【激石快讯】特朗普“对等关税”引发全球股市暴跌，市场当中的资金去去哪了

2025 年 4 月 2 日，美国总统特朗普宣布对所有国家征收“对等关税”，并设定 10%的“最低基准关税”，对部分贸易逆差较大的国家征收更高关税。这一政策犹如一颗重磅炸弹，瞬间引发了全球金融市场的剧烈动荡。全球股市在随后的几个交易日内出现了罕见的暴跌行情。美国股市在 4月3日和 4日连续两天暴跌，标普 500 指数累计跌幅达 10.53%，纳斯达克综合指数更是跌入技术性熊市区间。据估算，美国股市市值在短短两个交易日内蒸发了约 6 万亿美元。欧洲和亚太股市也未能幸免，日经指数、韩国 KOSPI 指数、恒生指数等主要股指均出现大幅下跌，全球股市一片哀鸿遍野。

 （全球主要股指2025年以来涨跌，由Pepperstone制作）

有没有好奇过，股市当中蒸发的钱去了哪呢？本期文章Pepperstone带您了解在特朗普引发股灾之后，资金去了哪。

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股市资金蒸发：名义价值减少

在股市暴跌时，投资者往往会惊呼“市值蒸发”，但实际上资金并没有真正“消失”，而是发生了转移和重新分配。从市场机制来看，股票价格的下跌是买卖双方交易的结果。当投资者预期未来市场前景不佳时，会选择抛售股票，而愿意在更低价格买入的投资者则接手这些股票。否则没有愿意以更低价位买入的挂单，卖出的订单如何匹配成交呢？

在这个过程中，股票的名义市值减少了，这就是因为股价体现的是对于公司未来盈利能力的预期。请注意，是预期，而不是公司真的赚到的钱。

综上所述，Pepperstone认为对于股票而言，股市下跌对于不同的人有不一样的结果

所以真正的蒸发是相对于没有平仓的股票持有者。对于卖出离场的人而言，Pepperstone认为接下来他们的资金可能有三个去处。

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资金的三个去处

去处一：流向不同板块的股票或者不同类型的资产

在特朗普关税政策引发的股市暴跌中，资金的流向呈现出明显的避险和防御特征；

（芝商所黄金期货和24小时成交量）

黄金作为一种实物资产，具有避险属性，在市场不确定性增加时，投资者往往会增加对黄金的配置。据新浪财经报道，黄金价格在股市暴跌期间一度升破每盎司 3170美元，创下历史新高。美国国债市场也吸引了大量资金流入，国债价格上升，收益率下降，显示出投资者对安全资产的强烈需求。

但是这一个推动力近期很可能让位于第二个或第三个去处（见下文）

还有一种是仍然呆在股市当中，但是流向不同类型的股票；

在国际贸易环境恶化的情况下，那些依赖外部市场的出口型企业面临较大的经营风险，而以内需或者刚需为主的行业则相对稳定。此外，价值股也受到部分资金的青睐。在市场恐慌情绪蔓延时，成长股往往因为其高估值而面临更大的调整压力，而价值股由于其较低的估值和稳定的现金流，相对更具吸引力。部分投资者会将资金从高估值的成长股转移到价值股中，以寻求更稳健的投资回报。

在美股最近一个月的不同板块表现来看，健康服务板块涨幅3.91%，公共事业和配送服务的跌幅很少。

去处二：落袋为安

在市场不确定性增加时，部分投资者会选择持有现金。现金虽然无法带来高额的收益，但在市场动荡时期，其流动性和安全性成为最大的优势。投资者可以通过持有现金来避免市场波动带来的损失，并等待市场情绪稳定后再寻找更好的投资机会。这种“现金为王”的策略在市场暴跌期间尤为常见，尤其是在特朗普关税政策引发的全球股市动荡中，许多投资者选择暂时退出市场，持有现金以观望局势。

此种去处增多的话，反而会使得市场对于美元的需求增加，美元指数跌幅小甚至上涨。

（4月4日后，美元指数小幅上涨，由Pepperstone制作）

去处三：拆东墙补西墙

很多专业投资者不仅投资一个类型资产，也不只有一个经纪商的账户，甚至还利用杠杆。这种时候往往遭遇补仓通知，投资者会平仓卖出股票或者黄金或者国债，把所得的资金补上其他账户的窟窿。

此种去处增多的话，反而会反而会使得市场对于美元的需求增加；如果愈演愈烈，出现市场流动性危机，甚至可能出现美元指数大幅上涨，黄金快速下跌的局面。

是否发生流动性危机，可以用以下几个金融指标衡量

(1) 芝加哥联邦储备银行全国金融状况指数：每周全面更新美国货币市场、债务和股票市场以及传统和“影子”银行系统的金融状况

如果这个指标从负变正，就代表出现流动性危机。美元会快速上涨，美元兑日元不在是避险货币，它会快速上涨。这一点在2020年3月份得到体现。

（USD/JPY 2020年3月走势，由Pepperstone制作）

(2) FRA-OIS利差

FRA 反映银行的要求利率，OIS 则反映隔夜无风险利率，FRA-OIS 利差代表未来的资金借贷成本，当发生流动性问题时，市场将随不确定性增加要求更高的风险溢酬，推动FRA-OIS 利差上涨。

去处四：利用专业工具反着来

对冲基金在市场波动中扮演着重要的角色。它们通过复杂的交易策略和金融工具来对冲风险，并在市场波动中寻找获利机会。在特朗普关税政策引发的股市暴跌中，对冲基金可能会通过做空股票、买入看跌期权等方式来获取收益。这些交易行为不仅影响了市场的短期走势，也导致了资金在不同市场和资产类别之间的快速流动。

此外，投机行为也在一定程度上影响了资金流向。一些投机者可能会利用市场的恐慌情绪，通过短期交易来获取差价收益。他们在市场暴跌时买入被低估的资产，然后在市场反弹时卖出获利。这种投机行为虽然在短期内可能会加剧市场的波动，但从长期来看，也为市场提供了流动性和价格发现的功能。

小结：

特朗普“对等关税”政策引发的全球股市暴跌，表面上看是资金的蒸发，实际上是资金的重新分配和流动。在市场不确定性增加时，资金流向了避险资产、防御性板块、新兴市场、价值股以及现金等相对安全的资产类别。这种资金流向反映了投资者的风险偏好和市场逻辑，也揭示了金融市场在面对重大政策冲击时的自我调节机制。