至少加码5000亿欧元！欧银会打出哪些“王炸”？

如果你是一个资深的外汇交易员，那么相信早已在日历中把今天这个重要的日子给圈了出来——北京时间周四(12月10日)20:45，欧洲央行将公布12月利率决议，欧洲央行行长拉加德则将在随后的21:30召开新闻发布会。

早早提前一个多月，欧洲央行就和市场打好招呼，今晚可能会放出大招！这或许便是市场如此期待今晚这场央行盛宴的原因。包括拉加德和欧洲央行首席经济学家Philip Lane等主要官员已明确表示，他们即将采取行动提振欧洲经济。

由于每日新增感染病例激增，欧元区范围内新的封锁措施正显著削弱该地区的经济前景。迄今为止，欧洲央行也尚没有对疫苗的推出表现出太多乐观情绪，疫苗大规模接种可能会到明年年初才开始。

那么，欧洲央行今晚究竟会打出哪些“王炸”呢？我们不妨先来一一看看，此次会议的看点究竟有哪些：

①利率：大概率维持不变

欧洲央行今晚的确可能放出大招，但这个大招几乎不可能放在变动利率上。

目前，市场人士一致认为欧洲央行今晚会将存款、主要再贷款和边际贷款利率分别维持在-0.5%、0.0%和0.25%。接受彭博调查的33位经济学家中无一人预期本周将会降息。

从下图可以看出，欧洲央行在此次会议上维持基准利率不变的概率很大，欧元区OIS的隐含利率预期显示，欧洲央行保持利率政策保持不变的概率高达78%。

当然，尽管欧洲央行本次决议大概率在利率上按兵不动，但投资者依然可以留意该行对于未来利率走向的态度。

投行Evercore ISI就指出：“鉴于市场已经消化了很多因素，我们担心欧洲央行可能难以长期抑制欧元走强，即便延长紧急抗疫购债计划（PEPP）的期限意味着量化宽松的步伐会随着时间的推移而放缓。这也让人们关注欧洲央行对未来可能降低存款机制利率的态度，以及出台新利率指引的可能性(可能性不大，但值得考虑)。”

②紧急购债操作(PEPP)：料加码并延长

今晚这场欧洲央行利率决议的最大看点，或许便是其将如何调整债券购买操作——具体会加码多少QE？购债期限又会延长多久？

彭博社的调查此前预测，欧洲央行将在12月10日会议上决定把1.35万亿欧元的紧急购债计划延长6个月，并扩大5000亿欧元(6080亿美元)。

但上述两个数字绝非板上钉钉。事实上，近来市场上并不乏比这更鸽派的预期。法国兴业银行就预计，欧洲央行的债券购买计划将延长至2021年12月，总计将增加6000亿欧元。

据悉，目前一些欧洲央行决策层官员担心，欧洲央行行长拉加德可能难以令25位委员达成一致意见。一位知情官员表示，一家成员国央行建议了延长12个月，但可以选择在经济复苏表现强于预期的情况下，再次缩减。

自10月会议以来，人们对PEPP的预期持续升温，决策者能否在这方面引发“鸽派惊喜”还有待观察。

③长期再融资操作(TLTROs)：如何调整有门道

除了扩大购债规模外，经济学家还预期欧洲央行将为银行提供更优惠的获得央行长期贷款的条件。预计这种鼓励银行向实体经济提供信贷资金的特殊条款将延长六个月到2021年末。

目前来看，长期再融资操作(TLTROs)机制当前只剩下两次拍卖(12月10日和2021年3月18日)，目前的借贷条件是以三年内-0.5%的利率运行，如果银行达到一定的借贷要求，则低至-1%。路透调查发现，在接受调查的48位经济学家中，有37位预计欧洲央行将改变TLTROs的条款，然而，对于如何执行，大家有不同的看法。

法国兴业银行强调了欧洲央行在这方面可能采取的四种行动方式，1）可以选择更长的期限，或发出连续TLTRO的信号，2）可以降低最佳可用利率的门槛，3）将最佳利率降至-1%以下，4）包括新的贷款类型，如抵押贷款。

北欧斯安银行策略师Lauri Halikka表示，欧洲央行将调整其最重要的政策杠杆PEPP和TLTROs，以确保资产购买计划在明年保持不变，而一系列新的TLTRO将为银行提供有利的融资条件。

④最新经济通胀预测：上调还是下调？

欧洲央行本周决定的另一关键是最新经济预测，将展示新一波疫情的短期影响和未来三年复苏路径。经济学家预测，由于第三季度强劲反弹，今年萎缩幅度不会像最初预期的那么严重。到2023年，通胀率将升至平均1.5%的水平，仍远低于欧洲央行“低于但接近2%”的目标。

瑞银集团(UBS)认为，这次从增长角度来看，尽管第四季度的表现可能令人失望，但第三季度的增长好于预期，欧洲央行应会将2020年的GDP预期从-8.0%上调至-7.2%。对于2021年，尽管有积极的疫苗消息，但2020年的后遗症应促使其预测保持谨慎。

通胀方面，瑞银预计2020年的通胀率将下调至0.2%，因为近几个月的通胀率相对于欧洲央行的预期有所下降，而较好的增长环境应能抵消2021年和2022年油价走软带来的任何拖累，将通胀率维持在1.0%和1.3%不变。

更值得关注的将是2023年的初步预期，瑞银预计2023年的通胀率仍将低于新冠疫情之前的1.6%水平，因此需要额外的刺激措施。

⑤欧元汇率：会否释放干预信号？

由于近期欧元兑美元汇率加速上涨，欧洲央行是否会再次对欧元汇率进行口头干预，也成为12月货币政策会议决议的关注焦点之一。

9月初，欧元汇率两年来第一次突破1.20大关后，欧洲央行货币政策会议就特别强调了欧元汇率对通胀上行趋势造成严重干扰的问题。欧洲央行多位重量级官员也先后多次喊话，对欧元升值表示担忧。此后欧元汇率便开始显著回调，至11月初一度跌至1.1600一线。

但11月以来，欧元汇率再度开始加速升值，目前已累计升值约3.3%，高于同期美元指数的贬值幅度（2.8%）。

对此，德国《商报》的评论称，短期内如此强烈的升值将给许多出口型的欧洲企业带来冲击，并加重欧元区的通货紧缩的风险。欧洲央行可能无法避免在周四的货币政策会议中考虑汇率的问题。

☆汇市今晚会变天吗？

由于市场对欧洲央行宽松的预期，欧元区外围地区的利差近期已被对风险较高债券的无情需求所挤压。买盘帮助将葡萄牙10年期收益率首次推至零以下。西班牙也不甘落后，而意大利——欧元区十年来最后一个提供显著正收益率的大市场，其与德债利差已逼近十年前该地区债务危机以来的最低点。

理论上来说，欧洲央行加码宽松，欧元恐面临贬值的压力，但近来，越来越多市场人士认为，进一步的量化宽松政策无助于阻止欧元走强——而且他们相信欧洲央行已经用尽了政策工具。并且，大部分的分析师人士似乎已经达成共识：或许只有激进的、潜在的即期汇率干预，才有可能遏制欧元的飙升。

当然，具体到今晚的汇市表现，相关走势依然面临较大的不确定性。这很大程度将取决于欧洲央行是否会比市场预期的更为鸽派。

尽管欧洲央行事先明确将进一步放松欧元区的货币政策。但欧元汇率仍在欧洲央行决议前急剧上升，这可能意味着如果欧洲央行届时出台的新措施宽松程度不及预期，欧元会进一步加快升值步伐。

花旗的外汇策略维持欧元/美元中期看多倾向，目标为1.30，基于周期性复苏、对价值的追求、多元化以及对冲和融资模式的变化。不过，在本周的欧洲央行会议之前，该团队对欧元/美元持中立态度，欧洲央行预计将会持温和鸽派立场。

此外需要留意的是，欧州央行公布决议的同一天，欧盟各国领导人还会讨论欧盟复苏基金，规模高达1.8万亿欧元，这也将成为今晚影响欧元走势的一个关键。