Commodities - Pemangkasan suku bunga menjadi stimulus untuk permintaan yang lemah; diperkirakan berdampak positif pada komoditas

 Sector Update  /  Commodities  /    Klik untuk versi PDF 
 Penulis: Ryan Winipta; Reggie Parengkuan 

• Kami berpendapat sektor komoditas berpotensi mendapat efek limpahan positif dari pemangkasan suku bunga The Fed (25-50bps pada Sep25).
• Kinerja harga emas (+6% mom) telah menjadi indikator utama pemangkasan suku bunga; komoditas lain akan memperoleh dorongan positif pada tahap selanjutnya.
• Meskipun kami lebih menyukai emiten dengan narasi top-down dan/atau bottom-up (
  MDKA
  ,
  MEDC
  ,
  INCO
  ); saham-saham yang tertinggal tetap layak dipantau (
  MBMA
  ,
  ADRO
  ,
  AADI
  ).

Komoditas & pemangkasan suku bunga: melampaui emas
Harga emas telah naik +6% mom berdasarkan pada siklus pemangkasan suku bunga yang akan datang, dengan kemungkinan yang semakin besar karena data ketenagakerjaan AS yang melemah (NFP Agustus25: 22k; 70% di bawah konsensus) serta revisi data ketenagakerjaan Mar25 sebesar 911k. Meskipun kami berpendapat logam mulia akan menerima manfaat pertama dari pemangkasan suku bunga - karena sifat emas sebagai kelas aset alternatif terhadap aset sensitif suku bunga - namun kami juga melihat komoditas lain berpotensi mendapat keuntungan dari sisi arus keuangan maupun arus modal.
Dari sisi arus keuangan, narasi DXY yang lebih rendah akan mendukung komoditas (korelasi terbalik) ditambah dengan sikap  risk-on  pasar. Sementara dari sisi arus modal, biaya dana yang lebih rendah akan mendorong dimulainya siklus capex baru & pada akhirnya meningkatkan harga komoditas secara keseluruhan.
Pemangkasan suku bunga adalah stimulus untuk permintaan yang lemah, bukan indikatornya
Dalam teori ekonomi konvensional, pemangkasan suku bunga biasanya mengindikasikan pelemahan ekonomi, dan akibatnya menekan permintaan komoditas. Namun, kami berpendapat bahwa permintaan memang sudah relatif lemah sejak terjadinya resesi neraca keuangan China pada 2022, yang dipicu oleh krisis properti. Kondisi global juga serupa, dipimpin oleh Eropa dengan populasi yang menua secara struktural.
Hal ini pula yang menjadi alasan mengapa bank sentral lain di luar The Fed (Gambar 1) lebih dulu memangkas suku bunga dibandingkan AS (hingga 88 kali pemangkasan YTD), yang juga tercermin dari lemahnya harga komoditas secara umum sejak puncaknya di FY22. Kami juga melihat bahwa China akan mulai menggulirkan insentif/stimulus setelah pemangkasan suku bunga, dengan langkah pertama berupa reformasi di sisi pasokan seperti pada periode 2015-2017 (Gambar 2).
Harga nikel dan energi tertinggal; namun beberapa saham tidak begitu
Sejak awal tahun, harga nikel pada umumnya masih relatif lemah dengan harga nikel LME bertahan di kisaran US$15 ribu/t; NPI berada dalam kisaran perdagangan (3% YTD, Gambar 3), dengan pengecualian MHP nikel yang menunjukkan lonjakan harga signifikan (+16% YTD). Hal serupa juga terlihat pada harga energi seperti minyak mentah (-10% YTD) dan batubara termal (-17% YTD).
Namun, beberapa saham mampu mengungguli harga komoditas dasarnya, dengan menekan potensi penurunan & mencatatkan perbaikan kinerja kuartalan, seperti yang terlihat pada (NP 2Q25 +33% qoq; harga saham naik +12% pasca-dividen), (harga saham naik +56% setelah rilis FS 2Q25), dan baru-baru ini dengan prospek 2H25F yang lebih baik dibandingkan 1H25.
Pertahankan rekomendasi Overweight sektor; saham tertinggal layak dipantau
Dengan latar belakang positif pada komoditas, kami menilai sejumlah saham yang tertinggal layak untuk dipantau: (-6% YTD), (-17% YTD), dan (-30% YTD), karena saat siklus  bullish  pasar akan memburu sektor komoditas secara keseluruhan, sebagaimana terlihat pada boom komoditas 2020-2022. Dalam jangka pendek, kami menilai emas akan terus mengalami reli, sehingga masih menjadi pilihan utama kami, diikuti oleh ( report ) & ( report ) dengan narasi  bottom-up . ( Riset IndoPremier )


Sumber : IPS