美联储6月会议纪要：通胀暂时仍是共识，何时及如何缩债分歧深

北京时间周四凌晨2点，美联储公布6月货币政策会议纪要。

纪要显示，会议的主基调仍是在收紧货币政策方面需要保持耐心。通胀暂时依然是共识，官员们对于何时缩减购债及方法论分歧很深，他们预计美国经济将继续向达到缩减QE的门槛取得进展。

“实质性进一步进展”的标准尚未达到

一些美联储官员认为，经济复苏的速度快于预期，与此同时通胀持续上升，这为美联储收紧货币政策提供了理由。多位与会者提到，鉴于收到的数据，他们预计开始降低资产购买速度的条件将比之前会议上预期的要早一些得到满足。

但多数官员坚持，除非经济取得进一步实质性进展，否则美联储不会进行重大政策转变，市场必须为转变做好准备，而眼下美国经济并未达到这一标准。

多数官员认为，在评估实现目标的进展以及宣布缩减QE时，应保持耐心。

与会者普遍认为，作为一项审慎的规划，重要的是要做好准备，在适当的情况下降低资产购买的速度，以应对意外的经济发展。 

何时及如何缩减购债分歧大

虽然在鹰派官员看来，目前经济已经接近缩减QE的临界点，但部分鹰派官员也表示，还需召开几次利率会议，才能制定并宣布减少债券购买的计划。

美联储将继续每月购买800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。官员们讨论了购买MBS的问题，但存在分歧。几位与会者强调，低利率导致房价上涨，房地产市场的估值压力可能带来金融稳定风险。鉴于房价压力，应该优先减少购买MBS。

而另外几名官员则表示，均衡地减码美国国债和MBS更可取，因为这种方法将与委员会先前的沟通方式保持一致。

在即将召开的会议上，与会者同意继续评估经济在实现委员会目标方面的进展，并开始讨论调整资产购买路径和构成的计划。他们重申将在发布减少购债速度的公告之前，尽早向市场发出通知。

经济前景不确定性增大

美联储官员们上调了对经济增长和通胀的预期。几位与会者强调，围绕经济前景的不确定性增加，现在就对劳动力市场和通胀的路径作出明确结论还为时过早。

他们承认，在疫苗接种进展和强有力的政策支持下，美国经济活动和就业指标有所增强，受疫情影响最严重的行业仍然疲软但已出现改善，整体金融状况依旧宽松，消费者支出飙升促使他们上调了对今年实际GDP的增长预测。

关于通胀，普遍的看法是，尽管今年通胀会飙升至3.4%，但这次上升被视为主要反映了暂时性因素，与会者预计通胀将朝着委员会2%的长期目标下降。

绝大多数参与者判断，他们的通胀预测风险倾向上行，因为供应中断和劳动力短缺可能会持续更长时间，并可能产生更大或更持久的影响。

一些与会者表示担心，如果通胀率持续上升，长期通胀预期可能上升到不适当的水平。与会官员总体上都同意，一旦通胀失控或出现其他风险，美联储必须采取行动。

关于就业市场，官员们预计情况将继续改善，随着疫苗接种继续推进、社交距离政策逐步放松、更多学校重新开学，以及失业救济到期，劳动力短缺的情况将在整个夏季和秋季缓解。

但多位官员指出，经济仍远未实现就业目标。一些人认为，虽然近期就业增长强劲，但弱于他们的预期。还有少数人提到了劳动力市场复苏不平衡。

部分与会者判断，委员会将在未来几个月获得信息，以便更好地评估劳动力市场和通胀的走势。

与会者普遍认为，经济复苏尚未完成，经济前景的风险依然存在。因此，6月会议在利率和购债等主要货币政策上按兵不动，等待未来更多数据。

部分与会者认为，即将公布的数据提供了有关潜在经济动力不太明确的信号。经济发展的不确定性加剧，也意味着联邦基金利率的适当路径存在重大不确定性。

隔夜逆回购压力将继续增大

纪要显示，系统公开市场帐户（SOMA）经理指出，隔夜逆回购工具的余额可能会在未来几个月内继续增长，在某些时候，考虑提高交易对手方的上限可能是合适的。 

与会者指出，调整美联储的管理利率将有助于保持联邦基金利率在目标范围内。与会者一致认为，这一技术性调整与联邦基金利率的适当路径或货币政策立场无关。 

官员们还讨论了短期融资市场的近期走势，他们普遍支持设置美国国内的常备回购便利工具（SRF），并将疫情期间针对海外和国际货币机构的临时回购协议转变为常备机制。

美联储会议纪要公布后，美国国债收益率微跌，10年期国债收益率保持在1.316%，维持日内5个基点的跌幅。美元指数小幅下跌，但仍站稳在92.70之上。

现货黄金短线走高，企稳在1800美元/盎司上方。

美股变动不大，道指和标普500指数保持涨势，纳指止跌转涨。

分析师James Callan认为，虽然会议纪要显示通胀主要反映了暂时性因素，但“不确定性”仍然太高，无法准确评估通胀压力将持续多长时间。

彭博经济学家预计，通胀将于明年回落，这与“许多与会者”指出的通胀预期与长期通胀目标基本一致。彭博分析还称，会议纪要非常清楚地表明，不少联储官员对6月的通胀走势感到紧张，他们也认为会比此前预期更早地开始缩减资产购买规模。

CNBC的评论则认为，本次会议纪要对缩债的话题基本没有提供什么有效的信息，只是重申了官员们正在“考虑开始讨论taper”，几乎没有其他进展。