美联储决议剖析：让通胀再飞一会儿

北京时间周四凌晨2点，美联储公布利率决议及政策声明，将基准利率维持在0%-0.25%不变，维持1200亿美元月度购债规模不变，将超额准备金利率（IOER）维持在0.1%不变，将隔夜逆回购利率（ON RRP）维持在0%-0.25%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，均符合市场预期。委员们一致同意此次的利率决定。 

 

FOMC：通胀上升是临时因素所致，经济加速复苏但拒绝收紧政策

FOMC声明指出，美国经济活动和就业有所增强，但经济前景面临的风险依然存在，经济发展路径很大程度上取决于新冠疫情的进展，当前持续的公共卫生危机将在近期继续拖累经济活动、就业和通胀。

正如金十数据此前指出，此次声明强调了目前的通胀上升很大程度上只反映了暂时性因素，受到疫情严重影响的行业仍旧疲软。美联储表示仍致力于使用各种工具支持经济发展，如果出现妨碍美联储目标的风险，美联储准备好调整货币政策立场。 

FOMC重申，在劳动力市场达到充分就业，且通胀达到2%并有望在一段时间内超过该水平之前，美联储都将维持联邦基金利率在当前水平，也将继续每月增持至少800亿美元的国债，以及至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券。

整体来看，美联储此次决议微调了关于通胀、经济前景风险的措辞。

其中，美联储上调了经济评估，并承认近期的物价发展，但没有提及任何政策变动的暗示，仍保留了“实质性进展”这一调整政策的前置条件。 

另外，对于经济前景所面临的风险，FOMC删除了“相当大”这一描述性措辞，确认情况已经开始变化。不过声明第一段依旧两度提到政策对经济的支持作用，突出美联储的耐心以及情况变化的渐进性质。 

决议公布后，美国十年期国债收益率短线走高至1.6609%，刷新日高，但随后下挫。

现货黄金短线走低后上扬，但决议后15分钟内，现货金银都回落至美联储利率决议公布前水平。 

欧元兑美元短线波幅约30点，英镑兑美元波幅超20点。但随着美元指数持续下挫，一度刷新日内低位至90.55，欧元兑美元很快反弹到1.21上方，鲍威尔新闻发布会开始前，欧元已较美联储利率决议公布后的低位反弹近40点。 

决议公布后，市场对于美联储在2022年收紧政策的押注有些微下降。欧洲美元期货显示，市场继续充分计价美联储在2023年3月首次加息的可能性，而在2022年12月加息的可能性超过90%。

联邦基金利率期货成交量较小，也充分反映了美联储声明后其将于2023年3月首次加息的走势。

据CME“美联储观察”，FOMC声明后，美联储6月维持利率在0%-0.25%区间的概率为89.4%（与声明前一致），加息25个基点的概率为10.3%（与声明前一致）；9月维持利率在0%-0.25%区间的概率为88.2%（声明前为91.2%），加息25个基点的概率为11.8%（声明前为8.6%）。 

 

鲍威尔：今年通胀走高不符合加息标准，未到讨论缩减QE之时

在随后2:30开始的新闻发布会上，鲍威尔承认美国经济增长势头强劲，受疫情影响最严重的领域有所改善，但同时强调美国经济复苏仍然不平衡、不完整。 

鲍威尔表达了对就业市场的担忧。他指出，失业率依然高企，6%的失业率低估了就业的不足。 

对于市场尤其关注的通胀问题，鲍威尔称，在出现放缓之前，某种程度上通胀出现了进一步的上升，PCE年率预计将超过2%，支出增长刺激物价，但可能是暂时性的，在劳动力市场仍然疲软的情况下，“似乎不太可能看到通胀持续上升”，需要一段时间才能上调通胀预期。

因此，鲍威尔认为今年通胀的暂时上升不符合加息的标准。在实现目标前，接近零的利率是合适的。他表示，如果通胀预期高于2%的水平，就会使用工具将其降下来。 

有外国交易员给新闻发布会加上弹幕：满屏皆是“Transitory（暂时性的）”一词

又如金十数据前瞻文中指出，鲍威尔表示，现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候，经济活动最近刚刚回升，要达到标准还需要一段时间，控制新冠病毒的传播是影响经济复苏的最重要因素。

不过，他指出，不需要完全达到目标后才缩减购债，当时机适宜时，美联储将减码对抵押贷款支持证券（MBS）的购买速度，但不是现在。

关于调整短期利率的问题，鲍威尔称，美联储确实预计短期利率会有进一步下行的压力，但他目前认为没有必要调整超额准备金利率（IOER）。 

对于资本市场，鲍威尔回应了Archegos爆仓事件，认为爆仓事件的风险并没有上升到系统性风险的水平，联储正在调查与Archegos爆仓事件相关的风险管理故障。他还指出股市的某些东西出现泡沫，但金融系统杠杆并非问题。他强调，Archegos事件绝不是作为指责美联储监管的依据。

关于数字货币，鲍威尔表示，美国正在从事一个严密的计划，以了解相关的技术和政策问题。鲍威尔称，美元是世界储备货币，这意味着美元在世界各地交易中的使用率远远超过其他货币。他表示，有关数字货币美国不需要急于行动，谨慎地正确行事更为重要。 

鲍威尔强调今年的通胀前景不符合加息标准后，市场行情明显波动。

美国十年期国债收益率短线走低，美股收盘时跌到了1.6076%。 

美指继续下挫，非美货币普遍走高，英镑兑美元短线涨超30点，欧元兑美元短线涨近30点，美元兑加元走低超20点，澳元兑美元短线上扬近30点，美元兑日元走低近30点。

现货黄金明显走高，COMEX最活跃黄金期货合约北京时间4月29日02:35一分钟内买卖盘面瞬间成交2024手，交易合约总价值3.60亿美元。现货黄金随之站上1780美元/盎司，刷新日高。在02:37一分钟内，COMEX最活跃黄金期货合约买卖盘面瞬间再成交2476手，交易合约总价值4.41亿美元。

鲍威尔强烈暗示通胀不符合加息条件后，美股三大股指短线小幅走高。标普500指数站上4200点，续刷历史新高。但鲍威尔提到股市出现泡沫后，美股三大股指集体转跌，标普和纳指抹去决议公布后的全部涨幅而转跌，道指重新跌超140点。

 

华尔街怎么看？

美联储仍处于被动状态，并没有感到在任何方面采取行动的压力。

宏观策略师Crise指出，美联储认为，经济正在走强，下行风险正在消退，通胀不是威胁。经济学家Rubeela Farooqi称，美联储没有主动调整政策的倾向，美联储希望看到经济数据持续走强，然后才会考虑采取实质性的行动。

美联储彻底关上了马上缩表的大门。

富国银行分析师称，鲍威尔几乎否定了短期内减少购债的任何可能性，可能至少要再过几个月才可能看到FOMC重新启用“缩债”措辞。这意味着美债收益率的升幅空间可能变得更小了。

不过，他同时认为，美联储正逐渐接近最终的缩债进程，“6月会议时会更加有趣”， 因为届时会有几个月的火热通胀数据，美联储将面临更大压力来解释其修正后的通胀框架。

疫苗接种进程将是衡量未来进展的关键指标。 

美联储观察家Boesler解读称，FOMC特别指出“疫苗接种进展”是近期乐观情绪的原因之一，这表明疫苗接种进程将是衡量未来进展的关键指标之一。太平洋投资管理公司（PIMCO）分析师Wilding则认为，若6月前能实现疫情目标，美联储可能会开始进行讨论，并在12月开始缩债计划。 

美元可能进一步承压。

外汇分析师Elam指出，鲍威尔的一些偏鸽派言论打压了美元，并可能进一步施压美元。鲍威尔的偏鸽派言论包括：美联储“甚至没考虑过缩债”，而货币供应是美元下跌的主要原因；鲍威尔将房价上涨归咎于建筑商，强调通胀的“暂时性、不可持续”，强调失业人数，鲍威尔认为距离实现实质性进展还有很长的路要走，这些都暗示美联储不急于加息。