格伦外汇：美联储的一些救市行动可能“违法”

早在4月9日，美联储宣布将采取措施提供高达2.3万亿美元的救市措施。其中包括下面这两项：

1.主街贷款计划(Main Street)：将购买最多6000亿美元贷款，确保中小企业获得信贷流。这意味着薪资保护计划（Paycheck Protection Program，简称PPP）可能会再增加2500亿美元，以达到总额6000亿美元。

2.扩大了一级和二级市场企业信贷融资和定期资产支持证券贷款融资的规模和范围，以支持多达8500亿美元的信贷；美联储将开始买入部分垃圾债，美联储企业债便利工具将纳入BB级债券。

也就是说，美联储现在可以购买投资级公司证券，高收益债券（垃圾债），甚至某些抵押贷款义务（CLO，即高风险杠杆贷款的证券化形式）。这些操作将通过新组建的二级市场企业信贷基金（SMCCF）进行。

通过这两项措施，企业能够申请银行贷款或是发债融资，然后银行再转手出售高达95%的债务给美联储，剩余5%的风险则由银行自行承担。

操作可能违法

根据《美联储法案》，美联储只能购买或借出具有政府担保的证券。那么他们如何购买非政府担保证券呢？

答案是：走SPV后门

美国财政部从外汇稳定基金提供了750亿美元的初始资金，资金存入特殊目的工具（SPV），专门用于购买二级市场公司债券。从技术上讲，是财政部代表纳税人购买这些证券。

然后作为中介机构的美联储表示，他们可能将这些资金利用10次，即美联储最后还能够额外购买6750亿美元的证券。

风险就在于，如果通过SPV进行的7500亿美元投资中，持有资产的价值下降超过美国财政部最初投入的750亿美元，该基金将宣告破产并立即导致纳税人损失。

最后，美联储购买的资产不符合“为避免对纳税人造成损失的可能性”规定的充分担保的要求，即宣告违法。

美国4月份的失业率升至14.8%，另有研究表明美国的实际失业率其实有25.5%甚至更高。在5月17日的访谈中，美联储主席鲍威尔表示，第二季度的GPD可能下降多达30％。

消费者信心、工业产出、PMI等众多经济数据全面恶化，各行各业都面临者违约破产危机，SPV损失总额超过750亿美元的可能性是存在的。

挑战：如何使美联储的资产负债表不成为垃圾场？

如果要尽量避免发生大量的损失，那么银行就必须对申请获得资金的公司加强审核，最终符合条件的公司可能非常少。

美联储前主席本·伯南克认为，美联储目前最大的挑战是“使这些计划奏效”。美联储前主席珍妮特·耶伦表示，“主体街计划将变得非常复杂，该程序的问题之一是它可能显得不够慷慨。”

美联储正在努力“微调”该计划。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周称，“我们正在学习。”最后美联储修改了该计划的条款，以允许较大的公司和拥有较大债务贷款的公司符合条件。

美国财长姆努钦表示，“我不认为Main Street的成功在于我们创造500亿美元还是5000亿美元，而是公司是否可以通过这些措施或银行获得资金。”