美联储为什么要“硬撑”？

最近在思考一个问题，外部在通胀，价格持续上涨，为什么美联储就是不承认通胀呢？一直说是暂时的，而且，最近一直关注劳动力市场，也一直在推迟政策转向找各种理由，所说的进一步迹象也没有答案。最近看了几本书，《资本回报》、《货币与信用原理》、《人的行为》，有一些启发，记录一下。

经济危机像是周期一样，基本是必然的，在周期下不断地重复。而美国政府并没有为危机进行了有效的预测或者采取有效的政策来识别。

这是什么原因呢？

信用扩张带来的经济繁荣，最终会实现崩溃，这是奥地利经济学派的观点，如果避免债务危机，那么就只能放弃债务的扩张或者使用货币政策的刺激让危机晚点到来，最终爆发更大的危机。

最终大萧条应证了这样的观点。

经济的刺激、利率下行对于流动性较好的资产，就会形成较大的估值溢价，这是一个简单化的逻辑。

所以， 美国10年期与1年期国债的利差就可以很直观地统计了经济危机的准确性：

那明明知道结果的美联储为什么没有做好防御呢？众所周知，美联储有这个能力的，可是我们并没看到美联储做出的任何改变。在1929年经济危机爆发前，胡佛也一直说经济没有问题。包括1990年前，日本大衰退前也有这种类似的言论。

在2008年美国进一步的信用扩张刺激经济之后，美国的债务增长其实更快的。而美联储为什么要这么做呢？

考虑到市场情绪对资产价格共震之后产生的巨大破坏力，如果美联储客观陈述了事实与风险之后引发的资产价格波动，可能是政府不愿承受的，这将关系到自身的前途，这点，放在任何国家都是适用的。而市场更愿意倾听积极的言论。这符合投资者内心的期待，这就是人性。哪怕以极微弱的概率去维持价格，那也会义无反顾地执行。

所以，市场是理性的吗？也并不见得。所谓的理性，要建立在确定的信息之上，而哪怕是人为制造出来的确定信息也是可以的。

如果这次，美联储说通胀是长期的，政府要进行紧缩，这个创新高的指数该如何调整？可能从全局的角度看，并不是更好的选择。如果美联储表现出对经济这种不确性而营造出确定的自信，那么市场的欢迎程度必然更高，所以，这种反向的激励，会使官员说出违背事实的言论。

当代的经济学家去论述经济学问题，运用大量的数学和公式、用数字去证明事实，且不容质疑。

从过去学术论证的结果看，美联储对于危机的预测从未正确过。为了与之博弈，美联储必然会引出理论去论证自己的判断是正确的。或者符合政策逻辑的——比如进一步迹象，比如劳动国市场要素，去支持政策的逻辑。

这些手段也包括了模型、数学、权威人士、情景分析，压力测试。而同样的测算却得出了相反的结论。那谁是正确的呢？

可能这些证明，美联储自身也觉得是科学。

奥地利经济学派还有一个观点：

向经济运行的过程中注入流动性首先会使资产端产生通货膨胀，在通胀初始阶段，消费品的价格可能下跌，因为资金会集中进入某些资产，引起价格上涨之后回抽。这时候，通胀是看不出来的。消费品不涨，但工业品涨，房股债涨。

随着价格越来越高，一些价格洼地也会逐渐的填满，之后消费品价格会上涨。

消费品价格在上涨时，其他资产价格可能会出现回调。如果美联储没有注意到注入流动性之后，这些看不见的通胀，集中在市场上的通胀产生的资产泡沫，很可能，实际利率低于自然利率的情况出现了。到美联储对消费品做出反应时，已经太迟了。

那么美联储能看到吗？我觉得是可以看得见的，美联储对于通胀做出的反应太迟，可能基于政策利弊的讨论及犹豫期。

回到当下，6月美国通胀超预期，创13年新高，通胀预期不断在走强；核心CPI创20年新高，PPI也达到了7.3%，但美联储仍然认为这只是暂时的。

这是为何？

作为全球央行的美联储，引导着全球的预期，而一致的预期，将使资产的价格越走越高。而在不断创新高的资产价格，脆弱性越来越强，稍微一点风吹草动，就会引起震荡。

这种情况，只要少数人调头做空，那么可能导致价格的转向，如果引起其多头的跟进，那么最终的结果就是泡沫的破灭，引起危机。

当然，如果前期资产价格的泡沫吹的越大，这种回调程度就越高，这里面蕴含的破坏就越大，看看现在的主要资产价格：

房价：

大宗商品：

如果这时候政策突然转向，也就是开始走向紧缩，那么这些资产价格可能就炸了。

所以，如果现在美联储收紧政策，那么基本就是玩完了。

那如果没有紧缩，资产价格会不断创新高，生产关系没有大幅度改革的情况下，经济效率维持低位，资产的价格会越来越高，而高到一个程度之后发现消费品有价格洼地，就会卖出高估的资产，买入低价消费品。那么高估的资产价格也会崩溃。

所以，在进退两难的情况下，货币政策只能硬撑。通过干扰预期，去维持经济的脆弱平衡。

当鲍威尔讲话时，市场第一个问题就是通胀超预期了，他并未进行回应。之前耶伦说了一下高通胀的风险，结果后面也改口了，说是暂时的。

他们用晦涩难懂的语言表达了对经济的预期，比如通胀锚定效应，还有就是供给侧的约束。

总之，政策并不着急转向。

所以，利率在一季度走高之后，开始持续下行，现在也维持在下行的趋势。

一切通胀都是货币现象。

一边要控制通胀，一边要维持资产的价格。所以，价格上涨到一定程度，就会是下跌。资本本身就是逐利的，如果资产价格增值越少，那么资本就会换一个地方。

当前基于需求不足可能会抑制通胀，但这几年的美国股市上涨有考虑过基本面吗？似乎也没有考虑过实际需求，房价上涨也是，这本身就是货币超发的结果。如果现在货币政策转向，那么需求就会刺激出来了？这个就更扯了。

所以，只要资产涨不动了，货币的超量就会去推高价格。因为钱多就是最本质的原因。

而且这波高价维持不住，美国势必要收回流动性，最终泡沫的破灭。那么作为全球的美联储，其他国家不可能独善其身。

印钱不可持续。所以现在打的嘴炮也就是稳住预期。

当前只是显示一小部分问题，那只是冰山一角。

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