是问题。